Kakšna vojna? Korporativna Amerika v prvem četrtletju blesti

Medtem ko stagnirajoče evropsko gospodarstvo vleče naprej le peščica najuspešnejših podjetij, tega v prvem četrtletju ni bilo mogoče reči za ameriško gospodarstvo. Ameriška podjetja, članice indeksa S&P 500, imajo za seboj še eno odlično četrtletje, v katerem so vnovič prehitela svoje evropske konkurente.

Korporativna Amerika je leto 2026 začela z enim najboljših četrtletij v zadnjih letih. Poslovni rezultati so bili celo tako dobri, da so prekrili številne negativne posledice vojne, ki jo je ameriški predsednik Donald Trump sprožil v Iranu.

Večina podjetij iz indeksa S&P 500 je že objavila poslovne rezultate prvega kvartala, pri čemer jih je kar 85 odstotkov preseglo napovedi analitikov. To je največji delež od drugega četrtletja leta 2021 in več od zgodovinskega povprečja indeksa.

Po podatkih Bloomberg Intelligencea so ameriška podjetja presegla pričakovanja za največ zunaj obdobja pandemije vsaj od leta 2013. Dobički podjetij iz indeksa S&P 500 so v prvem četrtletju doslej poskočili za 27 odstotkov, kar je več kot dvakrat več od približno 12 odstotkov, ki so jih napovedovali analitiki.

"Rast dobičkov družb iz indeksa S&P 500 je v prvem četrtletju močno presegla pričakovanja in pospešila za več kot četrtino v primerjavi z istim obdobjem lani," so v analizi prvega četrtletja zapisali analitiki Deutsche Bank (DB) Maximilian Uleer, Carolin Raab in Francesca Mazza.

Mediana podjetij iz indeksa S&P 500 je zabeležila robustno rast dobička na delnico v višini šest odstotkov. To je največ v štirih letih, so povedali strategi banke Morgan Stanley, ki so zvišali lastne ocene za drugo četrtletje za dva odstotka, napovedi za koledarsko leto 2026 in naslednjih 12 mesecev pa za 3 oziroma 4 odstotke.

Amerika po levi prehiteva Evropo

Izvrstna sezona poslovnih rezultatov ameriških družb je toliko bolj zgovorna, ko je postavljena ob bok poslovnim rezultatom evropskih podjetij. "Čeprav je bila tudi evropska sezona objavljanja poslovnih rezultatov boljša od pričakovanj, ne rast ne preseganje napovedi nista niti približno dosegla ameriških številk," so zapisali analitiki Deutsche Bank.

"Ameriška ekonomija je bistveno manj odvisna od poslovanja z Bližnjim vzhodom, predvsem energetsko, saj so ZDA neto izvoznice plina in nafte, in tako višje cene predstavljajo pozitiven scenarij. Medtem so evropska podjetja in prebivalstvo velik neto uvoznik energije, kar pomeni negativen pritisk tako na podjetja kot tudi prebivalstvo," pojasnjuje vodja upravljanja delniških naložb pri Generali Investments Aleš Lokar.

Lokar izpostavi, da je struktura obeh glavnih indeksov v Evropi in ZDA precej drugačna. "S&P 500 je indeks z močno tehnološko usmerjenostjo, zato se je na dobre poslovne rezultate in optimistične napovedi tehnoloških podjetij odzval pozitivno. Na drugi strani so se podobno odzvala tudi evropska tehnološka podjetja, a ker je njihova utež v evropskih indeksih precej manjša in pod 10 odstotki, je ta pozitivni učinek manjši kot v ZDA."

Tehnološki sektor z izjemno rastjo

V ospredju izjemnega četrtletja za podjetja iz indeksa S&P 500 so predvsem tehnološki velikani. Zgolj sedem tehnoloških delnic je namreč od začetka leta ustvarilo približno 80 odstotkov donosov indeksa, kar sicer vzbuja strahove pred prekomerno koncentracijo.

Kljub temu so strategi pri družbi Goldman Sachs pod vodstvom Bena Sniderja dejali, da porast porabe za infrastrukturo umetne inteligence (AI) ne kaže znakov upočasnjevanja, saj so analitiki od začetka sezone objav poslovnih rezultatov še dodatno zvišali svoje ocene porabe za hiperskalerje.

"Porast ocen porabe povzroča podobno povečanje ocen dobička podjetij, ki se ukvarjajo z AI-infrastrukturo, kar pomaga izboljšati obete dobička za širši trg in preusmerja tveganja za naše ocene dobička na delnico za S&P 500 navzgor," so zapisali Snider in njegovi kolegi iz Goldman Sachsa.

Podatki, ki jih je zbral Bloomberg Intelligence, kažejo, da naj bi dobiček tehnološkega sektorja v prvem četrtletju porasel za 41 odstotkov. To je največja rast med vsemi sektorji v indeksu S&P 500 in skoraj dvakrat višja od rasti v drugouvrščenem sektorju materialov.

Dobički tehnoloških podjetij so zaenkrat precej zaščiteni pred motnjami, ki jih povzroča vojna z Iranom, kar jim omogoča, da se izogibajo težavam, s katerimi se soočajo drugi sektorji. Direktor naložb Morgan Stanleyja Michael Wilson je povedal, da so hiperskalerji in proizvajalci polprevodnikov "pomembno prispevali k trajnosti rasti''.

