Zaupanje vlagateljev v evropske delnice kaže znake utrujenosti

Rast evropskih delnic je letos postala bolj skoncentrirana, kar povečuje tveganja ravno v času, ko so vlagatelji vse manj optimistični glede gospodarskih obetov regije.

Zaostajanje za ameriškimi delnicami se je v zadnjem mesecu še povečalo, čeprav so evropski gospodarski podatki pozitivno presenečali bolj kot ameriški, vlagatelje pa skrbijo izdatki ameriških tehnoloških velikanov za umetno inteligenco. Nafta nad 100 dolarji za sod povečuje verjetnost zviševanja obrestnih mer v obeh regijah, vendar je draga nafta večja težava za Evropo, ki je odvisna od uvoza. Hkrati je kopičenje naložb v majhnem številu uspešnih tem spodbudilo vlagatelje k širši razpršitvi portfeljev.

Strategi Bank of America, med njimi Paulina Strzelinska, so v anketi med upravljavci skladov, objavljeni v torek, opozorili na "šibkejše razloge za optimizem" glede Evrope. Svetovni vlagatelji imajo v delnicah evrskega območja neto petodstotno podpovprečno izpostavljenost, potem ko so imeli še pred mesecem neto šestodstotno nadpovprečno izpostavljenost. Nasprotno imajo v ameriških delnicah neto 25-odstotno nadpovprečno izpostavljenost, kar ni daleč od 27 odstotkov v prejšnji anketi. Neto osem odstotkov vprašanih poleg tega pričakuje, da bodo v prihodnjem letu zmanjšali izpostavljenost Evropi pod primerjalno raven, je navedla skupina strategov BofA.

Za večino sodelujočih v anketi ostajata zniževanje cen energije in umirjanje inflacije glavna možna pozitivna dejavnika, medtem ko 43 odstotkov vprašanih kot največje tveganje za padec trgov vidi razočaranja pri naložbah v umetno inteligenco. Nobeden od upravljavcev skladov izdatkov za umetno inteligenco, digitalizacijo ali podatkovne centre ni navedel kot gonila evropske gospodarske rasti. Namesto tega so se usmerili v sektorje, povezane z gospodarskim ciklom, kot so osnovne surovine, tehnologija in industrija, da bi izkoristili ugodne učinke nizkih obrestnih mer in javnofinančnih spodbud v regiji. Izpostavljenost bankam ostaja velika, vendar se je od prejšnjega meseca prepolovila, je pokazala anketa.

Takšen vzorec podpirajo podatki, kot je indeks nabavnih menedžerjev v predelovalnih dejavnostih evrskega območja, ki govori v prid cikličnim sektorjem. Kazalnik se je v zadnjih treh letih močno izboljšal in je od februarja na območju rasti. Priljubljena so tudi evropska industrijska podjetja, povezana z elektrifikacijo in podatkovnimi centri, ki jim koristijo naraščajoče kapitalske naložbe in nizki stroški financiranja.

Kljub temu je Evropska centralna banka postala bolj naklonjena zaostrovanju denarne politike, saj visoke cene nafte povečujejo zaskrbljenost zaradi inflacije. ECB je ta mesec zvišala obrestne mere, trg zamenjav pa do aprila pričakuje še tri zvišanja. Ker je izpostavljenost vlagateljev obrambnim sektorjem razmeroma majhna, bi lahko zaradi morebitnega udarca za gospodarsko rast sledila širša razpršitev naložb v Evropi.

"Geopolitične razmere postajajo vse bolj oprijemljiva ovira," sta dejala stratega CIC Nicolas Bouthors in Maxime Garcia. "Naraščajoče cene energije postajajo vse večja težava za gospodarsko rast in inflacijo, česar centralne banke, zlasti ECB, ne bodo mogle prezreti."

Dodala sta, da zaradi dolgotrajnega konflikta v Iranu ter njegovih posledic za gospodarsko rast in obresti postajajo obeti glede dobičkov vse bolj krhki. Pričakujeta, da bodo napovedi dobičkov za leto 2027 znižane za najmanj pet odstotkov. Prednost dajeta sektorjem z veliko izpostavljenostjo nihanju obrestnih mer, kot so banke in zavarovalnice, obrambnim panogam, kot so osebna nega, lekarne in trgovine z živili, ter močnim strukturnim temam rasti, kot sta obramba in elektroindustrija. Na svetovni ravni dajeta prednost ameriškim delnicam, kjer je izpostavljenost umetni inteligenci večja.

Rast dobičkov v Evropi ostaja močna, vendar zaostaja za ZDA. Dobički podjetij v indeksu Stoxx 600 naj bi se letos po podatkih Bloomberg Intelligence povečali za 15 odstotkov, leta 2027 pa za 9,7 odstotka. V ZDA naj bi se povečali za 27 oziroma 19 odstotkov. Evropski trg zato hitro izgublja zaščito, ki mu jo je zagotavljalo nižje vrednotenje, in se zdaj trguje blizu dolgoročnega povprečnega diskonta glede na ameriški trg, ki znaša približno 20 odstotkov.

"Še naprej smo prepričani, da so ameriške delnice privlačnejše od evropskih: ZDA imajo široko prevlado pri svetovnih dobičkih in ustvarijo 65 odstotkov vseh dobičkov držav OECD," je dejal Christopher Dembik, višji naložbeni svetovalec pri družbi Pictet Asset Management. "Ta moč izhaja iz dejstva, da so ameriška podjetja trenutno prisotna in prevladujoča v celotni vrednostni verigi panoge umetne inteligence."