text size
Pet let visoke inflacije preizkuša potrpežljivost predstavnikov ameriške centralne banke Fed in razkriva razkol med tistimi, ki so pripravljeni počakati z zvišanjem obrestnih mer, in tistimi, ki opozarjajo, da se čas izteka.
Nedavne izjave oblikovalcev denarne politike kažejo, da se krepi manjšina, ki vidi razloge za skorajšnje zvišanje obresti, potem ko je Fed prejšnji mesec svojo ključno obrestno mero ohranil nespremenjeno. Nekateri člani Zveznega odbora za odprti trg (FOMC), ki trenutno nimajo glasovalne pravice, so se postavili na stran treh članov, ki so glasovali proti odločitvi večine in zagovarjali zmerno zvišanje obresti. Drugi predstavniki večine menijo, da je še vedno mogoče, da se bo inflacija umirila sama od sebe, čeprav je njihova pripravljenost, da začasne cenovne šoke preprosto prezrejo, vse manjša.
Gre za dobro znano dilemo centralnih bankirjev: zvišati obrestne mere prezgodaj in s tem tvegati oslabitev trga dela ali čakati predolgo in dopustiti, da se cenovni pritiski utrdijo. Petkovo poročilo o zaposlovanju, ki je nepričakovano pokazalo zmanjšanje števila zaposlenih v juliju, razprave ni bistveno razjasnilo.
"Podatki so bili nejasni glede tega, kateri od teh dveh scenarijev se dejansko uresničuje," je dejal James Egelhof, glavni ekonomist za ZDA pri BNP Paribas. Ker pri zniževanju inflacije ni bilo pomembnega napredka, se po njegovih besedah krepi "pritisk" na Fed, naj ukrepa.
Zaposlenost se je julija zmanjšala, zaposlovanje v prejšnjih dveh mesecih pa je bilo šibkejše, kot so sprva kazali podatki, kar je ponovno okrepilo zaskrbljenost glede morebitnega ohlajanja trga dela. Predsednik Feda v Richmondu Tom Barkin je po objavi poročila dejal, da je trg dela očitno še vedno v "šibkem ravnovesju", podobno kot v zadnjem letu in pol.
Pozornost se zdaj usmerja v podatke o inflaciji, ki bodo objavljeni pred septembrskim zasedanjem Feda, med drugim v poročilo o cenah življenjskih potrebščin, ki bo objavljeno prihodnji teden.
Predstavniki Feda po junijskih projekcijah pričakujejo, da se bo inflacija do leta 2028 vrnila proti njihovemu dvoodstotnemu cilju. Vendar se ob 3,5-odstotni junijski inflaciji, merjeni z indeksom cen življenjskih potrebščin, ter 3,3-odstotni osnovni inflaciji po Fedovem najljubšem kazalniku, ki izključuje hrano in energijo, krepi zaskrbljenost glede sposobnosti centralne banke, da ta cilj doseže.
Razprava med oblikovalci denarne politike, ki je že zdaj očitna, se bo še okrepila v tednih pred tradicionalnim letnim gospodarskim simpozijem Feda v Jackson Holu v Wyomingu. Takrat bo v ospredje stopil predsednik Feda Kevin Warsh, vlagatelji pa bodo njegov govor pozorno analizirali in iskali namige glede prihodnjega gibanja obrestnih mer, ki jih doslej ni želel ponuditi.
Ohraniti ali zvišati obrestne mere
Predstavniki Feda so se letos odločili, da ključno obrestno mero ohranijo nespremenjeno, čeprav so se zaradi sprememb trgovinske politike zvišali stroški uvoza, zaradi vojne v Iranu pa so močno poskočile cene energije. Nekateri so opozorili, da zvišanje obrestnih mer morda ni pravi odgovor na verjetno začasne cenovne šoke, zlasti ker denarna politika na gospodarstvo učinkuje z zamikom.
Claudia Sahm, glavna ekonomistka pri New Century Advisors in nekdanja ekonomistka Feda, meni, da se Fed trenutno sooča prav s to dilemo, saj poskuša ločiti ciklične dejavnike, ki vplivajo na inflacijo in zaposlovanje ter jih je mogoče obravnavati z obrestnimi merami, od strukturnih sprememb, na katere ima centralna banka le malo vpliva.
