'Najmanj priljubljene obveznice' spreminjajo rutinsko dražbo v ključni preizkus

Globalni odpor vlagateljev proti dolgoročnemu državnemu dolgu spreminja rutinsko dražbo obveznic v ZDA v enega najbolj pričakovanih dogodkov na Wall Streetu ta teden.

Ministrstvo za finance bo v četrtek prodalo 22 milijard dolarjev 30-letnih državnih obveznic, kar je del redno načrtovanih zadolževanj. Rezultati bodo deležni posebne pozornosti, saj bodo ponudili takojšen vpogled v obseg tržnega povpraševanja v času, ko se je apetit vlagateljev po 30-letnih ameriških obveznicah poslabšal.

"Vse dražbe bodo obravnavane skozi prizmo preizkusa tržnega razpoloženja," je dejal Jack McIntyre, upravitelj portfelja pri Brandywine Global Investment Management. "Zdi se, da so 30-letne ameriške državne obveznice najmanj priljubljene obveznice na trgu."

Donosi na dolgoročne globalne obveznice so v zadnjih tednih močno narasli, saj so zaskrbljenost zaradi naraščajočega dolga in primanjkljaja nekatere vlagatelje pripeljala do tega, da so se izogibali vrednostnim papirjem, druge pa so spodbudila, da so zahtevali višjo premijo za tveganje posojil državam.

Moody's je prejšnji mesec znižal bonitetno oceno ZDA

Donosi 30-letnih ameriških obveznic so prejšnji mesec dosegli najvišjo raven v zadnjih dveh desetletjih, in sicer 5,15 odstotka, in so bili tudi v petek, ko so znašali 4,97 odstotka, še vedno za več kot pol odstotne točke nad ravnjo, ki je bila zabeležena še marca. Referenčna vrednost se je v ponedeljek na azijskih trgih ustalila na 4,97 odstotka.

Višji donosi pomenijo pritisk na financiranje v času, ko ZDA najemajo več posojil, vladna poraba pa ostaja nebrzdana. Nekateri napovedujejo, da bo predlog zakona o davkih in porabi, ki ga je sprejel predstavniški dom, v prihodnjih letih povečal proračunski primanjkljaj ZDA za bilijone dolarjev. Moody's Ratings je prejšnji mesec znižal bonitetno oceno ZDA.

 

 

"Smo v zaskrbljujočem fiskalnem trendu," je dejal Fred Hoffman, nekdanji upravitelj skladov, ki se je pred približno sedmimi leti posvetil akademski karieri in je zdaj profesor financ na Rutgers Business School.

Hoffman je dejal, da bo rezultate dražbe naslednji teden spremljal iz svoje počitniške hiše v Martha's Vineyard. Podrobnosti, kot so "rep" dražbe – kjer se donosi poravnajo glede na raven ob izdaji – in obseg, v katerem naročila presegajo znesek dolga za prodajo, bodo dale namige o povpraševanju. V središču pozornosti bo tudi udeležba tujih vlagateljev.

"Če se bodo ta dražba in naslednje dražbe nadaljevale s slabimi repi in groznimi razmerji med ponudbo in povpraševanjem, potem imamo težavo," je dejal Hoffman, ki v nekaterih svojih predavanjih obravnava dolžniške trge in njihovo delovanje.

Slabo povpraševanje na dražbi 21. maja za 20-letne obveznice – ki niso najbolj priljubljene med vlagatelji – je bilo dovolj, da so se donosi tisti dan močno povečali. Podobna uspešnost 30-letnih obveznic, globalnega merila uspešnosti, bi bila še bolj zaskrbljujoča.

Finančno ministrstvo bo v sredo dražilo tudi 39 milijard dolarjev 10-letnih obveznic.

Da bo jasno, nihče ne omenja možnosti tako imenovane neuspele dražbe, v proces pa so vgrajeni zaščitni mehanizmi, ki pomagajo preprečiti večje motnje. Na vseh dražbah mora ponudbe oddati mreža dveh ducatov primarnih trgovcev.

Nedavno povečanje donosov lahko privabi tudi kupce. McIntyre iz Brandywine je dejal, da je nedavno kupil 30-letne obveznice z donosom okoli 5 odstotkov, kar nekateri štejejo za privlačno.

Nastanek "odklopljenosti"

Za mnoge pa je širši pogled na stvari takšen, da bodo donosi v bližnji prihodnosti ostali visoki, čeprav se bodo obeti za kratkoročne vrednostne papirje izboljšali, ko se bo Federal Reserve približala znižanju obrestnih mer.

Greg Peters, soupravitelj naložb pri PGIM Fixed Income, pravi, da je varneje izogibati se dolgoročnim državnim obveznicam, saj so te vse bolj povezane s političnimi silami kot z denarno politiko.

"Poglejte, kaj se dogaja na trgu dolgoročnih obrestnih mer: postaja odklopljen," je v petek v intervjuju za Bloomberg TV dejal Peters, ki pomaga nadzirati 862 milijard dolarjev sredstev. "To poganjajo premija za tveganje, politika in vsi drugi dejavniki."

Petkovi podatki o zaposlenosti v ZDA v maju so presegli napovedi, kar je povzročilo dvig donosov.

Kljub temu trgovci v cene vključujejo pričakovanja, da bo Fed v drugi polovici leta znižal obrestne mere za približno pol odstotne točke. Stave na znižanje obrestnih mer Fed so od decembra naraščale in upadale, pri čemer je glavni katalizator za prilagajanje stav trgovcev možnost, da bo tarifna agenda Trumpove administracije ponovno sprožila inflacijo.

Vse to je sprožilo, tako imenovano strmo naraščanje donosne krivulje in porast nadomestila, ki ga zahtevajo vlagatelji – znanega kot terminska premija – za posojanje denarja vladi za desetletja dolgo obdobje.

Široko spremljana mera 10-letne terminske premije New Yorške Fed je zdaj na skoraj treh četrtinah odstotne točke, potem ko je bila pred približno letom dni negativna. To je pripomoglo k strmini donosne krivulje, merjene z razliko med obrestnimi merami za 5- in 30-letne ameriške obveznice.

Bi kupci lahko začeli bojkotirati ameriški dolg?

V mešanici je tudi kontroverzna določba davčnega zakona, ki ga podpira Trump. Določba o "maščevalnem davku", ki bi tuje vlagatelje v ZDA obremenila z dodatnim davkom, če imajo sedež v državah z "nepravičnimi" davčnimi režimi, je vzbudila zaskrbljenost, da bi kupci lahko začeli bojkotirati ameriški dolg. Tiskovni predstavnik odbora za finance in davke JP Freire je dejal, da maščevalni davek ne bi zajemal obresti na portfelje, kot so državne obveznice, vendar vprašanja ostajajo.

Podatki, ki bodo objavljeni ta teden, vključujejo ukrepe glede hitrosti rasti cen v maju, vključno s potrošniškimi in proizvodnimi cenami, ter kazalnike inflacijskih pričakovanj – vse to bi lahko sprožilo gibanja na krivulji.

"Na splošno je najverjetnejši izid v prihodnosti strmejša krivulja donosnosti," je dejala Kathy Jones, glavna strateginja za obveznice pri Charles Schwab. "Če bomo dobili dovolj mehke podatke in bo Fed znižal obrestne mere, bo to povzročilo padec kratkoročnih donosov. Menim pa, da bo dolgoročni del še vedno pestile težave v zvezi z deficitom in dolgoročnimi obeti za šibek dolar ter v zvezi s pritokom kapitala."

Prevedel in priredil Urban Červek - Bloomberg Adria.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar