Dolar bi lahko bil največji poraženec Bessentovega odkupa obveznic

Ameriški finančni minister Scott Bessent je odločno posredoval, da bi ustavil potencialno škodljivo rast stroškov zadolževanja ZDA, vendar se del vlagateljev zdaj boji, da bi lahko ceno te politike na koncu plačal dolar.

Nekateri udeleženci na trgu menijo, da ta poteza kaže, da Washington spreminja pristop in vse dejavneje posega na trg, da bi stroške zadolževanja ohranil pod nadzorom. Po vrsti podobnih ukrepov, katerih cilj je bil zajeziti rast dolgoročnih donosov, so se znova pojavili pomisleki, da bi takšna politika lahko načela zaupanje v dolar in vlagatelje spodbudila k preusmerjanju denarja v druge valute in naložbe.

"Dolar je vsekakor največja žrtev," je dejal Gerald Gan, investicijski direktor singapurske družbe Reed Capital, ki upravlja premoženje več družin. Meni, da Bessent namerno poskuša znižati dolgoročne realne obrestne mere in sporoča, da je pripravljen tolerirati šibkejši dolar, da bi gospodarstvo ohranil nad vodo.

"Svoje naložbe bi še bolj diverzificiral zunaj dolarja," je dodal.

Ameriško ministrstvo za finance je v sredo sporočilo, da bo podvojilo načrtovane odkupe obstoječih obveznic z ročnostjo od 10 do 30 let, potem ko so se stroški zadolževanja zvišali na najvišje ravni v zadnjih nekaj letih. S to potezo je Bessent postal najdejavnejši ameriški finančni minister, ko gre za poseganje na trg, v zadnjih nekaj desetletjih.

Poteza predstavlja tudi odmik od dolgoletnega pristopa ministrstva za finance, ki temelji na "rednem in predvidljivem" upravljanju dolga. Takšen pristop je Bessent sam podprl v govoru novembra.

Vsak poskus umetnega znižanja donosov ameriških obveznic lahko zmanjša privlačnost dolga, denominiranega v dolarjih, v primerjavi s premoženjem na drugih trgih. Če vlagatelji ocenijo, da je cilj ustvariti prostor za dodatno zadolževanje ZDA, bi to prav tako lahko prispevalo k oslabitvi ameriške valute.

Bloombergov kazalnik vrednosti dolarja je po objavi padel na najnižjo raven v treh mesecih, nato pa je v četrtek pridobil 0,1 odstotka. Med valutami, ki so se najbolj okrepile proti dolarju, so bili japonski jen, švicarski frank in novozelandski dolar.

Do načrt odkupa obveznic prihaja le nekaj tednov po tem, ko so se ZDA pridružile Japonski pri intervenciji, katere cilj je bil podpreti jen, kar ustvarja vtis, da oblikovalci politik panično reagirajo, je dejal Amir Anvarzadeh, strateg družbe Asymmetric Advisors iz Singapurja. "Ne menim, da poskušajo toliko oslabiti dolar, kot želijo stabilizirati donose – vendar je žrtveno jagnje dolar," je dejal.

Audrey Childe-Freeman, glavna valutna strateginja pri Bloomberg Intelligence, prav tako meni, da bi ta poteza lahko negativno vplivala na dolar.

"Trgovci bodo to verjetno razumeli kot poskus zajezitve tržnih pričakovanj glede vzdržnosti ameriških javnih financ in verodostojnosti Federal Reserve pri boju proti inflaciji," je zapisala v sporočilu.

Močna rast donosov

Donosi na dolgoročne ameriške državne obveznice so se ta teden močno zvišali, saj vlagatelji zahtevajo višje nadomestilo za posojanje denarja ameriški vladi, katere dolg vse bolj narašča. Skrbi glede inflacije in konkurenca vala zadolževanja podjetij so pritisk še okrepile, tako da je donos na 30-letne obveznice dosegel raven, nazadnje zabeleženo leta 2007, čeprav so pričakovanja glede skorajšnjega zvišanja obrestnih mer Federal Reserve oslabela.

Washington je znake zaskrbljenosti kazal že pred sredino napovedjo odkupa obveznic. Potem ko so se ZDA konec prejšnjega meseca pridružile Japonski pri podpori jenu, je Bessent nakazal možnost uporabe instrumenta Federal Reserve za financiranje dodatne intervencije, če bi bilo to potrebno. Menili so, da ti ukrepi zmanjšujejo tveganje, da bi morala Japonska prodajati ameriške državne obveznice, da bi pridobila dolarje, potrebne za obrambo svoje valute.

Skupaj z občasnim zavzemanjem predsednika Donalda Trumpa za šibkejši dolar so ti ukrepi pri nekaterih vlagateljih okrepili vtis, da je Washington vse bolj pripravljen posegati na trge, da bi stroške zadolževanja ohranil pod nadzorom.

"Bessent bi pozdravil takšna gibanja deviznih tečajev, saj Trumpova administracija poudarja prednosti šibkejšega dolarja kot načina za povečanje konkurenčnosti ZDA in zmanjšanje trgovinskih neravnotežij," so zapisali strategi Evercore ISI, med njimi Marco Casiraghi.

Andrew Canobi, direktor za obveznice pri družbi Franklin Templeton v Melbournu, meni, da se širša zgodba odvija na valutnih trgih. Bessent po njegovih besedah "pravzaprav sporoča, da smo pripravljeni žrtvovati del moči dolarja, da bi donose na dolgoročne obveznice nekoliko ohranili pod nadzorom". "Nekaj mora biti varnostni ventil," je dodal.

Alternativa bi bila reševanje strukturnih težav države, je dejal Canobi, vendar bi bila to veliko težja pot. Oblikovalcem politik zato preostane, da bodisi upravljajo donose bodisi dovolijo oslabitev dolarja.

Dolar je že v preteklosti doživljal podobna obdobja. Veliki programi odkupa obveznic Federal Reserve so v preteklosti spodbujali strahove, da bi lahko poskusi znižanja donosov in širitev bilance centralne banke razvrednotili valuto. V novejšem času so vlagatelji zmanjševali izpostavljenost dolarju zaradi Trumpovih groženj s carinami in pritiska na Fed. Kljub temu noben od teh dogodkov ni izrinil dolarja z njegovega prevladujočega položaja na svetovnih trgih.

Vsi pa ne vidijo neposredne grožnje za dolar. Po mnenju Masahika Looja, višjega stratega za obveznice pri družbi State Street Investment Management, ima dolar še vedno močno kratkoročno podporo zaradi priliva kapitala v ameriške delnice, ki ga spodbujajo razvoj umetne inteligence, pa tudi višjih cen nafte.

Loo kljub temu meni, da najnovejši ukrepi dodatno krepijo dolgoročni argument v prid dedolarizaciji in razvrednotenju valute. Ko se državni projekti razvoja umetne inteligence in gradnja podatkovnih centrov širijo zunaj ZDA, bi se lahko izjemna prednost, ki jo ZDA trenutno uživajo zaradi priliva kapitala, postopoma zmanjšala, je dodal.

"Dolar se za vlagatelje, ki primerjajo odkup ameriških državnih obveznic z vse večjim fiskalnim primanjkljajem ZDA, kaže kot šibki člen. To pušča prostor za nadaljnjo rast azijskih valut," pravi Mark Cranfield, strateg Bloomberg Markets Live.

Shoki Omori, glavni strateg Deutsche Bank AG za obveznice na Japonskem, je dejal, da večja podpora likvidnosti ameriških državnih obveznic skoraj praviloma prihaja na račun dolarja.

Gibanje cen na trgu je poslalo jasno sporočilo. Kratkoročne obveznice so bile pod prodajnim pritiskom, pričakovanja glede zvišanja obrestnih mer Feda so ostala trdna, dolar pa je kljub temu oslabel proti večini valut. To kaže, da vlagatelji gledajo dlje od razlik v obrestnih merah in ponovno ocenjujejo širšo kombinacijo ameriških gospodarskih politik, je dejal.

Pričakuje, da bo jen v naslednjih treh do šestih mesecih največji dobitnik, saj najnovejši ukrepi Washingtona odpravljajo dve sili, ki sta doslej ohranjali japonsko valuto šibko: potrebo Japonske po prodaji ameriških državnih obveznic za financiranje intervencije in pritisk, ki ga ustvarjajo rastoči dolgoročni donosi v ZDA. Prav tako daje prednost zlatu, nato pa švicarskemu franku in evru kot alternativam dolarju. "Ministrstvo za finance lahko odkupuje svoje obveznice; dolarja ni mogoče odkupiti," je dejal.