Zakaj tuji kapital beži iz Indije?

Od prevzema oblasti leta 2014 je indijski premier Narendra Modi velikodušno odprl vrata tujemu kapitalu in najbolj naseljeno državo na svetu preoblikoval v enega najbolj dostopnih trgov za tuje neposredne naložbe.

Indija kot najštevilnejša demokracija na svetu naj bi kmalu začela izkoriščati tudi sadove svoje demografske dividende in postala proizvodna protiutež geopolitično čedalje bolj asertivni in agresivni Kitajski. Z mlado in tehnološko izjemno pismeno populacijo ter ob sočasni modernizaciji gospodarstva in oboroženih sil se je zdelo, da ima Indija vse pogoje za vzpon med vodilne tehnološke velesile sveta.

Nato se je v Belo hišo vrnil predsednik Donald Trump in s svojo carinsko politiko začel na novo krojiti mednarodne trgovinske odnose. Med državami, ki so jih novi ukrepi najbolj prizadeli, je bila tudi Indija, saj je bila nekaj časa obremenjena s kar 50-odstotnimi carinami.

Glavobol v New Delhiju dodatno stopnjuje razcvet umetne inteligence (AI), ki je Indijo obšel, hkrati pa lahko ogrozi njen obsežni sektor tehnološkega zunanjega izvajanja (outsourcing). Še izrazitejše so posledice vojne z Iranom in energetske krize, na katero Indija ni bila pripravljena. Lanski spopadi z večnim sovragom Pakistanom pri ustvarjanju podobe stabilnosti prav tako niso kaj prida pomagali.

Odliv kapitala

Tuji vlagatelji so v dveh mesecih po začetku vojne v Iranu z indijskega delniškega trga umaknili 21 milijard dolarjev, pri čemer analitiki svarijo, da bo leto 2026 najslabše leto z vidika odlivov kapitala, odkar so se trgi leta 1993 odprli tujim vlagateljem. Kapital pa se ni selil nazaj na Zahod, temveč v druge dele Azije, kot sta Južna Koreja in Japonska.

Ne samo da vlagatelji zapuščajo indijski delniški trg, tudi tuje neposredne naložbe upadajo. Medtem ko so te v Indiji od leta 1995 do leta 2026 mesečno znašale povprečno 2,8 milijarde dolarjev in avgusta 2020 celo dosegle rekordno vrednost 19 milijard dolarjev, so januarja 2026 upadle na le 750 milijonov dolarjev, je razvidno iz analize Trading Economics.

Indijska rupija od začetka leta upada, pri čemer je maja celo zdrsnila čez mejo 95 rupij za dolar. Njena vrednost se je na trgovinsko tehtani osnovi v primerjavi z drugimi valutami znižala na najnižjo raven v več kot desetletju, predvsem zaradi skoka cen nafte in odlivov tujega kapitala. Čeprav rupija glede na zgodovinska razmerja ostaja močno podcenjena, bo kratkoročno ostala pod pritiskom zaradi večjega povpraševanja po dolarjih za financiranje dražjega uvoza nafte in umika vlagateljev, ocenjujejo ekonomisti.

Bloomberg

 

"Indija ostaja zelo zanimiv in propulziven trg, čeprav so vlagatelji v zadnjem obdobju res vlagali predvsem v trge in podjetja, ki neposredno zagotavljajo aktualni razvoj AI in dobavljajo AI-infrastrukturo, kot so polprevodniki, napredni čipi, visokotehnološka elektronika in strežniška infrastruktura. Tu imajo prednost Južna Koreja, Tajvan, deloma tudi Japonska, ki so neposredno vključeni v samo jedro AI-razvoja," je pojasnila ekonomistka Maja Zalaznik in dodala: "Kapital se tako najbolj usmerja prav v ta del razvoja umetne inteligence, torej v podjetja, ki gradijo infrastrukturo za AI-preboje."

Medtem ko so navedeni vzhodnoazijski trgi letos doživeli izjemen vzpon – manjši tajvanski borzni trg je letos tržni kapitalizaciji celo prehitel indijskega –, je indijski referenčni indeks Nifty 50 od začetka leta zdrsnil za 8,6 odstotka. Strokovnjaki pravijo, da ZDA vse bolj privabljajo kapital, ker združujejo obsežne potrošniške trge, tehnološko vodstvo na AI-področju in spodbude za lokalno proizvodnjo. Vse, česar Indija ne ponuja. Čeprav je južnoazijska država najhitreje rastoči potrošniški trg na svetu, so potrošniški izdatki omejeni zaradi majhnega letnega dohodka na prebivalca, ki znaša manj kot tri tisoč dolarjev.