Eno od večjih podjetij, ki še ni objavilo poslovnih rezultatov za prvo četrtletje, je Nvidia, ki bo podatke o poslovanju razkrila 20. maja. Po ocenah naj bi Nvidia in Micron Technology, še en proizvajalec polprevodnikov, v prvem četrtletju prispevala skoraj polovico celotne rasti dobička na delnico v indeksu S&P 500, je za Bloomberg ocenila Savita Subramanian, vodja strategije za ameriške delnice pri Bank of America.

"To četrtletje je po dveh kvartalih zaostajanja tehnoloških velikanov dogajanje zopet vrnilo v kolesnice obdobja konec leta 2022 do sredine 2025. Tehnologija je zmagovalec četrtletja, predvsem vse, kar je povezano z opremo in infrastrukturo za AI-revolucijo," pojasnjuje Lokar iz družbe Generali Investments.

Pri tem Lokar opozori, da si "usode ne deli celoten tehnološki sektor", saj delnice softverskih podjetij še naprej beležijo krepko rdeče številke, in temu se ne more izogniti niti AI-pionir Microsoft. "To pomeni, da je bila rast tehnološkega sektorja v tem četrtletju zelo ozka in osredotočena predvsem na peščico podjetij, povezanih z umetno inteligenco. V preostalih segmentih trga pa so le redke delnice beležile res lepe pozitivne rezultate," pove.

Kako so poslovali preostali sektorji?

Rast poslovanja ni omejena le na tehnološki sektor. Wilson iz Morgan Stanleya izpostavlja, da so se popravki dobičkov navzgor okrepili tudi v finančnem, industrijskem in potrošniškem cikličnem sektorju, kar kaže na trajnejšo rast dobička.

9 od 11 sektorjev beleži medletno rast dobička. 7 od 10 sektorjev beleži dvoštevilčno rast dobička, pri čemer vodijo tehnologija, komunikacije, materiali in potrošniško blago. Rast dobička glede na prejšnje četrtletje je medtem pozitivna za vse sektorje, tudi za zdravstveni.

Bloomberg

O solidnih številkah so kljub naraščajočim napetostim v svetu poročale tudi vse velike banke z Wall Streeta. Kljub temu je bonitetna agencija Moody’s opozorila, da se je njihov regulativni kapital zmanjšal, kar je negativno za bonitetne ocene.

Nasprotno od evropskih energetskih velikanov, ki so gonilna sila dobičkov evropskih družb v prvem četrtletju, pa ameriški naftni velikani v minulem četrtletju beležijo padec dobička. ExxonMobil in Chevron sta poročala o medletnem upadu dobička za približno 46 odstotkov oziroma 37 odstotkov.

Dobički v ameriškem energetskem sektorju ostajajo pod visokimi ravnmi iz leta 2024 po energetski krizi v letih 2022 in 2023, deloma zato, ker je zadnji skok cen vplival le na zadnje tedne četrtletja.

Veliki ameriški naftarji so namreč bolj izpostavljeni uresničevanju cen v sektorju pridobivanja nafte in domači proizvodnji skrilavca, kar pritiska na marže, poslovne številke pojasnjuje Statista. Marže energetskih podjetij so s 7,9 odstotka v zadnjem četrtletju 2025 padle na sedanjih 6,6 odstotka.

Kakšne so napovedi?

Zgodovina trgov nakazuje, da bodo ameriške delnice v prihodnjih mesecih dosegale nove rekorde, pravi Brian Garrett, vodja izvrševanja lastniških poslov pri Goldman Sachsu. "Razpoloženje vlagateljev se je v kratkem času preusmerilo od precej negativnega do izjemno pozitivnega."

Garrett meni, da nedavna delniška rast čez lužo stoji na trdnih temeljih. "Geopolitično okolje se je umirilo, ameriško gospodarstvo je zdravo, dobički podjetij pa so presegli pričakovanja," je zapisal.

"Soglasne ocene rasti dobička za poslovno leto 2026 v indeksu S&P 500 so se po prvem četrtletju zvišale na 20 odstotkov,  saj se popravki napovedi še naprej gibljejo navzgor," so še zapisali analitiki Deutsche Bank, ki svojo oceno rasti dobička za indeks S&P 500 postavljajo pri 22 odstotkih.

"Ocenjujemo, da trenutne ravni indeksa S&P 500 odražajo pričakovano letno rast dobička na delnico v višini 11,7 odstotka v naslednjih petih letih, medtem ko konsenz analitikov znaša 12,6 odstotka," je zapisal Scott Chronert, vodja raziskav strategije ameriških delnic pri Citigroup.

Med najbolj optimističnimi glasovi Wall Streeta je veteran Ed Yardeni, ki je prepričan, da bo indeks S&P 500 do konca leta dosegel 8.250 točk, predvsem zaradi močnih poslovnih rezultatov v prvem četrtletju. V sredo je indeks pred odprtjem borze štel 7.400 točk.

Ocene dobička na delnico je Yardeni zvišal s 310 na 330 dolarjev, za leto 2027 pa s 350 na 375 dolarjev. Dejal je, da prejšnje ocene ne veljajo več za optimistične, saj so se konsenzualne napovedi po njegovih besedah močno povzpele nad njihove cilje.