Kibernetske delnice na poti od poražencev do zmagovalcev?

Delnice podjetij, ki se ukvarjajo s kibernetsko varnostjo, so se letos razprodajale skupaj s preostalim sektorjem programske opreme, a umetna inteligenca (AI) povečuje potencialne grožnje zlonamernih akterjev, zato vlagatelji tvegajo, da zamudijo naraščajoče povpraševanje po njihovih storitvah.

"Trenutno vlagatelji v programsko opremo reagirajo impulzivno in najprej prodajajo, šele nato razmišljajo," pravi Manthan Shah iz WestBridge Capital, kjer upravljajo več kot sedem milijard dolarjev. "A prav to obdobje bi se lahko izkazalo kot zanimiv trenutek za vstop v sektor kibernetske varnosti, kjer dolgoročni potencial ostaja zelo velik."

Delnice programskih podjetij so že nekaj mesecev pod prodajnim pritiskom, saj vlagatelje skrbi, da bodo nove AI rešitve podjetij, kot sta OpenAI in Anthropic, zmanjšale pomen tradicionalnih ponudnikov ter oslabile njihovo rast in cenovno moč. Dodatno negotovost prinašajo tudi t. i. AI-agenti, ki lahko samostojno opravljajo kompleksne naloge, kar postavlja pod vprašaj prihodnost modela programske opreme kot storitve.

Negativno razpoloženje se je preneslo tudi na sektor kibernetske varnosti. ETF Global X Cybersecurity je letos izgubil približno 15 odstotkov in zdrsnil na najnižjo raven po koncu leta 2023. Čeprav je padec manjši kot pri SaaS podjetjih, kjer izgube presegajo 30 odstotkov, še vedno občutno zaostaja za širšim trgom, saj sta S&P 500 in Nasdaq 100 letos upadla le za nekaj odstotkov.

A vsa programska oprema ni enaka in v primeru kibernetske varnosti vlagatelji morda napačno razumejo razmere. Isti agenti umetne inteligence, za katere se pričakuje, da bodo načenjali poslovanje, se uporabljajo tudi za zlonamerne namene, kar je tveganje, ki se bo verjetno še povečalo, ko bodo modeli umetne inteligence postajali zmogljivejši. Hekerji so že uporabili orodja umetne inteligence za preboj več kot 600 požarnih zidov v več deset državah, tudi v mehiških vladnih agencijah.

Glede na to grožnjo naj bi veljalo, da večja uporaba umetne inteligence pomeni, da bodo stranke potrebovale več zaščite s strani programske opreme za kibernetsko varnost.

"Umetna inteligenca bo tudi močno povečala površino ranljivosti, kar pomeni, da se bo potreba po varnosti v prihodnje občutno povečevala," meni Shah.

Poglejmo primer podjetja JFrog Ltd. Vrednost delnice podjetja iz Sunnyvala v Kaliforniji je marca pridobila 17 odstotkov, kar je njihov najboljši mesec od novembra, saj so analitiki poudarili, da napadi na dobavne verige programske opreme potrjujejo vrednost njihovega varnostnega portfelja.

"Takšni napadi bodo ob širši uporabi agentne umetne inteligence verjetno postali še pogostejši," je v zapisu za stranke 25. marca zapisal analitik Guggenheima Howard Ma.

Prodajni naslovi

Ker so trgi živčni in negotovost visoka, bodisi zaradi umetne inteligence ali vojne v Iranu, se vlagatelji trenutno močno odzivajo na naslove. Delnice podjetij za kibernetsko varnost so prejšnji mesec padle, potem ko je Fortune poročal o modelu umetne inteligence podjetja Anthropic PBC, ki "predstavlja brezprecedenčna tveganja za kibernetsko varnost". Podobno se je zgodilo februarja, ko je Anthropic v svoj model Claude uvedel nove varnostne funkcije.

Vendar pa na Wall Streetu menijo, da vlagatelji morda gledajo narobe, saj ti dogodki kažejo na vse večji pomen digitalne varnosti.

"Zmogljivejši modeli povečujejo potrebo po nadzoru, ne pa jo zmanjšujejo," je v zapisu 27. marca zapisal analitik družbe Baird Shrenik Kothari in razprodajo označil za "še en izbruh iracionalnega strahu". Podoben pogled je izrazil Adam Tindle iz družbe Raymond James, ki je poudaril, da je narativ o tem, da umetna inteligenca ruši varnostni sektor, "v osnovi zgrešen, a je miselnost črede tako močna, da jo je težko premagati in lahko kljub temeljnim kazalnikom vodi v razprodajo".

Strm padec delnic podjetij za kibernetsko varnost zaradi strahu pred motnjami zaradi umetne inteligence

 

Opomba: Podatki so normalizirani in izraženi v odstotkih; 0 %= 31. december 2025. 
Vir: Morgan Stanley, Bloomberg

To tudi pojasnjuje, zakaj analitiki v zadnjem času zvišujejo priporočila za delnice podjetij za kibernetsko varnost. Arete Research je prejšnji mesec priporočilo za Palo Alto Networks obrnil iz prodaj v nakup, saj meni, da je bil padec delnice pretiran, hkrati pa agentna umetna inteligenca preusmerja IT-proračune v nove segmente varnosti. Tudi CrowdStrike je bil deležen več pozitivnih sprememb ocen, pri čemer analitik Piper Sandlerja Rob Owens umetno inteligenco vidi kot priložnost in ne grožnjo, saj naj bi odprla novo večmilijardno področje varnosti, ker bodo podjetja morala zaščititi dodatne vstopne točke za napade.

Seveda pa obstaja tudi druga plat. Razvijalci umetne inteligence bi lahko začeli ponujati storitve, ki bi bile zelo podobne rešitvam uveljavljenih ponudnikov, kar bi znova sprožilo strah pred motnjami na trgu, četudi bo skupno povpraševanje po varnosti večje. Poleg tega te delnice niso ravno poceni, še posebej v primerjavi z nekaterimi ugodnejšimi priložnostmi v programski industriji.

CrowdStrike se na primer trguje po približno 78-kratniku pričakovanega dobička, kar ga uvršča med devet najdražjih podjetij v indeksu S&P 500, čeprav je vrednotenje precej nižje kot julija, ko je dosegalo količnik 128. Delnice Palo Alto Networks so ovrednotene pri približno 42-kratniku pričakovanega dobička v prihodnjih 12 mesecih, kar jih uvršča med 50 najdražjih v indeksu. Tudi Fortinet in SentinelOne kotirata z vrednotenji, ki občutno presegajo povprečje indeksov S&P 500 in Nasdaq 100.

"Težko bi rekli, da gre za 'value' delnice, še posebej ker bo trajalo nekaj let, preden bomo lahko ocenili, ali je rast dejansko ogrožena, do takrat pa tveganja ni mogoče zares ovreči," pravi Ryan Isherwood, glavni naložbeni direktor družbe Significance Capital Management, ki ima v portfelju Palo Alto Networks.

"Težko si je predstavljati, da bodo varnostne delnice še naprej upravičevale tako visoka vrednotenja kot v preteklosti, a znotraj programske industrije se še vedno zdijo najboljša izbira," dodaja. "Velikemu delu podjetij, ki razvijajo aplikativno programsko opremo, se raje izogibamo, medtem ko je kibernetska varnost videti kot najboljša hiša v slabi soseski."

Samsung Electronics je močno presegel pričakovanja, saj se je četrtletni dobiček povečal kar za osemkrat, kar potrjuje izjemno povpraševanje po pomnilniških čipih za umetno inteligenco kljub nestabilnim trgom zaradi vojne na Bližnjem vzhodu.