Indija je v 12 mesecih, do januarja 2026, pritegnila 90,8 milijarde dolarjev tujih neposrednih naložb, kar je sicer 13 odstotkov več kot leto prej, vendar je ta priliv zasenčilo povečano vračanje kapitala tujih podjetij nazaj v tujino in rast naložb indijskih družb zunaj države. Po poročilu investicijske banke Morgan Stanley je zato neto priliv tujih neposrednih naložb zdrsnil skoraj na zgodovinsko dno.

Indija se spoprijema z dvojnim pritiskom – tuja podjetja so že drugo leto zapored repatriirala več kot 50 milijard dolarjev, medtem ko so se indijske naložbe v tujini v dveh letih povečale za 2,6-krat, na 35,8 milijarde dolarjev. Strokovnjaki opozarjajo, da višja repatriacija kaže, da multinacionalke dobičke raje izplačujejo in preusmerjajo drugam, kot pa da bi jih vlagale v širitev zmogljivosti v Indiji. CNBC poroča, da globalna podjetja dobičke, ustvarjene na indijskem trgu, vse pogosteje preusmerjajo v financiranje naložb na razvitih trgih.

Slika je neobetavna tudi na področju prvih javnih ponudb delnic (IPO). Številna indijska podjetja namreč zaradi naraščajočih geopolitičnih napetosti v zadnjem času odlagajo napovedane IPO. P. Krishnan iz Spark Asia Impact Managers je za CNBC poudaril, da je bila več kot polovica kapitala, zbranega v lanskih IPO, namenjena izstopu obstoječih vlagateljev, ne pa novim naložbam v podjetja. Kot pravi, bi moral ugoden 20-letni pogled na Indijo spodbujati zbiranje svežega kapitala, ne pa prodaje deležev za umik vlagateljev.

"Hkrati indijski trg, predvsem pa delovna sila in razvoj postajajo stroškovno vse zahtevnejši. Nekateri finančni strokovnjaki ocenjujejo, da so indijske delnice vrednotene višje od primerljivih družb na drugih azijskih trgih. Tudi rast dobičkov zaostaja za pričakovanji, zato je razumljivo, da kapital išče večje donose drugje," pojasnjuje ekonomistka Zalaznikova. Indijski indeks Nifty 50 trenutno kotira pri razmerju med ceno in dobičkom (P/E) okoli 20,5, kar je precej več kot pri preostalih trgih v razvoju.

Zapravljena demografska dividenda?

Optimizem glede indijske demografske prednosti je bil desetletja upravičen, danes pa se poraja vse več dvomov. Raziskave kažejo, da množična delovno sposobna populacija sama po sebi še ne zagotavlja hitrejše rasti; za izkoristek demografske dividende so potrebni dobro zdravstvo, kakovostno izobraževanje, dostojna delovna mesta in večja vključenost žensk. Vzhodnoazijski tigri – Hongkong, Singapur, Južna Koreja in Tajvan – so obogateli, še preden se je njihovo prebivalstvo postaralo, saj so upadanje rodnosti pospremili z obsežnimi vlaganji v človeški kapital in razvoj izvozno usmerjene industrije.

Ključno vprašanje za Indijo zato ni več le, ali se bo postarala, preden bo obogatela, temveč ali bodo njene institucije znale upravljati ta demografski prehod. Brez odločnejših reform bi država lahko ponovila izkušnjo dela Latinske Amerike, kjer manjši delež vzdrževanega prebivalstva zaradi neenakosti in pomanjkljivih vlaganj v človeški kapital ni prinesel trajnejše rasti.

Izkušnje držav globalnega juga kažejo, da se lahko demografsko okno priložnosti hitro zapre. Iran je z družinskim načrtovanjem in opismenjevanjem žensk ustvaril boljše pogoje za gospodarske priložnosti, medtem ko številnim državam podsaharske Afrike zaradi visoke rodnosti in nizke izobrazbene ravni ni uspelo v celoti izkoristiti potenciala mlade delovne sile.

Kar približno četrtina Indijcev je starih od 15 do 29 let, kar pomeni, da ima država najmlajšo populacijo na svetu. ''Indija ima dovolj mlade delovne sile in hkrati tudi veliko bazo potrošnikov,'' je pred časom poudarila Nataša Turk, namestnica vodje Centra za mednarodno poslovanje na Gospodarski zbornici Slovenije (GZS), ki pokriva Indijo. "Mlade populacije trošijo več, stare pa predvsem vzdržujejo svoj obstoj. To nagne ekonomsko tehtnico v korist Indije," je dodala.

