Močna sezona poslovnih rezultatov skriva težje čase za evropske delnice, saj učinki iranske vojne otežujejo podjetjem izpolnjevanje visokih pričakovanj glede dobička v prihodnjih četrtletjih.
Presenetljivo dobri poslovni rezultati so evropskim delnicam pomagali hitro okrevati od najnižjih vrednosti v konfliktu, kar podpira prepričanje vlagateljev, da je bližnjevzhodna deeskalacija na poti.
Rast dobička v prvem četrtletju je za indeks MSCI Europe znašala 5,6 odstotka v primerjavi z enakim obdobjem lani, kar je preseglo tržna pričakovanja v višini 2,6 odstotka, kažejo podatki Bloomberg Intelligence. Letvica se bo kmalu dvignila.
"Naše skrbi so bolj usmerjene v drugo, tretje in četrto četrtletje," je dejal Roland Kaloyan, vodja evropske delniške strategije pri Societe Generale. "Pričakovanja so veliko višja, čeprav obstaja tveganje, da se bo negativni vpliv vojne na dobavne verige, stroške energije ali surovin verjetno čutil še kasneje."
Projekcije rasti dobička v Evropi so visoke in se nenehno izboljšujejo. Soglasje je za skok v višini 11 leta 2026 in 10,2 odstotka leta 2027. To tudi pomeni, da se mora večina rasti letos zgoditi v naslednjih treh četrtletjih, kar je optimistično stališče, če bi gospodarstvo utrpelo udarec zaradi dviga cen nafte.
Okrevanje evropskih delnic v zadnjih tednih je bilo prav tako izjemno ozko, saj je za večino rasti in popravkov dobička odgovornih le nekaj delnic. Energetski sektor je bil vodilni, nekaj drugih odličnih podjetij pa je bilo v polprevodnikih, infrastrukturi in med upravičenci umetne inteligence, kot so ASML, Nokia in ABB.
"Na splošno je to dobro četrtletje z dobrim zagonom dobička od začetka leta," je dejal Kaloyan. "Če pa izvzamemo delnice energetskega sektorja, rudarjev in polprevodnikov, so popravki dobička precej negativni."
Ocene evropskih dobičkov se povečujejo, vendar je to v veliki meri posledica ogromnih spodbud v energetskem sektorju. Pričakovanja dobička za to skupino so se od začetka vojne po mnenju strategov Goldman Sachs izboljšala za več kot 50 odstotkov, kar odraža posledice ruske invazije na Ukrajino pred štirimi leti.
"Podobno kot se je zgodilo leta 2022, ocene dobička na delnico (EPS) v agregatu naraščajo, kar je posledica sektorjev surovin," so povedali strategi Goldman Sachs pod vodstvom Petra Oppenheimerja in Sharon Bell. "Ti sektorji predstavljajo veliko težo v skupnih dobičkih in beležijo ostre poraste v ocenah."
Čeprav je naraščanje dobička za energetska podjetja na ravni indeksa glede na njihov prevelik vpliv ugodno, je slika drugje manj pozitivna. Zlasti potrošniška področja – kot so potovanja, avtomobili in luksuzni izdelki – se soočajo s težavami. Strategi Goldman Sachs so svojo napoved rasti dobička na delnico za Stoxx Europe 600 za leto 2026 zvišali s pet na 10 odstotkov in svojo napoved za leto 2027 znižali s sedem na pet odstotkov, saj pričakujejo, da se bodo dobički v energetskem sektorju prihodnje leto zmanjšali.
V tej sezoni so delnice potrošniških podjetij zabeležile padce. LVMH in Kering sta opozorili na šibkejše povpraševanje, deloma zaradi vojne na Bližnjem vzhodu, medtem ko je Hermes prav tako poročal o redkem padcu prodaje. Nasprotno pa so nekatera industrijska podjetja, usmerjena v infrastrukturo, kot je ABB, zabeležila porast naročil, medtem ko so velika podjetja prišla od proizvajalcev energije, kot je Shell.
Analitiki bodo morda pospešili spremembe svojih napovedi dobička zdaj, ko se zdi, da pot naprej v konfliktu vse bolj kaže na deeskalacijo. In v bližnji prihodnosti bo verjetno pomembna hitrost popravkov.
Kazalnik popravkov dobička Citigroup za Evropo brez Združenega kraljestva se je v zadnjih nekaj tednih začel premikati proti območju dviga. Skočil je na najvišjo raven od februarja lani, potem ko je bil v zadnjih 15 mesecih večinoma negativen.
"Medtem ko so absolutne ravni dobička pomembne za dolgoročne donose, so spremembe v pričakovanjih dobička pogosto ključni dejavnik kratkoročne uspešnosti evropskih delnic," so dejali strategi UBS pod vodstvom Gerryja Fowlerja. "Revizije dobičkov so močan vir novih informacij, na katere se vlagatelji odzivajo, in pogosto so revizije serijsko korelirane."
Ključna značilnost rasti dobičkov v Evropi je, da se niti približno ne približuje tempu, doseženemu v ZDA. Podjetja iz indeksa S&P 500 beležijo skoraj 27-odstotno medletno rast v primerjavi z 12-odstotno napovedjo pred sezono. Rast so spodbujale delnice velikih tehnoloških podjetij, navdušenje nad umetno inteligenco pa ne kaže znakov upočasnitve.
Poleg tega je bil obseg presenečenj v Evropi manjši, saj je manj kot 50 odstotkov podjetij preseglo ocene, več kot 34 odstotkov pa jih je zgrešilo. To je v primerjavi z več kot 83 odstotkov podjetij, ki so presegla konsenz v ZDA.
Strategi pri Barclays so ohranili prednost ameriških delnic pred evropskimi, pri čemer navajajo vztrajen zagon dobičkov pri America Inc. Vrednotenja so se znižala, pri čemer je tehnološko podjetje videti najbolj privlačno v skoraj desetletju. V Evropi opažajo več znakov previdnosti glede obetov podjetij in večje tveganje za znižanje ocen.
Strategi vidijo potencialne pozitivne plati za obete na obeh straneh Atlantika. "Menimo, da padajoča gledanost v anketah in naraščajoče cene bencina in obrestne mere za hipoteke pred vmesnimi volitvami pomenijo, da bo predsednik Trump verjetno še naprej nagnjen k temu, da kmalu konča konflikt, medtem ko bi lahko EU v drugi polovici leta našla nekaj izravnave zaradi spodobnega domačega okrevanja, ko bodo začeli veljati nemški fiskalni spodbudi," je dejala ekipa pod vodstvom Emmanuela Caua.
— S pomočjo Juliena Ponthusa
.webp){kind=icon}
