Ali je januarski učinek na borzi resničen?

Že desetletja velja priljubljena teorija, da se cene ameriških delnic v januarju običajno okrepijo bolj kot v drugih mesecih. Obstoj pojava, znanega kot januarski učinek, se je nekoč zdel nesporen, saj so študije pokazale, da so bile donosnosti januarja višje kot v povprečnem mesecu. Ta učinek je bil najbolj opažen pri delnicah majhnih podjetij v obdobju od leta 1940 do sredine 1970. Vendar se zdi, da je ta učinek okoli leta 2000 začel izgubljati moč in od takrat ni več tako zanesljiv, so zapisali na Bloombergu.

Kakšen je izvor teorije o januarskem učinku?

Odkritje te januarske tržne anomalije se pripisuje Sidneyju Wachtelu, investicijskemu bančniku, ki je vodil istoimensko finančno podjetje in je leta 1942 ugotovil, da je januarja borza dosegala boljše rezultate. Na podlagi podatkov, ki jih je črpal iz približno dveh desetletij, je v objavljenem članku zapisal, da vrednosti manjših delnic, s katerimi se običajno trguje v manjšem obsegu kot z delnicami velikih podjetij, januarja običajno rastejo in znatno presegajo svoje večje vrstnike.

Poznejše raziskave so to anomalijo potrdile. Z raziskavo iz leta 1976 so pri enakomerno tehtanem indeksu na newyorški borzi ugotovili, da je bil vse od leta 1904 povprečni letni januarski donos 3,5 odstotka v primerjavi z 0,5 odstotka v drugih mesecih.

Študija družbe Salomon Smith Barney o vrednosti trga od leta 1972 do leta 2000 je pokazala manjši, vendar še vedno merljiv učinek. Po letu 2000 je učinek povišane rasti v januarju na podlagi več različnih študij izginil.

V treh desetletjih, ki so se začela sredi osemdesetih let prejšnjega stoletja, je indeks Russell 2000, v katerem so vključene delnice podjetij z majhno tržno kapitalizacijo, januarja v povprečju dosegel 1,7-odstotno rast v drugem najboljšem mesecu v letu, kažejo podatki Bloomberga. Od leta 2014 se je ta indeks v tem mesecu v povprečju povečal le za 0,1 odstotka, saj se je razplamtela norija okoli tehnoloških delnic z veliko tržno kapitalizacijo, imenovanih tudi megacap, kot sta Amazon.com in Alphabet.

Kaj bi lahko pojasnilo januarski učinek?

Obstoj januarskega učinka je bil zelo dobro sprejet v zadnjih desetletjih, saj se je večina raziskav osredotočila na iskanje nians in vzrokov brez trdnih zaključkov. Vendar obstajajo teorije. Vodilna je, da veliko posameznih vlagateljev decembra pobira ali "žanje davčne izgube", pri čemer se pobotajo izgube z dobički in tako zmanjšajo davčne obveznosti.

Po prvemu januarju, teorija pravi, vlagatelji prenehajo prodajati naložbe in obnovijo svoje portfelje, kar ponovno privede do višjih donosov. Druga teorija je vedenjska: ljudje na začetku leta sprejmejo finančne odločitve in temu primerno spremenijo svoje naložbe, kar poveča vrednost delnic. Številni vlagatelji z dobro plačanimi službami se v veliki meri zanašajo tudi na bonuse ob koncu leta, zaradi česar imajo na začetku leta več denarja za investiranje.

Bloomberg

V čem je letošnji januar drugačen?

Ameriške delnice so leto 2025 začele z nestanovitnim začetkom, potem ko smo bili v zadnjih trgovalnih dneh lanskega leta priča razprodaji. Pretresi kažejo, kako se trgi soočajo z načrti ameriške centralne banke Fed, da upočasni tempo zniževanja obrestnih mer.

Vrednost indeksa Russell 2000 je decembra upadla za 8,4 odstotka, kar je najslabši mesec za ta indeks od septembra 2022. Morda bo ravno ta indeks zaradi tega v prihodnjih tednih beležil ponoven vzpon. Po napovedih naj bi imele družbe z nizko tržno kapitalizacijo letos dvomestno rast dobičkov; ta podjetja v okolju zniževanja obrestnih mer običajno beležijo večje koristi.

Ali obstajajo še druge borzne teorije o januarju?

Da. Obstaja tako imenovani januarski barometer, kar je ljudska modrost z Wall Streeta, ki pravi, da uspešnost januarja napoveduje uspešnost celotnega leta. (Izraz je leta 1972 skoval Yale Hirsch, avtor Stock Trader's Almanac). Ideja je, da če bi se vrednosti delnic zvišale januarja, bodo leto končale višje in obratno - kot leta 2022, ko je razprodaji januarja pozneje v letu sledil medvedji trg (obdobje, ko vrednosti delnic nezadržno upadajo). Čeprav so nekatere analize pokazale, da je ta teorija v obdobju od 1950 do 2021 v 85 odstotkih primerov držala, kritiki pravijo, da je korelacija naključna, saj so delnice v istem obdobju v približno treh četrtinah primerov končale višje.

Obstaja tudi tako imenovana januarska trojica (january trifecta), ki poskuša napovedati uspešnost leta z upoštevanjem prvih petih trgovalnih dni v mesecu, celotnega januarja in tako imenovanega santa clause rally, ko v času božičnih praznikov delnice zabeležijo rast.

Zakaj bi januarski učinek zbledel?

Ena od teorij je, da se je trg na januarski učinek toliko prilagodil, da ga ni več mogoče zaznati. Še ena teorija je, da se trg spreminja in bolj osredotoča na tehnološke delnice z veliko tržno kapitalizacijo ter da ta sprememba ublaži januarski učinek. Sprememba se je začela na prelomu tisočletja, kar je sovpadalo z razmahom indeksiranja in skladov, ki kotirajo na borzi (ETF). Takrat so vlagatelji ob koncu 90. let prejšnjega stoletja pograbili delnice tako imenovanih "štirih jezdecev", to so Microsoft, Intel, Cisco Systems in Dell (Podjetje Dell Technologies je bilo od takrat zasebno in nato ponovno uvrščeno na borzo).

Od leta 1979 do leta 2001 je indeks Russell 2000 v povprečju od sredine decembra do sredine februarja po podatkih Stock Trader's Almanaha za 3,4 odstotka presegel indeks Russell 1000, ki je sestavljen iz delnice velikih podjetij. Od takrat je Russell 2000 v povprečju ustvaril za približno odstotek večji donos kot Russell 1000.

Prevedla Miljana Ivanović - Bloomberg Adria.