Podobnost z nekaterimi državami Latinske Amerike se kaže tudi v veliki neenakosti. Po najnovejšem poročilu organizacije Oxfam International najbogatejši odstotek indijskega prebivalstva obvladuje več kot 40 odstotkov celotnega bogastva države, medtem ko ima najrevnejša polovica prebivalstva v lasti le tri odstotke. Poročilo opozarja tudi na izrazite razlike v plačah med spoloma: delavke v povprečju zaslužijo le 0,63 rupije na vsako rupijo, ki jo zaslužijo delavci. Hkrati visoki stroški zdravstvenega varstva vsako leto pahnejo v revščino približno 63 milijonov Indijcev.

Bloomberg Mercury

 

To že povzroča preglavice Modijevi vladi. Letos se je v najbolj naseljeni državi na svetu razširilo mladinsko protestniško gibanje, zbrano okoli tako imenovane Stranke ščurkov. Gibanje je nastalo kot satirična spletna platforma po žaljivi izjavi predsednika vrhovnega sodišča o brezposelnih mladih, nato pa je zaradi nepravilnosti pri zdravniških izpitih preraslo v širši upor. Protesti so se razširili po državi, jezo protestnikov pa je dodatno podžgalo nasilno posredovanje policije.

Lahko umetna inteligenca ogrozi tehnološki outsourcing?

Indijske tehnološke delnice so se ob letošnjem borznem razcvetu AI znašle pod močnim pritiskom zaradi strahu, da bo umetna inteligenca zamajala tradicionalni model zunanjega izvajanja IT-storitev, na katerem temelji indijska industrija poslovne podpore. Ta je po mednarodnih ocenah vredna približno 300 milijard dolarjev, zaposluje pa več milijonov Indijcev.

Analitiki opozarjajo, da se bo poslovni model podjetij, kot so Infosys in drugi IT-velikani, spremenil. Pričakujejo manj rednega vzdrževalnega dela in več svetovanja, uvajanja AI-orodij ter modernizacije zastarelih sistemov. Del ocen je pesimističen, saj napovedujejo počasnejšo rast prihodkov in šibkejše zaposlovanje, drugi pa menijo, da bodo prav IT-podjetja ključni posredniki pri uvajanju umetne inteligence v velikih korporacijah.

Kljub temu kratkoročno pritisk ostaja velik: prihodki od lokalnih AI-projektov so majhni, rast panoge se je upočasnila, zaposlovanje ostaja skromno. To so resni izzivi za sektor, ki ustvari okoli 80 odstotkov indijskega izvoza storitev.

"Brez ustvarjanja novih delovnih mest bo indijsko gospodarstvo, temelječe na potrošnji, težko raslo, kar bo omejilo povpraševanje po naložbah v času, ko je izvozni model rasti na svetovni ravni ogrožen," je za CNBC povedala Shumita Sharma Deveshwar, glavna indijska ekonomistka pri GlobalData TS Lombard. "Indija si je prizadevala povečati delež predelovalne industrije v gospodarstvu, da bi delovno silo preusmerila iz kmetijstva v tovarne," je dejala in dodala, da AI-razcvet ogroža delovna mesta tako v predelovalni industriji kot v storitvenem sektorju.

V zadnjih petih letih je bruto zaposlovanje v IT-podjetjih znašalo povprečno okoli 230 tisoč, v finančnem letu, ki se je končalo marca 2026, pa so zaposlili okoli 170 tisoč ljudi, navajajo indijske svetovalne družbe. Najbolj pesimistične ocene analitikov svarijo, da bo bliskovit razvoj AI-tehnologij lahko namreč odpravil kar 50 odstotkov začetnih delovnih mest za bele ovratnike.

Nekoliko bolj optimističen je partner in predsednik indijske prakse v skupini The Asia Group Ašok Malik, ki je v intervjuju za Bloomberg Adria povedal, da so letošnje težave indijskega borznega trga predvsem povezane z dogajanjem v Zalivu. "Kljub temu dolgoročna rast Indije ni vprašljiva. Če pogledate dolgoročne donose, so bili ti kljub preteklemu letu precejšnji," je dejal.