"Orodja Feda so najprimernejša za blaženje gospodarskega cikla, medtem ko velik del sprememb, ki jih vidimo v skupnih podatkih, v ozadju povzročajo strukturni premiki," je dejala Sahm. "Orodja Feda za to niso najprimernejša."
Prezgodnje zvišanje obrestnih mer bi lahko škodovalo trgu dela in morda sploh ne bi bilo potrebno, če bi inflacijski pritiski začeli popuščati, je v sredinem govoru dejala guvernerka Feda Lisa Cook.
Bloomberg
"Nekatere dezinflacijske sile že delujejo," je dejala ter opozorila na pojemanje učinkov carin in pričakovanja, da se bodo cene nafte ter cenovni pritiski, povezani z naložbami v umetno inteligenco, umirili.
Predsednik newyorškega Feda John Williams je prejšnji teden dejal, da še vedno pričakuje vrnitev inflacije k Fedovemu cilju do leta 2028, in dodal, da se njegovo stališče "na splošno ni prav veliko spremenilo".
Šibko poročilo o zaposlovanju je pričakovanja vlagateljev glede zvišanja obrestnih mer prihodnji mesec znižalo na približno 40 odstotkov, potem ko so bila pred objavo podatkov nad 50 odstotki, kažejo cene terminskih pogodb.
Toda za tri člane Feda, ki so julija zagovarjali zvišanje obrestne mere za četrt odstotne točke, je vsak mesec, ko inflacija ostaja nad dvema odstotkoma, mesec preveč. Predsednik Feda v Minneapolisu Neel Kashkari, predsednica Feda v Dallasu Lorie Logan in predsednica Feda v Clevelandu Beth Hammack so opozorili, da bi odlašanje z dvigom obrestnih mer lahko pozneje zahtevalo agresivnejše zaostrovanje denarne politike.
Podobne argumente so predstavili tudi drugi predstavniki Feda, ki opozarjajo, da visoka inflacija, močna potrošnja gospodinjstev in ohlapne razmere na finančnih trgih kažejo, da trenutne obrestne mere gospodarstva ne ohlajajo dovolj.
"Glede na moč povpraševanja in naložb menim, da trenutna usmeritev denarne politike ni restriktivna," je v torek dejal predsednik Feda v Kansas Cityju Jeff Schmid in dodal, da zagovarja strožjo denarno politiko za zajezitev inflacije.
Skrbi glede verodostojnosti
V razpravi je bil opazno odsoten Warsh. Nepripravljenost predsednika Feda, da bi trgom nakazal prihodnjo smer obrestnih mer, je obenem otežila razumevanje njegovega pogleda na gospodarstvo. Warsh je po julijskem zasedanju ponovno poudaril zavezanost stabilnosti cen, vendar ni pojasnil, kako jo namerava doseči.
V odzivu so vlagatelji začeli prodajati dolgoročne ameriške državne obveznice, tržni kazalniki inflacijskih pričakovanj pa so se zvišali. Predsednik Feda v St. Louisu Alberto Musalem, ki je po zasedanju dejal, da bi sam raje videl zvišanje obrestnih mer, je sporočilo razumel kot poudarek, da si morajo centralni bankirji svojo verodostojnost "še naprej zaslužiti".
"Na tej točki ne gre več samo za gospodarske podatke, ampak tudi za verodostojnost Feda," je dejal Torsten Slok, glavni ekonomist družbe Apollo Global Management v New Yorku. "Inflacija je nad ciljem že od leta 2021. To je zelo, zelo dolgo obdobje, da ima najpomembnejša centralna banka na svetu inflacijo na tako visokih ravneh," je dodal.
Dokler ne bo več jasnosti, se bodo opazovalci Feda ob spremljanju razdeljenega odbora verjetno morali pripraviti na še več glasov proti odločitvam večine.
"Glede na skopo izjavo FOMC in Warshevo nejasnost je že zdaj težje ugotoviti, kakšna stališča imajo posamezni člani glede denarne politike," je dejal Mark Zandi, glavni ekonomist pri Moody's Analytics.
— Pri pripravi sta sodelovala Enda Curran in Catarina Saraiva.
.webp){kind=icon}
