September že pritiska na evropske delnice. Kaj jih čaka do konca leta?

Evropske delnice so v zgodovinsko gledano najslabši mesec v letu stopile z napačno nogo. Makroekonomski obeti so vse manj jasni, cene energentov vztrajno naraščajo, Evropska centralna banka (ECB), ki je stroške zadolževanja prejšnji mesec že drugič letos zvišala, pa ne izključuje novih dvigov obresti do konca leta.

Po petih mesecih rasti evropski delniški trgi vstopajo v obdobje, ki je bilo v zadnjih letih za vlagatelje praviloma zahtevno. Indeks Stoxx Europe 600 je v zadnjih petih letih septembra v povprečju izgubil 2,1 odstotka. Do ponedeljka je indeks na mesečni ravni izgubil približno 1,8 odstotka vrednosti.

Znaki ohlajanja so se pojavili že avgusta. Stoxx 600 je do 20. avgusta izgubljal sedem trgovalnih dni zapored, potem ko je v začetku meseca dosegel rekordno vrednost. Padci so bili sicer razmeroma majhni, indeks pa si je nato opomogel. Kljub temu so se na terminskih trgih začele kopičiti stave na padec indeksa Euro Stoxx 50 in nemškega DAX.

Evropske delnice so bile obenem nekoliko dražje od dolgoletnega povprečja. Pričakovano razmerje med ceno in dobičkom (P/E) za Stoxx 600 je znašalo približno 15, medtem ko je desetletno povprečje pri 14,5. Po ocenah analitikov je bilo prostora za nadaljnjo rast še nekaj, vendar bi lahko kombinacija višjih vrednotenj, dražje nafte in nemirnega obvezniškega trga prinesla tudi izrazitejša nihanja.

Evropski upravljavci premoženja so vse manj naklonjeni delnicam v regiji. Pričakujejo namreč, da bo njihova letošnja rast izgubila zagon, medtem ko bodo ameriški trgi in trgi držav v razvoju nadaljevali rast. V Bloombergovi anketi med 22 evropskimi zasebnimi bankami in upravljavci premoženja jih ima le sedem nadpovprečno izpostavljenost evropskim delnicam, 11 nevtralno in štirje podpovprečno. Na začetku leta je bilo glede regije optimističnih še deset vprašanih, pesimističen pa le eden.

Previdnost med vlagatelji

"Razpoloženje vlagateljev v Evropi je bolj previdno in zadržano," je povedala Barbara Gačnik, vodja področja upravljanja naložb pri družbi Sava Infond. "Uprave podjetij so bile v svojih napovedih izjemno previdne, pogosto so opozarjale na visoke stroške energije v Evropi, strogo regulacijo in geopolitična tveganja, vključno s trgovinskimi napetostmi med ZDA, Kitajsko in EU."

Poudarja, da vlagatelji ta čas nagrajujejo predvsem podjetja z močnim prostim denarnim tokom in tista, ki so napovedala odkupe lastnih delnic ali višje dividende, medtem ko se cikličnim panogam raje izogibajo. "Evropski vlagatelji bodo v prihodnjih četrtletjih precej bolj spremljali gibanje denarne politike in vpliv strukturnih reform na konkurenčnost evropskih industrijskih podjetij."

Bloomberg

Evropske delnice kljub zaostreni denarni politiki in dvigu cene energentov podpirajo solidno poslovanje podjetij in odpornejše evropsko gospodarstvo. Kljub nadaljevanju krize v Zalivu je ECB ob zadnji odločitvi glede obrestnih mer nekoliko zvišala napoved gospodarske rasti za 2026 in 2027, kar pripisujejo močni domači porabi, robustnemu trgu dela ter javnim investicijam.

Največjo negotovost sta povzročala vojna v Iranu in njen vpliv na cene nafte. Dražja energija krepi inflacijska tveganja in povečuje možnost, da bodo centralne banke obrestne mere zvišale še bolj, kot so vlagatelji pričakovali. Dodatna vira negotovosti sta po ugotovitvah ECB politični položaj v Franciji in približevanje novembrskih vmesnih volitev v ZDA.

Dodaten vir negotovosti je morebitno zaostrovanje trgovinskih odnosov med Brusljem in Pekingom. To bi lahko prizadelo številna evropska industrijska podjetja. EU želi namreč do oktobra doseči oprijemljiv napredek pri uravnoteženju trgovinskih odnosov s Kitajsko. Evropski komisar za trgovino Maroš Šefčovič opozarja, da kitajski izvoz v EU še vedno raste, medtem ko se delež evropskih podjetij na kitajskem trgu zmanjšuje. Po njegovi oceni takšen razvoj za EU ni vzdržen.

"Ker so številna velika evropska podjetja močno odvisna od globalne trgovine, bo usoda njihovih dobičkov v drugi polovici leta 2026 v veliki meri odvisna od stabilizacije kitajskega gospodarstva," je še povedala poznavalka Barbara Gačnik iz družbe Sava Infond.

Kaj bo z rastjo do konca leta?

Evropske delnice naj bi do konca leta dosegle le zmerno rast, je konec avgusta pokazala anketa agencije Reuters, saj geopolitična tveganja zmanjšujejo optimizem glede močnih poslovnih dobičkov.

Anketirani analitiki pričakujejo, da bo panevropski indeks Stoxx 600 leto 2026 končal pri 670 točkah, kar je približno 4,8 odstotka več od trenutnih ravni. To bi pomenilo rekordno najvišjo vrednost za ta indeks in dvignilo njegovo letno rast na več kot 13-odstotno, po skoraj 17-odstotni rasti v letu 2025.

"Drugo četrtletje je bilo zaznamovano z vprašanjem, od kod bo prišla naslednja faza rasti. V Evropi trg preverja, ali lahko sektorja energije in surovin še naprej nadomeščata šibkejše povpraševanje v drugih sektorjih, predvsem v delu industrije in avtomobilskega sektorja," je povedal Tomislav Apollonio, vodja tima borznih posrednikov v OTP banki.

Evropskega trga ni več smiselno obravnavati kot monoliten indeks, na katerega vpliva počasna gospodarska rast, ki jo zaznamuje počasna gospodarska rast, temveč se je treba osredotočiti na velike tematske premike, je v analizi zapisala analitičarka Bloomberga Adria Silvana Milić. Po njeni oceni lahko selektivna izbira delnic v obrambnem in energetskem sektorju ter tehnoloških nišah prinese nadpovprečne donose.

"Druga polovica leta 2026 bi lahko pomenila začetek novega evropskega investicijskega cikla, v katerem bodo energetska varnost, elektrifikacija, posodobitev omrežij, obrambna avtonomija in strateška tehnološka neodvisnost hkrati postali viri rasti kapitalskih naložb, prihodkov in dobičkov evropskih podjetij," je še dodala.