Luč na koncu tunela

Kljub trenutnim razmeram Zalaznikova ostaja bikovsko razpoložena glede Indije. "Ker ima Indija enega največjih bazenov tehnološko izobraženih kadrov na svetu, lahko pričakujemo, da bo pomembno vlogo odigrala tudi pri razvoju umetne inteligence. Vendar se bo moral tehnološki sektor prilagoditi in spremeniti svoj poslovni model oziroma pristop, saj velik del indijskega uspeha na področju IT temelji na stroškovno učinkovitem zunanjem izvajanju storitev – outsourcingu (programski razvoj, podpora, vzdrževanje sistemov, zaledne storitve in procesna avtomatizacija). Prav to so področja, ki jih generativna umetna inteligenca najbolj spreminja in avtomatizira."

"Indija ima glede na velik obseg inženirskih in drugih znanj, strokovnjakov, inženirjev, matematikov in razvojnikov še vedno priložnost, da ujame tekmece ter požene razvoj tudi na tem področju. Glavno vprašanje pri tem pa je, ali lahko dovolj hitro spremeni poslovni model in pospeši prehod iz izvajalca storitev v inovacijskega AI-partnerja," sklene.

Prav "precenjenost" oziroma premija na indijske delnice lahko v obratnem pomenu kaže na močno zaupanje vlagateljev v dolgoročne strukturne trende. Sestava indeksa Nifty 50 kaže na prevlado finančnega sektorja, ki v njegovi sestavi zajema skoraj 38 odstotkov, pomemben delež pa imata tudi tehnologija in diskrecijska poraba. Koncentracija v sektorjih, povezanih z domačimi gospodarskimi cikli in potrošnjo, lahko sicer v deloma razburkanih mednarodnih razmerah vpliva na odpornost proti zunanjepolitičnim šokom.

"Indija ostaja dolgoročno ena bolj perspektivnih držav za vlagatelje. Že med pandemijo so številna mednarodna podjetja zaznala preveliko odvisnost od Kitajske in začela diverzificirati dobavne verige, pri čemer se je Indija izkazala kot ena glavnih alternativ. Ta trend se je še okrepil z ameriško-kitajskimi trgovinskimi napetostmi. Indijska vlada se zaveda svoje strateške priložnosti in intenzivno vlaga v izboljšanje infrastrukture ter razvoj človeškega kapitala, kar dodatno podpira dolgoročni investicijski potencial države," pa o najbolj naseljeni državi na svetu pravi Rok Brezigar z NLB Skladov.

Premier Modi je letos okrepil tudi prizadevanja za sklepanje trgovinskih sporazumov. Januarja je z Evropsko unijo sklenil sporazum, ki je nastajal skoraj dve desetletji. Sporazum naj bi do leta 2032 podvojil izvoz blaga iz EU v Indijo, saj bo odpravil ali znižal carine za 96,6 odstotka izvoza blaga v Indijo. Ti izdelki segajo od avtomobilov in industrijskega blaga do vina, čokolade in testenin. Medtem bo EU v sedmih letih odpravila ali znižala carine za 99,5 odstotka blaga, uvoženega iz Indije.

Bloomberg

 

Nato je New Delhi februarja podpisal dogovor še z Washingtonom. ZDA so carine na indijsko blago znižale s 25 na 18 odstotkov in odpravile dodatno kazensko dajatev, povezano z indijskimi nakupi ruske nafte. Predsednik Trump je ob tem dejal, da se je Modi zavezal k nakupu za 500 milijard dolarjev ameriškega blaga, odpravi indijskih carin in ustavitvi uvoza ruske nafte, čeprav indijski premier teh podrobnosti ni potrdil.

Nova 18-odstotna stopnja Indijo postavlja v ugodnejši položaj od Vietnama in večine držav jugovzhodne Azije, čeprav ostaja višja kot za Japonsko in Južno Korejo. Analitiki ocenjujejo, da bi lahko dogovor znova spodbudil strategijo "Kitajska+1", s katero želi Indija privabiti več proizvodnje iz Kitajske, letos pa bi državi dodal 0,2 do 0,3 odstotne točke BDP. Glavni ekonomski svetovalec Indije V. Anantha Nageswaran je ocenil, da se je zaradi carinskih negotovosti ta proces začasno ustavil, zdaj pa je "znova v igri".

In čeprav konflikt na Bližnjem vzhodu moti svetovne dobavne verige, Indijo pa je močno prizadelo pomanjkanje goriva, je Mednarodni denarni sklad aprila znova potrdil svojo napoved, da bo Indija tudi leta 2026 ostala najhitreje rastoče veliko gospodarstvo.