text size
Sezona objav četrtletnih rezultatov največjih tehnoloških podjetij je znova pokazala, da trg trenutno najbolj zanima, ali naložbe v umetno inteligenco (AI) prinašajo konkretne rezultate in ali bi se lahko kje pojavile težave. Z drugimi besedami: vlagatelji iščejo dokaz, da za rekordnimi kapitalskimi izdatki stoji dejansko povpraševanje, ki lahko upraviči tako obsežne naložbe.
Vseh šest podjetij iz "veličastne sedmerice", ki so doslej objavila rezultate (Nvidia bo poročilo objavila pozneje), je v primerjavi z enakim četrtletjem lani doseglo dvomestno rast prihodkov. Kljub temu so bili odzivi na borzi povsem različni – nekatera podjetja so beležila rast delnic, druga padec. Razlog tokrat ni bil v samih poslovnih rezultatih, temveč v tem, kako je trg ocenil, ali bodo ogromne naložbe v umetno inteligenco dovolj hitro prinesle pričakovane donose.
Kdo jo je dobro odnesel
Microsoftu je uspelo vlagatelje prepričati, da rekordne naložbe v razvoj umetne inteligence že danes prinašajo konkretne rezultate in da nanje ni treba čakati v prihodnosti. Močna rast poslovanja v oblaku Azure ter sporočilo vodstva, da povpraševanje še naprej presega razpoložljive zmogljivosti, sta bila zadosten dokaz, da so visoki kapitalski izdatki upravičeni.
Prav zato je Microsoft trenutno podjetje z enim najboljših razmerij med rastjo in dobičkonosnostjo med člani 'veličastne sedmerice', pri čemer intenzivna rast za zdaj ne ogroža njegovih poslovnih rezultatov. Dokler Azure raste s takim tempom, so vlagatelji pripravljeni sprejeti tudi rekordne naložbe v infrastrukturo za umetno inteligenco. To pa pomeni, da bo podjetje v prihodnjih četrtletjih pod še večjim drobnogledom, saj si ne sme privoščiti večjih napak.
Za zdaj ni veliko znakov, da bi se to lahko kmalu spremenilo, kar jasno kaže tudi prosti denarni tok, ki se je kljub povečanju kapitalskih izdatkov v primerjavi s prejšnjim četrtletjem povečal. Zato Microsoft ostaja ena glavnih naložbenih izbir med velikimi tehnološkimi podjetji.
Tudi Amazonu je uspelo upravičiti obsežne naložbe v umetno inteligenco. Ključni razlog je bila ponovna pospešitev rasti storitve AWS, ki je dosegla najhitrejšo rast v zadnjih nekaj letih. Vodstvo podjetja je ob tem poudarilo, da bo povpraševanje po storitvah v oblaku in zmogljivostih za umetno inteligenco raslo tudi prihodnje leto.
Čeprav je bil del dobička posledica računovodskih postavk, je operativno poslovanje podjetja ostalo zelo močno.
Za vlagatelje je bilo morda še pomembnejše sporočilo izvršnega direktorja Andyja Jassyja, da niti načrtovane naložbe ne bodo zadostovale za pričakovano povpraševanje. To nakazuje, da Amazon še vedno vidi veliko prostora za rast infrastrukture za umetno inteligenco, kar je trg razumel kot signal, da podjetje vstopa v nov cikel pospešenega razvoja.
Po močnem skoku delnice so pričakovanja zdaj bistveno višja, vendar Amazon ostaja eno izmed podjetij z največjim potencialom, če se bo rast storitve AWS nadaljevala.
Kdo je razočaral?
Alphabet je morda najboljši primer, kako stroga so postala pričakovanja vlagateljev. Na prvi pogled je podjetje objavilo zelo dobre rezultate – prihodki so še naprej močno rasli, Google Cloud je dosegel izjemno četrtletje, čisti dobiček pa je dosegel rekordno raven.
Vendar je trg hitro opazil, da je pomemben del rekordnega dobička izviral iz računovodskih dobičkov zaradi povečanja vrednosti deležev v podjetjih, kot sta Anthropic in SpaceX. Čeprav je operativno poslovanje ostalo zelo močno, so vlagatelji več pozornosti namenili kakovosti dobička in nadaljevanju visokih naložb v umetno inteligenco.
Hkrati je Alphabet dodatno povečal načrtovane naložbe v infrastrukturo za umetno inteligenco, vendar brez jasnega signala, da se bo takšen tempo vlaganj kmalu odrazil v še hitrejši rasti njegove osnovne dejavnosti.
Prav zato je sledil popravek cene delnice.
Bloomberg
To pa ne pomeni, da se je temeljna zgodba podjetja spremenila, kar potrjujejo tudi poslovni rezultati v operativnem segmentu. Alphabet ima še naprej eno najhitreje rastočih dejavnosti računalništva v oblaku med vsemi člani 'veličastne sedmerice', dobičkonosnost tega segmenta pa se še naprej izboljšuje.
Prav zato bi lahko bil Alphabet eno izmed podjetij, ki vlagateljem ponuja največ prostora za okrevanje, če bodo prihodnja četrtletja potrdila, da naložbe v umetno inteligenco začenjajo še bolj prispevati k rasti dobička.
