Energetski trgi napovedujejo težko zimo in dvig obrestnih mer

V svetu centralnega bančništva preučevanje dobičkovnih marž pri rafiniranju surove nafte verjetno nikoli ni veljalo za ključno pri določanju obrestnih mer. Nato so energetski trgi znova začeli opozarjati na kaos.

Medtem ko so terminske pogodbe za nafto brent ta teden poskočile nad 100 dolarjev za sod, še glasnejši alarm sprožajo cene goriv, ki ogrevajo domove, poganjajo industrijo in omogočajo prevoz tovora po svetu. Te so pod še večjim pritiskom kot osrednja cena nafte in grozijo z obsežnejšimi posledicami za gospodarstvo.

Centralne banke so lahko večji del vojne v Iranu zanemarjale posledice konflikta za oskrbo z energijo, saj so se najhujši scenariji izognili. Toda medtem ko nafta znova pridobiva vrednost, se cene dizelskega goriva in zemeljskega plina zvišujejo še hitreje, deloma zato, ker ni veliko znakov, da bi se vojna v Iranu bližala rešitvi. Obe strani kažeta, da bi se lahko pripravljali na dolgotrajen konflikt.

Evropska centralna banka je višje cene nafte in plina izpostavila kot enega od možnih dejavnikov tveganja, ki bi lahko v prihodnjih mesecih zvišal njene inflacijske napovedi.

"Če bi vam pred šestimi meseci govorila o rafinerijskih maržah, ne bi vedeli, o čem pravzaprav govorimo," je predsednica ECB Christine Lagarde dejala v četrtek, potem ko je napovedala splošno pričakovano zvišanje stroškov zadolževanja. "Zdaj vsi vemo, kaj pomeni razlika med ceno surove nafte in naftnih derivatov oziroma rafinerijska marža pri tekočih gorivih."

Guverner britanske centralne banke Andrew Bailey je v začetku tedna britanskim politikom v parlamentu pripravil lekcijo iz ekonomike naftnega trga. Opozoril je, da razlike med cenami surove nafte in naftnih derivatov oziroma pribitki, ki jih rafinerije ustvarijo s predelavo surove nafte v uporabne proizvode, kot sta bencin in dizelsko gorivo, krepijo cenovne pritiske. Trgi zdaj pričakujejo dve zvišanji obrestnih mer do februarja, da bi zajezili inflacijo.

Terminske cene dizelskega goriva v nekaterih delih sveta presegajo 200 dolarjev za sod, z upoštevanimi davki pa nekateri potrošniki plačujejo več kot 300 dolarjev. Cene zemeljskega plina v Evropi so dosegle najvišjo raven po koncu leta 2022, ko je Rusija začela invazijo na Ukrajino, saj so zaloge pred ohladitvijo vremena majhne. Tudi cene dizelskega goriva v ZDA so rekordne.

Razmere so še vedno daleč od katastrofalnih scenarijev, ki so se pojavljali ob začetku konflikta v Iranu konec februarja. Eden glavnih dejavnikov rasti v zadnjih nekaj tednih je bila Kitajska, vendar bomo šele videli, ali bodo tamkajšnje rafinerije glede na visoke stroške še naprej tako dejavne.

Širša smer gibanja pa je jasna. Trgovci in proizvajalci pravijo, da bo svet pred zimo potreboval nafto, rafinerijske zmogljivosti pa ostajajo omejene, kar bo še naprej pritiskalo na cene goriv. Ukrajinski napadi na ruske rafinerije so izvoz ruskega dizelskega goriva zmanjšali na rekordno nizko raven, medtem ko si predelovalni obrati na Bližnjem vzhodu še vedno opomorejo po napadih na začetku vojne v Iranu.

Med sedanjim in predvojnim pretokom skozi Hormuško ožino ostaja precejšnja razlika. Pred vojno je skozi ožino potekala približno petina svetovnih dobav nafte in utekočinjenega zemeljskega plina.

Številne alternativne rešitve energetskega trga niso več na voljo. Sproščanje strateških rezerv se upočasnjuje, Kitajska pa kupuje več nafte, medtem ko se zaloge vztrajno zmanjšujejo.

Jemenski hutijevci prav tako večkrat napadajo Savdsko Arabijo, eno največjih svetovnih proizvajalk nafte in plina. Kraljevina je po več napadih v četrtek zaprla naftovod vzhod–zahod, ki je ključna alternativna izvozna pot Hormuški ožini.

Naftni trg kaže znake pretresov. Strošek dnevnega najema supertankerja bi lahko presegel milijon dolarjev, za zagotovitev takojšnje dobave pa kupci plačujejo izjemno visoke premije. Pogodbe o izvedenih finančnih instrumentih, katerih cene se običajno spreminjajo za nekaj centov, dosegajo rekorde in se v posameznih trgovalnih sejah podražijo za več dolarjev.

"Severno Evropo čaka zelo težka zima," je na konferenci ta teden dejal Shaikh Khaled Al-Sabah, generalni direktor za mednarodno trženje pri družbi Kuwait Petroleum. "To je šele začetek."

Plin je večinoma ostal ujet v Zalivu. Evropski trgovci so zaskrbljeni glede količin, ki jih bodo lahko zagotovili za zimo, saj so zaloge rekordno nizke za ta čas v letu.

Vlade in podjetja so poleti odlašali z nakupi, vendar so velike banke in svetovalne družbe opozorile, da bi lahko količina plina, ki ga mora kupiti regija, cene znova potisnila nad 100 evrov za megavatno uro oziroma približno 25 odstotkov nad sedanjo raven. Visoke cene plina nazadnje prizadenejo industrijsko proizvodnjo.

"To je težavno obdobje," je dejal Evangelos Mytilineos, izvršni predsednik grške družbe Metlen, največje integrirane proizvajalke boksita, glinice in primarnega aluminija v Evropski uniji. "Cene električne energije dosegajo ravni, pri katerih podjetja, ki niso ustrezno pripravljena, ne morejo proizvajati aluminija."

Na trgih surove nafte je glavna svetovna referenčna cena za fizične sode nafte prvič po juniju dosegla 120 dolarjev. To kaže, da so rafinerije za predelavo pripravljene plačati več za vse količine nafte, do katerih lahko pridejo, saj dobički pri proizvodnji goriv, zlasti dizelskega, ostajajo zgodovinsko visoki.

Opozorila glede dizelskega goriva postajajo vse glasnejša. Ukrajinski napadi na ruske rafinerije so dobave enega največjih svetovnih izvoznikov dizelskega goriva zmanjšali na komaj zaznavno raven.

"Vsi vemo, da dizelsko gorivo uporablja določena skupina gospodarskih akterjev," je Lagarde dejala na novinarski konferenci ta teden, na kateri je nakazala, da bo morda treba obrestne mere še zvišati, da bi zajezili inflacijska tveganja. "Zdaj tudi vemo, da gre za še eno ozko grlo."

Trgovci so na naftni konferenci v Singapurju ta teden večkrat opozorili, da se svetovni trgi goriv spoprijemajo z velikimi težavami. Nekatere evropske države, denimo Italija, so za zaščito potrošnikov že znižale davke, vendar bo pritisk vztrajal, če se bodo cene dizelskega goriva še naprej zviševale.

Mednarodna agencija za energijo je v petek sporočila, da bo leta 2026 zabeležen največji upad povpraševanja po nafti po pandemiji, saj zlasti visoke cene dizelskega goriva zmanjšujejo porabo.

Po navedbah agencije so bile zaloge doslej ključne za omejevanje cen. Toda ti blažilniki se izčrpavajo, svetovni rafinerijski sistem pa deluje na robu zmogljivosti. Brez napredka pri končanju vojne v Iranu ali rusko-ukrajinske vojne bi se lahko razmere na naftnih trgih še zaostrile, je opozorila agencija.

To prinaša tveganje morebitne težke zime, v kateri bodo morali politiki ukrepati za ublažitev življenjskih stroškov, medtem ko bodo centralne banke zviševale obrestne mere. Zunaj energetskih trgov so napadi na črnomorska pristanišča pripomogli k dvigu cen hrane na najvišjo raven v skoraj štirih letih. Madžarska je denimo v petek napovedala, da bo lastnikom avtomobilov pomagala kriti stroške goriva.

"Veliko je skrbi, da se bodo cene še zvišale," je dejala Anne-Sophie Corbeau, raziskovalka na Centru za globalno energetsko politiko Univerze Columbia. "Verjetno bodo sledili pozivi vladam, naj posredujejo in zaščitijo potrošnike, vendar je to seveda odvisno od javnofinančnega položaja posamezne države."

— Pri pripravi so sodelovali Donato Paolo Mancini, Charles Gorrivan in Anthony Di Paola.