Delnice programske opreme pred testom poslovnih rezultatov po vročem poletnem vzponu

Vlagatelji v programsko opremo stavijo, da so se delnice tega sektorja po dobrem mesecu znova postavile na noge. Poslovni rezultati tega tedna bodo pokazali, ali ima najnovejša rast dovolj močne temelje za nadaljevanje.

Od 23. julija je borzno trgovani sklad delnic programske opreme iShares, bolj znan po oznaki IGV, pridobil 18 odstotkov. S tem je močno presegel tehnološko usmerjeni indeks Nasdaq 100 in sedmerico tehnoloških velikanov, znano kot veličastnih sedem.

Skupina programske opreme in storitev je bila v tem obdobju daleč najuspešnejša v indeksu S&P 500. V enem mesecu je pridobila 24 odstotkov, medtem ko se je širši delniški indeks zvišal le za 3,3 odstotka. Pred dnom 23. julija je bila letos tretja najslabša skupina v indeksu S&P 500, saj je zaradi pesimizma glede prihodnosti razvijalcev programske opreme v svetu, ki mu vlada umetna inteligenca, izgubila 22 odstotkov.

Rast bo ta teden na preizkušnji ob objavah poslovnih rezultatov pomembnih proizvajalcev programske opreme, med katerimi so tudi podjetja, ki veljajo za najbolj ogrožena zaradi umetne inteligence. Intuit bo rezultate objavil po koncu torkovega trgovanja, v sredo mu bosta sledila Salesforce in CrowdStrike, v četrtek pa še Autodesk in Workday.

"Poslovni rezultati so vlagateljem omogočili neposreden vpogled v to, ali umetna inteligenca dejansko ogroža ta podjetja. Za zdaj ne kaže, da bi se njihova rast upočasnjevala ali da bi se njihove marže zmanjševale," je dejal Greg Martin, soustanovitelj in izvršni direktor družbe Rainmaker Securities.

Razpoloženje se izboljšuje, saj umetna inteligenca vsaj za zdaj ne zmanjšuje možnosti za rast panoge. Vlagatelje hkrati vse bolj privlačijo razmeroma nizka vrednotenja programskih podjetij, zlasti zaradi možnosti, da bi številna postala tarče prevzemov. Družba zasebnega kapitala Silver Lake naj bi se denimo pogajala o nakupu Workdaya. Čeprav morebitni posel ni potrjen, že obstoj takšnih govoric velja za pozitiven signal. "Če se za podjetje zanima tako izkušen kupec, kot je Silver Lake, je to dokaz, da ne pričakuje najslabšega scenarija motenj," je dejal Martin.

Nedavno gibanje je obrnilo celo eno najbolj priljubljenih letošnjih borznih strategij: kupovanje delnic proizvajalcev čipov, ki imajo največ koristi od množičnih naložb v umetno inteligenco, in prodajanje delnic programskih podjetij na kratko, ker naj bi jih nova tehnologija ogrožala. V zadnjem mesecu se je trend obrnil. Indeks S&P North American Expanded Technology Software je od dna 23. julija pridobil 19 odstotkov, medtem ko je filadelfijski indeks proizvajalcev polprevodnikov izgubil 4,9 odstotka.

Dobički so bili v dosedanjem delu sezone objav poslovnih rezultatov močni. Vseh 13 programskih podjetij iz indeksa S&P 500, ki so že objavila rezultate, je po podatkih Bloomberga preseglo napovedi analitikov, in sicer v povprečju za deset odstotkov. Samo eno podjetje je zaostalo za pričakovanji glede prihodkov.

"Tveganje motenj zaradi umetne inteligence ni odpravljeno, vendar odporni poslovni rezultati v prvem polletju 2026, vse bolj raznolik ekosistem temeljnih modelov in nastajajoče možnosti ustvarjanja prihodkov z umetno inteligenco v poslovnem letu 2027 zagotavljajo boljše izhodišče za pozitiven pogled na sektor," je analitik Morgan Stanleyja George Webb zapisal v poročilu z 20. avgusta.

