text size
Potem ko je SpaceX letos poleti izvedel največji IPO v zgodovini, kaže, da bo njegov rekord obstal le nekaj mesecev. Po poročanju časnika Financial Times vlagatelji v Anthropic, podjetje, ki je razvilo pomočnika z umetno inteligenco Claude, pričakujejo, da bo družba oktobra vstopila na borzo ob vrednotenju najmanj dveh bilijonov dolarjev. S tem bi presegla rekord, ki ga je letos poleti postavil SpaceX. Ključno vprašanje je, ali ima tako visoko vrednotenje realno podlago v poslovanju podjetja ali pa gre za še en primer, ko tržna evforija zasenči temeljne poslovne kazalnike.
Kako trenutno posluje Anthropic
Anthropic tudi med podjetji na področju umetne inteligence, ki so vajena skokovite rasti, izstopa po hitrosti povečevanja prihodkov, preračunanih na letno raven (run-rate revenue). Od konca leta 2024 do maja 2026 so se povečali na več kot tridesetkratnik. Takšen tempo rasti presega vse, kar so doslej dosegla podjetja v programski industriji.
Trenutne napovedi vlagateljev kažejo, da bi lahko prihodki, preračunani na letno raven, do konca leta 2026 dosegli od 100 do 120 milijard dolarjev. To bi pomenilo desetkratno povečanje v primerjavi z začetkom leta. Po poročanju časnika The Wall Street Journal naj bi prihodki v drugem četrtletju 2026 presegli 10,9 milijarde dolarjev, Anthropic pa bi lahko prvič dosegel pozitiven rezultat iz poslovanja. Pri tem je pomembno poudariti, da ta ni enak čistemu dobičku.
Anthropic na letni ravni še vedno posluje z izgubo, po nekaterih ocenah pa naj dobička ne bi dosegel pred letom 2028. Eden od razlogov so visoki stroški računalniških zmogljivosti, potrebnih za učenje in delovanje njegovih modelov. Podjetje namerava samo leta 2026 zanje nameniti približno 19 milijard dolarjev. V zadnjem zasebnem krogu financiranja, ki ga je izvedel maja 2026, je Anthropic zbral 65 milijard dolarjev ob vrednotenju 965 milijard dolarjev. S tem je njegovo zasebno vrednotenje prvič preseglo vrednotenje največjega tekmeca, družbe OpenAI.
Ali je vrednotenje v višini dveh bilijonov dolarjev realno?
Vrednotenje v višini dveh bilijonov dolarjev se na prvi pogled zdi astronomsko. Primerjava z največjimi tehnološkimi podjetji kaže, da vlagatelji družbi Anthropic že pripisujejo občutno premijo v primerjavi z uveljavljenimi velikani iz "veličastne sedmerice". Tako visoko vrednotenje temelji na pričakovanjih, da bo podjetje še naprej dosegalo precej hitrejšo rast prihodkov. Če bi se ta upočasnila, pa bi bilo prostora za razočaranje vlagateljev zelo malo.
Po drugi strani je Anthropic ovrednoten precej bolj zadržano kot SpaceX, čeprav tudi vrednost tega podjetja temelji na pričakovanjih o močni prihodnji rasti. Rekordno vrednotenje družbe Anthropic torej kljub vsemu ni najbolj drzno med največjimi uvrstitvami tehnoloških podjetij na borzo.
Vendar se s takšnim razmišljanjem ne strinjajo vsi. Če bi bil Anthropic po prvi javni ponudbi delnic vključen v indeks Nasdaq 100, v katerem se podjetja v povprečju vrednotijo na približno 25-kratnik pričakovanega dobička, bi morala družba ob vrednotenju dveh bilijonov dolarjev ustvarjati od 59 do 79 milijard dolarjev letnega dobička. Le tako bi lahko svoje vrednotenje upravičila z dobičkom in ne zgolj s prihodki.
Težava je v tem, da je Anthropic šele začel dosegati prve pozitivne rezultate iz poslovanja, zato je od takšne ravni dobičkonosnosti še zelo oddaljen. Če bi njegova vrednost res dosegla dva bilijona dolarjev, bi se znašel v podobnem velikostnem razredu kot Amazon, katerega tržna kapitalizacija znaša približno 2,86 bilijona dolarjev. Amazon je samo v drugem četrtletju 2026 ustvaril okoli 20,6 milijarde dolarjev prilagojenega čistega dobička. Anthropic mora kljub izjemni rasti prihodkov šele dokazati, da je sposoben ustvarjati dobiček primerljivega obsega.
Kako trdna je konkurenčna prednost družbe Anthropic?
Konkurenčni položaj družbe Anthropic je precej ugodnejši. Podjetje je konec leta 2025 prvič prehitelo OpenAI po deležu skupne porabe poslovnih uporabnikov za modele umetne inteligence. Njegova prednost je še izrazitejša pri orodjih za programiranje. Claude Code si je do sredine leta 2026 ustvaril občutno prednost pred rešitvami družbe OpenAI, že februarja pa so njegovi prihodki, preračunani na letno raven, dosegli 2,5 milijarde dolarjev.
Del te prednosti izvira iz tega, kar nekateri analitiki imenujejo "kulturna konkurenčna prednost". Anthropic je zaradi svojega ugleda na področju varnosti in odgovornega razvoja umetne inteligence pritegnil poslovne uporabnike iz reguliranih panog. Ti so za zanesljivejši in preglednejši izdelek pripravljeni plačati več. Dostopnost modelov prek različnih oblačnih platform, kot sta AWS in Google Cloud, je njihovo uvedbo v velikih podjetjih še dodatno olajšala.
Kljub temu tveganja ostajajo
Anthropic ima močan tržni položaj, vendar pot do prve javne ponudbe delnic in obdobje po njej ne bosta brez ovir. Podjetje se spoprijema z vse močnejšo konkurenco cenejših kitajskih modelov. Uporaba njegovega vodilnega modela je lahko do dvainpolkrat dražja od uporabe primerljivega izdelka družbe OpenAI, zato so nekatera podjetja že omejila porabo za umetno inteligenco ali izbrala cenejše alternative.
Prisotna ostaja tudi regulativna negotovost. Dogajanje junija 2026 je pokazalo, kako močno lahko predpisi vplivajo na poslovanje družbe Anthropic. Zaradi ameriških izvoznih omejitev je moralo podjetje iz ponudbe začasno umakniti dva svoja najnaprednejša modela. Dostop do njiju je znova omogočilo konec istega meseca, ko so bile omejitve odpravljene.
Ali Anthropic čaka enaka usoda kot SpaceX?
To vprašanje se je pojavilo že ob padcu delnice SpaceX pod ceno iz prve javne ponudbe, potem ko je začetno navdušenje popustilo. Zdaj se postavlja tudi pri družbi Anthropic.
Več dejavnikov nakazuje, da bi lahko podjetje kratkoročno doživelo podobna nihanja. Tudi tokrat gre za rekordno in medijsko zelo izpostavljeno prvo javno ponudbo delnic. Veliko zanimanje javnosti in omejena začetna ponudba delnic bi lahko povzročila hiter skok cene, ki bi mu sledil popravek. Glavna tarča skeptikov bi lahko postala nedobičkonosnost podjetja, podobno kot pri segmentu umetne inteligence družbe SpaceX.
Med podjetjema pa so tudi pomembne razlike. Starlink, ki je del družbe SpaceX, je že uveljavljen in dobičkonosen, medtem ko segment umetne inteligence po združitvi z družbo xAI še vedno ustvarja velike izgube. Poslovni model družbe Anthropic je v celoti osredotočen na prodajo modelov umetne inteligence. Podjetje bi lahko pozitiven rezultat iz poslovanja doseglo že letos, rast prihodkov pa podpira močno in ponavljajoče se povpraševanje poslovnih uporabnikov.
Programska podjetja imajo dolgoročno praviloma več možnosti za doseganje visokih dobičkovnih marž kot kapitalsko intenzivna vesoljska industrija. To bi lahko veljalo tudi za Anthropic, če bo rast prihodkov še naprej prehitevala rast stroškov računalniških zmogljivosti. Ti so trenutno visoki predvsem zaradi obsežnih naložb v širitev infrastrukture.
Kaj si velja zapomniti
Anthropic se na prvo javno ponudbo delnic pripravlja z redko kombinacijo skokovite rasti prihodkov in vse močnejšega konkurenčnega položaja v primerjavi z družbo OpenAI, zlasti med poslovnimi uporabniki in programerji. Hkrati njegovo vrednotenje že predvideva izjemen prihodnji uspeh, čeprav mora podjetje trajno dobičkonosnost šele doseči. Vlagatelji lahko kratkoročno pričakujejo podobna nihanja kot pri delnici SpaceX. Veliko zanimanje za rekordno prvo javno ponudbo lahko ceno hitro potisne nad realno vrednost. Ko začnejo prvi vlagatelji unovčevati dobičke, lahko sledi popravek.
Dolgoročno bo ključno vprašanje, ali lahko Anthropic svoj tržni delež in hitro rast pretvori v dovolj velik dobiček, da bo upravičil vrednotenje na ravni največjih svetovnih podjetij. Vlagatelji bodo to lahko bolje ocenili šele po vstopu podjetja na borzo, ko bo moralo prvič objaviti podrobna finančna poročila.
.webp){kind=icon}
