Donosnosti ameriških obveznic vse bližje najvišjim ravnem po letu 2007

Skok donosnosti ameriških državnih obveznic z daljšo ročnostjo preizkuša odločnost globalnih vlagateljev v obveznice, ki so razpeti med možnostjo zaklepanja obrestnih mer blizu najvišjih ravni v zadnjih desetletjih in tveganjem še večje razprodaje.

Ker se donosnost 30-letnih ameriških državnih obveznic giblje okoli 5,13 odstotka, le malo pod najvišjo ravnjo po letu 2007, ekipa pri Goldman Sachs Group zaznava morebitno priložnost, a hkrati poziva k previdnosti. Strategi pri Barclays stranke opozarjajo, da bi donosnost lahko prebila 5,5 odstotka, ravni, ki so bile nazadnje dosežene leta 2004. Vodja raziskovalne enote pri BlackRocku vlagateljem priporoča, naj zmanjšajo izpostavljenost do državnih obveznic razvitih trgov — vključno z ameriškimi — in jo preusmerijo v delnice.

Takšni pogledi kažejo, da poskuša trg ovrednotiti zelo različne scenarije: od vztrajnega ponovnega pojava inflacije ob odpornem gospodarstvu do upočasnitve, ki bi jo povzročile višje cene energije. To povečuje tudi pritisk na prihajajočega predsednika ameriške centralne banke Kevina Warsha in ameriškega finančnega ministra Scotta Bessenta, ki se je zavezal k znižanju stroškov zadolževanja.

Donosnost 30-letnih ameriških državnih obveznic blizu najvišje ravni po letu 2007

"Čeprav me te donosnosti privlačijo, sem previden," je dejal Gregory Peters, sopredsednik za naložbe pri PGIM Fixed Income. Povedal je, da ima podpovprečno izpostavljenost do 30-letnih ameriških državnih obveznic, saj pričakuje, da bo terminska premija — dodatno nadomestilo, ki ga vlagatelji zahtevajo za imetništvo dolžniških instrumentov z daljšo ročnostjo — še naprej rasla. "Globalni obvezniški trg je v razsulu, saj vlagatelji izgubljajo zaupanje."

Donosnosti obveznic po svetu so se v zadnjih tednih zvišale, saj skok cen energije zaradi vojne v Iranu krepi inflacijske pritiske in centralne banke, kot je Fed, sili k razmisleku o zvišanju obrestnih mer. K temu je treba dodati še skrbi zaradi ameriških proračunskih primanjkljajev in znake, da največje svetovno gospodarstvo ostaja odporno. Posledica je, da vlagatelji zahtevajo večje nadomestilo za imetništvo dolga z daljšo ročnostjo.

Trgovci so še naprej na trnih glede razrešitve konflikta na Bližnjem vzhodu, ki bi lahko odprla pot trajnejšemu obvezniškemu okrevanju. Ta možnost se je jasno pokazala v ponedeljek, ko so bile dolgoročne obveznice sprva razprodane v azijskem trgovanju, kar je donosnosti potisnilo na najvišje ravni po letu 2023. Gibanje se je nato obrnilo zaradi špekulacij o preboju v iransko-ameriških pogajanjih za odprtje Hormuške ožine in s tem globalnih energetskih tokov — čeprav so poznejša poročila ta optimizem znova razblinila.

Proti koncu newyorškega trgovanja v ponedeljek je ameriški predsednik Donald Trump ustvaril novo povpraševanje po obveznicah z izjavo, da je odpovedal napade na Iran, načrtovane za torek, saj naj bi zdaj potekala "resna pogajanja". Kljub temu so bila gibanja omejena, saj so vlagatelji previdni pred še enim lažnim začetkom po več krogih ameriško-iranskih pogovorov, ki niso prinesli trajnega konca konflikta. Donosnost 30-letne obveznice je bila v torek pri 5,14 odstotka.

"Argumenti o vrednosti so trenutno zelo krhki," je dejal John Sidawi, višji portfeljski upravitelj pri Federated Hermes. Vse je odvisno od razvoja dogodkov na Bližnjem vzhodu; če pride do zaostritve, "argumente o vrednosti zavržete", je dejal.

Slabšanje fiskalnega položaja

Če se bodo donosnosti še naprej postopoma zviševale, je ena od skrbi, da se bodo obrestne mere na dolgem koncu krivulje odtrgale od sidra, medtem ko se trg prilagaja novemu trgovalnemu razponu. Nekateri trgovci so kot ravni, ki bi lahko privabile povpraševanje vlagateljev, ki želijo zakleniti visoke donosnosti, izpostavljali 4,5 odstotka pri 10-letni obveznici in pet odstotkov pri 30-letni obveznici. Zadnja razprodaja pa je trg potisnila prek obeh ravni.

"Donosnosti so morda na najvišjih ravneh letos, vendar to samo po sebi ni argument v korist držanja obveznic," je dejal Ajay Rajadhyaksha, globalni vodja raziskav pri Barclaysu, kjer so strankam svetovali, naj se izogibajo dolgoročnim obveznicam. "Sile, ki poganjajo razprodajo — slabšanje fiskalnega položaja, obrambni izdatki, vztrajna inflacija, paraliza centralnih bank — se ne bodo razrešile prihodnji teden."

Napetost odraža to, kar strategi Goldmana imenujejo "nelagoden pojav vrednosti". Čeprav so po več merilih ameriške državne obveznice z daljšo ročnostjo začele izgledati privlačno, se lahko razmere brez težav še poslabšajo, preden se izboljšajo.

Za ekipo pod vodstvom Georgea Cola bi morali vlagatelji, ki želijo zavzeti bikovsko stališče, razmisliti o strukturah, ki omejujejo izgubo, če se bodo obrestne mere še naprej zviševale.

"Kot katalizatorja za povečanje izpostavljenosti dolgemu držanju bi iskali bodisi globlje razprodaje, ki bi trajneje izzvale trend tveganih sredstev, bodisi verodostojno olajšanje in ponovno vzpostavitev energetskih tokov," so zapisali strategi.