Med podjetji, ki so v zadnjem času posebej izstopala, je Microsoft, ki je v poročilu 30. julija objavil najhitrejšo rast računalništva v oblaku v štirih letih. Delnica je nato dosegla najboljši trgovalni dan po oktobru 2008. Delnice Palantir Technologies so po rezultatih 3. avgusta poskočile za skoraj 30 odstotkov. Podjetje je objavilo močno napoved, izvršni direktor Alex Karp pa je povpraševanje opisal kot "nezemeljsko".

Programska podjetja naj bi leta 2026 dosegla 15-odstotno rast dobička, kažejo podatki Bloomberg Intelligence. Ta skupna napoved analitikov se je v zadnjih tednih nekoliko izboljšala. Prihodki naj bi se letos povečali za 14,6 odstotka.

Ker se poslovni rezultati izboljšujejo, severnoameriški indeks programskih podjetij S&P pa je kljub nedavni rasti letos še vedno približno tri odstotke nižje, bi lahko vlagatelji našli nekaj ugodnih naložb. Indeks se trguje pri 27-kratniku pričakovanega dobička v prihodnjih 12 mesecih, kar je manj od desetletnega povprečja okoli 34.

Delnice Salesforcea se trgujejo pri 14-kratniku pričakovanega dobička, kar je blizu njihovega najnižjega vrednotenja doslej in močno pod desetletnim povprečjem pri 43-kratniku. Workday se trguje pri približno 17-kratniku prihodnjega dobička, prav tako nedaleč od rekordno nizke vrednosti, dosežene junija, ter občutno pod petletnim povprečjem pri 36-kratniku. Intuitov količnik je nižji od 14, medtem ko je desetletno povprečje znašalo 32.

"Glavno vprašanje je, ali gre za ugodno priložnost ali privid," je dejal Jack Ablin, glavni naložbeni strateg pri družbi Cresset Asset Management, ki ima v lasti delnice sklada IGV. "Prvotni skrajno črnogledi pogled je bil pretiran, vendar dokončni vpliv umetne inteligence na programsko opremo še ni jasen. Trenutno se želimo izogniti področjem, okoli katerih vlada toliko negotovosti."

Ugibanja o združitvah in prevzemih so trenutno eden glavnih virov optimizma glede sektorja. Po podatkih Bloomberga je bilo letos v ZDA sklenjenih za skoraj 364 milijard dolarjev prevzemov programskih podjetij, kar je 98 odstotkov več medletno, ko je bil trg združitev večinoma zaprt. Možnost, da bi premožni skladi zasebnega kapitala ali večja tehnološka podjetja prevzeli nekatere od teh družb, spodbuja celoten sektor.

"Na voljo je ogromno denarja, ki išče prevzemne priložnosti," je dejal Martin iz družbe Rainmaker. "Možnost dodatnih združitev, prevzemov ali konsolidacije bo pomagala vzpostaviti spodnjo mejo vrednotenj programskih podjetij."

Rast cen najema grafičnih procesorjev, njihove izkoriščenosti in cen dolgoročnih pogodb za računsko zmogljivost kaže na povečevanje povpraševanja. Ti kazalniki pomagajo ugotavljati donosnost ogromnega kapitala, ki ga vlagajo največji ponudniki računalništva v oblaku in novi specializirani ponudniki oblaka.

Če bodo povprečne cene žetonov umetne inteligence še naprej padale, cene najema grafičnih procesorjev in dolgoročnih zmogljivosti pa bodo ostale visoke, bo to nakazovalo delovanje Jevonsovega paradoksa: nižji stroški umetne inteligence spodbujajo dovolj veliko dodatno uporabo, da povpraševanje po računski zmogljivosti ostaja močno.