Po odločitvi Feda: vlagatelji zmanjšujejo stave na septembrsko zvišanje obresti

Vlagatelji v obveznice so zmanjšali pričakovanja, da bo Fed na naslednjem zasedanju zvišal obrestne mere, potem ko je centralna banka v sredo ključno obrestno mero ohranila nespremenjeno.

Obrestne zamenjave so po odločitvi nakazovale približno 60-odstotno verjetnost, da bodo predstavniki Feda pod vodstvom predsednika Kevina Warsha septembra zvišali stroške zadolževanja, čeprav so nekateri odločevalci pokazali vse večje prepričanje, da bo za zajezitev ponovnega pospeševanja inflacije potrebno zvišanje obrestnih mer. Trgi v celoti vračunavajo zvišanje do decembra.

Na trgu ameriških državnih obveznic se je donosnost dveletnih obveznic, ki je najobčutljivejša na spremembe denarne politike Feda, znižala za štiri bazične točke na 4,24 odstotka. Donosnost 30-letnih obveznic se je zvišala za štiri bazične točke na 5,13 odstotka, referenčna donosnost desetletnih obveznic pa je ostala skoraj nespremenjena pri 4,61 odstotka. Dolar je oslabel.

V drugi izjavi o denarni politiki, objavljeni pod Warshevim vodstvom, predstavniki Feda niso ponudili veliko smernic o nadaljnjih potezah in so zgolj ponovili zavezanost centralne banke stabilnosti cen. Odločevalci so z devetimi glasovi proti trem ključno obrestno mero ohranili v razponu med 3,5 in 3,75 odstotka. Predsedniki Feda v Dallasu Lorie Logan, Clevelandu Beth Hammack in Minneapolisu Neel Kashkari so glasovali za dvig.

"Prvi odziv trga je predvsem olajšanje, ker Fed danes ni ukrepal," je dejal Jack McIntyre, upravljavec portfelja pri družbi Brandywine Global Investment Management. Nasprotni glasovi po njegovih besedah "kažejo usmeritev odbora FOMC. Če se podatki o inflaciji in zaposlenosti do septembra ne bodo občutno umirili, bo na tem zasedanju zvišanje obrestnih mer povsem mogoče."

Odločitev je prinesla nekaj jasnosti na močno razdeljen trg, kjer so trgovci pred objavo vračunavali približno 40-odstotno verjetnost takojšnjega zvišanja. Warsh se je zavezal, da bo zmanjšal odvisnost trgov od prihodnjih usmeritev predstavnikov Feda, zaradi česar imajo vlagatelji manj gotovosti kot običajno.

"Vlagatelji se učijo spremljati žogo, ne sodnika," je Warsh dejal na novinarski konferenci. "Tržne cene se bodo še naprej odzivale v smeri in obsegu, ki se bosta vlagateljem zdela primerna. Po mojem mnenju je to sprememba na bolje, in šele začeli smo."

Ameriški trg državnih obveznic, vreden 31.000 milijard dolarjev, je bil v zadnjem mesecu pod močnim pritiskom in je julija izgubil več kot pol odstotne točke, potem ko so napadi ameriškega predsednika Donalda Trumpa na Iran zvišali cene nafte. Donosnost 30-letnih obveznic je manj kot deset bazičnih točk oddaljena od najvišje ravni v 19 letih. To kaže, da vlagatelji zahtevajo višje nadomestilo za imetje dolgoročnega dolga v okolju povišanih cenovnih pritiskov in hitro naraščajočega obsega izdaj.

Občutno so se zvišale tudi z inflacijo prilagojene donosnosti ameriških obveznic oziroma realne donosnosti. To kaže, da vlagatelji menijo, da je nevtralna obrestna mera Feda – teoretična raven, ki gospodarstva niti ne spodbuja niti ne zavira – višja.

McIntyre iz Brandywina meni, da takšne ravni pomenijo, da bodo morali predstavniki Feda razveljaviti lansko znižanje obrestnih mer v skupnem obsegu 75 bazičnih točk. Pričakuje serijo treh zvišanj po četrt odstotne točke.

"Jasno je, da inflacija, zlasti osnovna inflacija, ostaja na ravneh, ki so za Fed neprijetno visoke," je dejal Ed Hutchings, vodja področja obrestnih mer pri družbi Aviva Investors. "Dlje ko bodo obrestne mere ostale nespremenjene, več bo moral Fed na koncu storiti. Morda bo moral odpraviti vsa znižanja iz leta 2025 ali celo še več."

Napovedi največjih bank z Wall Streeta glede prihodnje politike Feda se medtem močno razlikujejo. Bank of America je pred julijsko odločitvijo napovedovala tri letošnja zvišanja, začenši septembra, medtem ko je Citigroup pričakoval tri zaporedna znižanja od oktobra dalje. JPMorgan, Deutsche Bank in BNP Paribas so kot naslednjo potezo pričakovali zvišanje, Goldman Sachs, Morgan Stanley in TD pa znižanje.

Kaj pravijo Bloombergovi strategi

"Fed ohranja obrestne mere nespremenjene, medtem ko nov skok cen nafte grozi, da bo še dodatno zvišal inflacijo, ki je že pri 4,1 odstotka oziroma dvakrat nad ciljem, osnovni indeks PCE pa znaša 3,4 odstotka. Kratkoročne donosnosti so po odločitvi upadle, dolgoročne pa so se zvišale in bi lahko še rasle, če bodo jutrišnji podatki PCE visoki."

— Edward Harrison, makrostrateg