Ameriške državne obveznice čaka tradicionalno zahteven oktober

September je za ameriške državne obveznice tradicionalno najslabši mesec, zgodovinski podatki pa kažejo, da tudi oktober običajno ne prinaša bistvenega izboljšanja.

V zadnjem desetletju so ameriške državne obveznice septembra v mediani izgubile 0,9 odstotka, oktobra pa 0,7 odstotka, kažejo podatki Bloomberga. Letošnji september se že kaže kot najslabši po letu 2023, tveganje za nadaljevanje izgub tudi v oktobru pa povečujejo vojna med ZDA in Iranom, zaskrbljenost glede javnih financ in bolj zaostrena denarna politika ameriške centralne banke.

"September je bil na obrestnih trgih pravi polom in pritisk bi se lahko nadaljeval," je dejal Prashant Newnaha, strateg pri TD Securities. "Dokler ne bo rešitve za konflikt na Bližnjem vzhodu, obstaja tveganje, da se bo umikanje iz tveganih naložb na trgu obveznic nadaljevalo in se razširilo tudi na delniške trge."

 

Donosnosti skoraj vseh ključnih referenčnih ročnosti ameriških državnih obveznic, ki so temelj svetovnega obvezniškega trga, se približujejo 5 odstotkom ali pa so že nad to mejo. Vlagatelji namreč pričakujejo, da bosta inflacija, ki jo spodbujajo višje cene energije, in obsežno zadolževanje ameriške vlade obrestne mere v ZDA ohranjala na povišanih ravneh. Razprodaja ameriških državnih obveznic se je prelila tudi na druge svetovne obvezniške trge. Donosnosti državnih obveznic v Veliki Britaniji, Avstraliji in na Japonskem so se prav tako povzpele na večletne najvišje ravni.

Udeleženci na trgu za vztrajno šibkost obveznic navajajo več razlogov. Strategi pri Citigroup ocenjujejo, da je na trgu ameriških državnih obveznic mogoče govoriti o "stavki kupcev", saj vlagatelji z novimi nakupi za zdaj oklevajo. Yardeni Research medtem opozarja, da k pritisku na cene obveznic prispeva tudi razplet poslov, financiranih z jenskim zadolževanjem. Pri strategiji t. i. carry trade vlagatelji najemajo posojila v japonskih jenih, nato pa sredstva vlagajo v naložbe z višjimi pričakovanimi donosi. Ko se takšne pozicije zapirajo, lahko to povzroči dodatne prodajne pritiske na trgu.

Indeks svetovnih državnih obveznic je ta mesec doslej izgubil 2,1 odstotka in je na poti do najslabšega septembrskega izida po letu 2023. Razprodaja je povprečni donos do prihoda svetovnih državnih obveznic potisnila nad 4 odstotke, kar je najvišja raven po letu 2007.

 

Kljub temu nekateri vlagatelji v trenutnih razmerah vidijo priložnost za nakupe obveznic.

Veteran z Wall Streeta Jim Bianco je prvič po šestih letih postal bolj optimističen glede ameriških državnih obveznic. Dolgoletni vlagatelj v obveznice Chris Iggo, ki se bo konec meseca upokojil, pa meni, da so obveznice po štirih zahtevnih letih pripravljene na okrevanje.

"Rast realnih donosnosti v zadnjem letu je povečala vrednost" svetovnih državnih obveznic, je dejal Arjun Vij, upravljavec premoženja pri JPMorgan Asset Management v Hongkongu. "Pri trenutnih ravneh se zdi, da je občutljivost obveznic na spremembe obrestnih mer na splošno ustrezno ovrednotena," je dejal.

Priložnosti vidi predvsem v dolgoročnejših obveznicah ZDA, Japonske in Avstralije, saj je pri njih po njegovem mnenju trenutno "najprivlačnejše razmerje med tveganjem in donosom".

Za zdaj se zdi, da so tveganja predvsem na strani nadaljnje rasti donosnosti in padca cen obveznic. Zastoj v pogovorih med ZDA in Iranom o ponovnem odprtju Hormuške ožine ohranja cene nafte na visokih ravneh, kar krepi pričakovanja o nadaljnjem zaostrovanju denarne politike. Trgovci na trgu obrestnih zamenjav trenutno vračunavajo skoraj eno odstotno točko zvišanja ključne obrestne mere ameriške centralne banke v prihodnjem letu. Dvigovanje obrestnih mer pričakujejo tudi trgi v Kanadi, Veliki Britaniji, Avstraliji in na Japonskem.

"Sezonski preizkus" za ameriške državne obveznice običajno pride oktobra, ko se poveča ponudba novih obveznic, vlagatelji pa se po poletnem zatišju vrnejo na trg, je dejal Masahiko Loo, višji strateg za naložbe s fiksnim donosom pri State Street Investment Management.

"Pred zahvalnim dnevom večja ponudba ameriških državnih obveznic, obsežne izdaje podjetniških obveznic in nenehno povpraševanje po kapitalu za naložbe v umetno inteligenco pomenijo, da je konkurenca za kapital še vedno zelo močna. Tveganje za nadaljnjo volatilnost na trgu ameriških državnih obveznic zato ostaja visoko," je dejal Loo.