Tudi Meta je pokazala, da hitra rast prihodkov vlagateljem ni več dovolj. Čeprav je podjetje še naprej širilo poslovanje in povečalo prodajo, so močna rast stroškov, padec prostega denarnega toka in nova napoved rekordnih naložb v umetno inteligenco ustvarili vtis, da bo pritisk na dobičkonosnost trajal dlje, kot je trg pričakoval.
Z drugimi besedami: vlagatelji se sprašujejo, koliko časa bo potrebnega, da se bodo ogromne naložbe v razvoj umetne inteligence začele občutneje odražati v dobičku in denarnem toku. Dokler podjetje ne bo pokazalo, da lahko hkrati ohranja visoko rast in izboljšuje dobičkonosnost, bo njegova delnica pod večjim pritiskom kot v preteklih letih.
Apple je dosegel še eno četrtletje, v katerem je pokazal, kako stabilno ostaja njegovo osnovno poslovanje, vendar to tokrat ni navdušilo vlagateljev. Slabši rezultati na Kitajskem, nekoliko počasnejša rast segmenta storitev ter opozorila vodstva o vse večjih težavah v dobavni verigi in rasti stroškov pomnilniških čipov so zasenčili močno rast prihodkov, zato je trg kljub solidnim poslovnim rezultatom ostal previden.
V nasprotju z Microsoftom, Amazonom ali Alphabetom Apple trenutno ni v središču investicijskega cikla umetne inteligence. Njegova vrednost še vedno temelji predvsem na prodaji naprav in razvoju lastnega ekosistema, zato bodo vlagatelji v prihodnjih četrtletjih veliko pozorneje spremljali, ali lahko podjetje predstavi prepričljivejšo strategijo na področju umetne inteligence. Dokler se to ne zgodi, bo potencial za izrazitejšo rast delnice verjetno bolj omejen kot pri nekaterih drugih članih 'veličastnih sedem', saj vlagatelji Apple še vedno dojemajo predvsem kot stabilno podjetje.
Tesla je znova pokazala, da je njeno dejansko vrednost trenutno najtežje oceniti. Podjetje je doseglo višje prihodke od pričakovanj in nadaljevalo rast dobave vozil, vendar se je dobičkonosnost še naprej slabšala zaradi višjih operativnih stroškov ter intenzivnih naložb v razvoj umetne inteligence, robotaksijev in robota Optimus. Zato sta dobiček in prosti denarni tok ponovno razočarala vlagatelje.
V nasportju z drugimi člani 'veličastnih sedem' se Tesla danes vse manj vrednoti kot proizvajalec avtomobilov, na čemer je temeljila njena izjemna rast v času pandemije, vse bolj pa kot podjetje, ki obljublja prihodnje prihodke iz avtonomne vožnje, robotike in tehnologij umetne inteligence. Prav zato delnica ostaja ena bolj tveganih v tej skupini. Če bo podjetje izpolnilo pričakovanja, potencial za rast ostaja velik, vendar bi lahko vsako novo razočaranje dodatno povečalo pritisk na ceno delnice, zlasti zaradi vse močnejše konkurence kitajskih proizvajalcev električnih vozil.
Katera delnica je trenutno najbolj zanimiva?
Če gledamo zadnje četrtletne rezultate, sta najbolj prepričljiv vtis pustila Microsoft in Amazon. Obe podjetji sta pokazali, da ogromne naložbe v razvoj umetne inteligence že prinašajo oprijemljive rezultate v obliki močne rasti poslovanja v oblaku ter da povpraševanje po njunih storitvah umetne inteligence še naprej presega razpoložljive zmogljivosti. Zato trg njune rekordne kapitalske izdatke trenutno razume kot naložbo v nadaljnjo rast.
To pa še ne pomeni, da sta njuni delnici trenutno tudi najbolj privlačni. Po močnem dvigu tečajev je del optimizma že vračunan v njuno vrednotenje, zato bodo vlagatelji v prihodnjih četrtletjih pričakovali, da bosta podjetji še naprej dosegali enako dobre poslovne rezultate.
V tem smislu bi lahko največ pozornosti pritegnil prav Alphabet. Čeprav je podjetje objavilo še eno zelo močno četrtletje, ga je trg ostro kaznoval zaradi strukture dobička in novih napovedi obsežnih naložb v umetno inteligenco. Če se bo v prihodnjih četrtletjih izkazalo, da poslovanje v oblaku še naprej raste s sedanjim tempom in naložbe v umetno inteligenco začenjajo še bolj prispevati k dobičku, bi lahko imel Alphabet med podjetji, ki so doslej objavila rezultate, največ prostora za okrevanje.
Po drugi strani imajo družbe Meta, Apple in Tesla še vedno potencial za rast, vendar bodo morale v prihodnjem obdobju odgovoriti na različna vprašanja vlagateljev. Meta bo morala pokazati, da lahko rekordne naložbe v umetno inteligenco spremljata tudi hitrejša rast dobičkonosnosti in prostega denarnega toka. Apple bo moral prepričati trg, da lahko odigra pomembnejšo vlogo v tekmi na področju umetne inteligence, pri Tesli pa bo največji izziv dokazati, da se lahko naložbe v avtonomno vožnjo in robotiko razvijejo v pomemben vir prihodnjih prihodkov.
.webp){kind=icon}
