Dividendni magnet ali višji donos? NLB in OTP pod drobnogledom analitikov

Leto 2026 se je za bančni sektor začelo v drugačnem okolju: obrestne mere so se stabilizirale, inflacija se umirja, kreditna rast ostaja solidna, banke pa se soočajo z vprašanjem, kako vzdržna je dobičkonosnost po rekordnih letih 2023–2025. Delnica NLB je v 12 mesecih pridobila več kot 50 odstotkov, podobno tudi delnica madžarske OTP Bank, ki je takoj za NLB druga največja na slovenskem trgu.

Preverili smo utrip med analitiki, ali so delnice NLB in OTP po podražitvi še vedno privlačne.

Analitiki pri NLB soglasno za nakup

Glede na objavljena priporočila na Bloombergu je NLB ena redkih regionalnih bank s 100-odstotnim deležem nakupnih priporočil. Vseh osem analitikov delnico ocenjuje s priporočilom kupi (angl. buy) oziroma povečevanje (angl. accumulate), kar pomeni, da analitik vlagateljem priporoča postopno povečevanje izpostavljenosti delnici. Sikimić pa je izdal priporočilo presega sektor (angl. outperform), ki pomeni, da naj bi delnica v določenem obdobju presegla donos referenčnega indeksa ali primerljivih delnic v sektorju. 

Konsenzna 12-mesečna ciljna cena znaša 231,30 evra, kar ob zadnji ceni okoli 214 evrov pomeni približno osemodstotni potencial rasti. Pomemben je razpon ciljnih cen. Ipopema Securities Vladan Pavlović ima najvišjo ciljno ceno 284,20 evra, medtem ko so ostale ciljne cene bistveno nižje. Druga najvišja je tako od Simona Nellisa iz Citi, ki cilja na 245 evrov.

Wood & Company je podal oceno 199,90 evra, kar je pod aktualno tržno ceno. Tu je pomembna razlaga: priporočilo za nakup ne pomeni nujno, da analitik pričakuje takojšnjo eksplozivno rast tečaja. Včasih pomeni, da delnico preferira znotraj sektorja ali da je dolgoročno podcenjena glede na temeljne kazalnike, tudi če je kratkoročni potencial omejen. Zato je lahko priporočilo pozitivno, ciljna cena pa pod trenutno tržno ravnijo – model analitika morda temelji na konservativnejših predpostavkah ali še ni ujel zadnjega skoka tečaja. Ključno sporočilo pa je, da med analitiki za NLB trenutno ni priporočil 'prodaj'.

Analitiki ne pričakujejo nove eksplozivne rasti dobička

NLB je v letu 2025 ustvarila 1,3 milijarde evrov čistih prihodkov (+ 5 odstotkov), od tega 947 milijonov evrov čistih obrestnih prihodkov in 356 milijonov evrov neobrestnih prihodkov (+ 16 odstotkov). Čisti dobiček je znašal 503 milijone evrov. Donos na kapital (ROE) je bil 14,5 odstotka.

Analitiki ne pričakujejo nove eksplozivne rasti dobička, temveč ohranjanje rezultatov na visoki ravni. Po konsenzu naj bi banka tudi v letu 2026 ustvarila približno pol milijarde evrov čistega dobička, neto obrestni prihodki pa naj bi dosegli milijardo evrov ob nadaljnji visoko enomestni rasti posojil in stabilnem obrestnem okolju.

Napovedi analitikov so v veliki meri skladne z načrti banke. NLB za leto 2026 optimistično pričakuje prihodke nad 1,3 milijarde evrov, pri čemer naj bi rast podpirala kombinacija kreditne aktivnosti in neobrestnih prihodkov, zlasti iz plačilnih storitev, bančnega zavarovalništva in upravljanja premoženja. Banka napoveduje tudi nadaljnje izboljšanje stroškovne učinkovitosti, saj naj bi razmerje med stroški in prihodki padlo pod 48 odstotkov. Strošek tveganj naj bi ostal v razponu med 30 in 50 bazičnimi točkami, kar kaže na pričakovanje zmernega, a obvladljivega kreditnega okolja.

Donosnost kapitala naj bi ostala okoli 15 odstotkov, donosnost opredmetenega kapitala pa okoli 20 odstotkov, kar banko še naprej uvršča med donosnejše regionalne finančne institucije. 

Ob tem ostaja pomemben del investicijske zgodbe dividendna politika. Dividendna donosnost delnice za zadnjih 12 mesecev je 6-odstotna. Banka načrtuje izplačilo 55 odstotkov dobička iz leta 2025, pri čemer je okvir za leto 2027 postavljen med 50 in 60 odstotkov dobička iz leta 2026, če ne bo večjih prevzemov. Mediji so poročali, da naj bi se NLB znova zagrela za prevzem avstrijske Addiko Bank. 

OTP Bank: več razhajanj med analitiki

Pri OTP je slika drugačna. Bloombergov konsenz kaže, da 11 od 17 analitikov priporoča nakup, štirje zadržanje, dva pa prodajo. Povprečna ciljna cena znaša 42.495 forintov (približno 109 evrov), kar glede na trenutno raven okoli 38.390 forintov (okoli 98 evrov) pomeni približno 10-odstotni potencial rasti.

Napovedi kažejo nadaljnjo rast poslovanja. Čisti prihodki naj bi letos presegli 2.900 milijard forintov (okoli 7,4 milijarde evrov), v letu 2026 pa 3.100 milijard forintov (približno 8 milijard evrov). Prilagojeni dobiček na delnico naj bi se povzpel proti 4.580 forintom (okoli 11,7 evra), kar pomeni nadaljnjo rast glede na pretekla leta. Kapitalski količniki ostajajo močni, s približno 18-odstotnim količnikom temeljnega kapitala (CET1) in okoli 20-odstotnim skupnim kapitalskim količnikom.

Dividendna politika OTP je bolj konservativna v smislu izplačil. Zadnja dividenda znaša približno 995 forintov na delnico (okoli 2,55 evra), kar ob trenutni ceni delnice pomeni približno 2,6-odstotni dividendni donos. To je občutno manj kot pri NLB, saj OTP več kapitala zadržuje za rast in prevzeme.

Pri primerjavi NLB in OTP je treba upoštevati tudi valutno izpostavljenost. Delnica OTP kotira v madžarskih forintih (HUF), kar pomeni, da je vlagatelj iz evrskega območja neposredno izpostavljen tečajnim nihanjem med forintom in evrom. Tudi če bi delnica OTP v forintih zrasla za denimo 10 odstotkov, lahko morebitna oslabitev forinta del tega donosa izbriše ali ga celo izniči.

Katera banka je privlačnejša?

Če gledamo zgolj priporočila analitikov, ima NLB trenutno enotnejšo podporo in manj razhajanj v ocenah analitikov. Mnenja analitikov so pri OTP bolj deljena, hkrati pa kažejo na nekoliko višji potencial rasti tečaja glede na trenutno tržno stanje. 

Rekordni dobički v letih 2023–2025 niso zagotovilo za enako dinamiko v prihodnje. Bančni sektor je cikličen. Sprememba obrestnega okolja, poslabšanje kakovosti kreditnega portfelja ali regulatorne spremembe lahko hitro vplivajo na vrednotenja. Analitična priporočila so odraz modelov in predpostavk, ki se lahko spremenijo. Zato so konsenzne ciljne cene predvsem usmeritev – ne zagotovilo donosa.