Zadnji padec delniških tečajev razkriva, kako napihnjen je postal trg

Najnovejši padec ameriških delnic, le nekaj tednov po oktobrskem nihanju, poudarja, kako raztegnjen je postal trg in kako občutljiv je na neugodne novice.

Tvegana sredstva so se v sredo nekoliko umirila po najstrmejšem padcu indeksov S&P 500 in Nasdaq 100 po 10. oktobru. Čeprav ni bilo enega samega sprožilca za to korekcijo, so trgovci opozorili na vrsto raztegnjenih kazalnikov, ki so ponudili priročen povod za pobiranje dobičkov.

Vse ožji krog delnic, ki poganjajo rast

Skrbi zaradi vse ožjega kroga delnic, ki poganjajo rast, postajajo vse glasnejše, medtem ko je strožji ton v izjavah predstavnikov ameriške centralne banke zmanjšal optimizem glede znižanja obrestnih mer. Tehnični kazalniki vse pogosteje opozarjajo na previdnost, k čemur se pridružujejo tudi opozorila direktorjev z Wall Streeta o previsokih vrednotenjih.

"Na tem trgu je že nekaj časa veliko stvari, ki se ne ujemajo," pravi partner v družbi Goldman Sachs Group Rich Privorotsky. "Korekcija je bila neizogibna, vprašanje je le, kako obsežna bo."

Med najbolj opaznimi premiki je bila delnica Palantir Technologies, ki je kljub izboljšanim napovedim izgubila osem odstotkov vrednosti. Njeni optimistični obeti na področju umetne inteligence niso uspeli odtehtati skrbi, da je rast tečaja preprosto pretirana. Dodatno negotovost je povzročilo razkritje vlagatelja Michaela Burryja, da je stavil na padec delnic Palantirja in Nvidie.

 

Ni težko najti znakov, da so trgi morda pretirano optimistični. Rekordna rast v zadnjih šestih mesecih je potisnila vrednotenja na ravni, značilne za evforijo. Indeks S&P 500 se trenutno trguje po približno 23-kratniku pričakovanih dobičkov, kar je nad petletnim povprečjem 20. Podobno je pri indeksu Nasdaq 100, kjer je razmerje 28, medtem ko je leta 2022 padlo celo na 19.

Notranja struktura trga kaže znake pregrevanja

"Trg je bil ovrednoten za popolnost," pravi Alexandre Baradez, glavni tržni analitik pri IG v Parizu. "Zato imajo vprašanja o obrestnih merah, likvidnosti in vrednotenjih tako velik vpliv. Enako velja za dobičke – ko je v cene že vgrajena popolnost, tudi dobri rezultati, kot so Palantirjevi, ne morejo več dvigniti tečajev."

Notranja struktura trga kaže znake pregrevanja. Od aprila naprej se je indeks S&P 500 precej oddaljil od svojih drsečih povprečij. Razlika z 200-dnevnim povprečjem se je oktobra povečala na 13 odstotkov – raven, ki se v zadnjih petnajstih letih običajno ni izkazala za vzdržno.

Indeks se hkrati že najdlje po letu 2011 zadržuje nad svojim 50-dnevnim drsečim povprečjem. Takšni signali prekupljenosti sicer ne pomenijo nujno prihajajoče korekcije, a jasno kažejo, kako raztegnjen je bil trend.

Indeks S&P 500 je letos že 36-krat dosegel rekordno vrednost, nazadnje 28. oktobra. A rast je bila izredno ozka – le šest delnic prispeva približno polovico vseh letošnjih dobičkov indeksa.

Šibka širina trga

V dveh trgovalnih dneh prejšnji teden je S&P 500 pokazal izrazite primere šibke širine trga. Tako 28. oktobra kot naslednji dan je indeks sicer pridobil le malo ali ostal nespremenjen, medtem ko je t. i. Advance-Decline Index močno upadel. Ti podatki sodijo med najšibkejše v zadnjih 25 letih.

Gonilne sile rasti na delniških trgih ostajajo zbrane okoli nekaj najbolj donosnih tem – od umetne inteligence in kvantnega računalništva do bitcoina in momentuma – pri čemer vlagatelje očitno ne skrbi, kako drage so te naložbe postale.

Ne le da je nabor tem omejen, podobno kot širina trga S&P 500, temveč mu tudi manjka protiutež. Staviti proti "AI-vlaku kapitalskih izdatkov" se zdi tvegano. Celo relativne stave so se pokazale kot nehvaležne, saj nekatere košarice delnic dosegajo dvomestno boljšo donosnost od indeksa S&P 500.

Pojavlja se tudi skrb, da so kapitalske naložbe ameriških podjetij preveč osredotočene na umetno inteligenco in jih vodi majhna skupina tehnoloških velikanov, medtem ko številna manjša podjetja izdatke celo zmanjšujejo.

Je mehurček ali ni mehurčka?

Dobički podjetij so sicer ostali razmeroma stabilni, ambiciozni načrti za širitev in partnerstva pa so bili pogosto nagrajeni z nadaljnjo rastjo tečajev. A hkrati se pojavljajo znaki upočasnjevanja rasti dobičkov. Poleg tega podjetja vse pogosteje za financiranje naložb uporabljajo obvezniški trg, kar dodaja novo plast zgodbi o kapitalskih izdatkih.

"Ključno vprašanje je, ali smo v mehurčku umetne inteligence. Moja ekipa in jaz smo analizirali podatke in menimo, da ne – zgodbe o umetni inteligenci še zdaleč ni konec," pravi Francois Rimeu, višji strateg pri Credit Mutuel Asset Management. "Nvidiin portfelj naročil je poln, kapitalski izdatki v panogi so ogromni – res je, vrednotenja nekaterih delnic so vprašljiva, a zgodba o umetni inteligenci ima še vedno veliko zagona."

S pomočjo Juliena Ponthusa in Abhisheka Vishnoia