Posoditi prihranke državi za tri leta ali raje za tri mesece? Čas za odločitev se izteka

Danes se izteka rok za vpis ljudske obveznice, s katero država malim vlagateljem ponuja triodstotni donos za triletno vezavo, medtem ko bo že v začetku aprila sledila nova avkcija zakladnih menic.

V okolju rastočih donosov na državne vrednostne papirje in povečane negotovosti na trgih se tako odpira vprašanje, kako smiselno je državi posoditi denar za krajše obdobje in kako se takšna odločitev primerja z drugimi možnostmi, od depozitov do dolgoročnejših obveznic. V nadaljevanju odgovarjamo na glavna vprašanja, ki si jih ob tem postavljajo vlagatelji – tudi glede obdavčitve in nakupa prek individualnega naložbenega računa (INR).

Kaj so zakladne menice in zakaj so zanimive?

Zakladne menice so kratkoročni dolžniški vrednostni papirji države, ki jih izdaja Ministrstvo za finance za financiranje proračuna. Na voljo so z ročnostjo tri, šest, 12 in 18 mesecev, kupijo pa jih lahko tudi mali vlagatelji.

Njihova privlačnost se je v zadnjih tednih povečala predvsem zaradi rasti donosov na državne vrednostne papirje. Zahtevani donos na dvoletno državno obveznico trenutno znaša okoli 2,76 odstotka, kar pomeni skok za približno 76 osnovnih točk od začetka vojne na Bližnjem vzhodu. To nakazuje, da bi lahko bili donosi na novi avkciji zakladnih menic 7. aprila občutno večji kot februarja.

Kakšni so bili donosi na zadnji avkciji?

Na februarski avkciji so bili sprejeti donosi v razponu okoli dveh odstotkov, in sicer 1,90 odstotka za trimesečne ter 2,08 odstotka za šest- in 12-mesečne menice. Povpraševanje je bilo zlasti pri enoletnih menicah zelo veliko in je preseglo 100 milijonov evrov, pri čemer so vlagatelji že takrat zahtevali večje donose, tudi do 2,50 odstotka, kar kaže na pričakovanja nadaljnje rasti obrestnih mer.

Kako se zakladne menice primerjajo s ponudbo depozitov?

Zakladne menice so po tveganju primerljive z depoziti, saj gre za naložbo v državo, ki velja za enega najvarnejših izdajateljev. Ključna razlika pa je v donosnosti in fleksibilnosti.

Medtem ko so depozitne obrestne mere v Sloveniji še vedno razmeroma nizke, sploh v primerjavi z evropskimi, zakladne menice ponujajo donose okoli dveh odstotkov ali več, pri čemer omogočajo krajše vezave in večjo prilagodljivost. Slovenske banke za depozite večinoma ponujajo med 0,5 in 1,7 odstotka, pri čemer višje obrestne mere – do približno 2,5 odstotka – dosegajo predvsem akcijske ponudbe za nove stranke ali specifične produkte.

Kako se zakladne menice primerjajo z ljudsko obveznico?

Aktualna ljudska obveznica, ki jo je mogoče vpisati le še danes, prinaša približno triodstotno obrestno mero pri triletni ročnosti, kar je opazno več od donosov nazadnje izdanih zakladnih menic.

Ključna razlika je v ročnosti in strukturi donosa. Ljudska obveznica je dolgoročnejša naložba z rednimi izplačili obresti, medtem ko zakladne menice pomenijo kratkoročno parkiranje sredstev brez vmesnih izplačil.

Pomembna razlika pa je tudi v davčni obravnavi. Za ljudsko obveznico velja davčna olajšava do tisoč evrov obresti, medtem ko za zakladne menice ta oprostitev ne velja. Obe naložbi pa je mogoče kupiti tudi prek INR, kar lahko dodatno izboljša davčni položaj vlagatelja.

Ali lahko zakladne menice prodam pred zapadlostjo?

Tako kot ljudska obveznica tudi zakladne menice kotirajo na sekundarnem trgu. Kljub temu sekundarni trg ni posebej likviden, zato jih vlagatelji praviloma držijo do zapadlosti.

Kakšna je davčna obravnava zakladnih menic brez INR?

Pri klasičnem nakupu zakladnih menic velja, da je donos obdavčen po stopnji 25 odstotkov. Davčna osnova je razlika med nakupno in nominalno vrednostjo, davek pa se obračuna ob zapadlosti ali odsvojitvi in velja kot dokončen davek.

Pomembno je opozoriti, da za zakladne menice ne velja oprostitev do tisoč evrov obresti, ki jo poznamo pri depozitih in ljudskih obveznicah. Ta ugodnost je namreč omejena na vrednostne papirje, ki so izdane izključno za fizične osebe. Tudi pri ljudski obveznici sicer davčni ščit slabi: prejete obresti bodo neobdavčene do tisoč evrov, vendar to velja za vsoto vseh obresti. 

Ali je mogoče zakladne menice kupiti prek INR in kaj to pomeni za davčno obravnavo?

Zakladne menice je mogoče kupiti tudi prek INR, kjer velja drugačen davčni režim. Donosi, ustvarjeni znotraj INR, niso obdavčeni, dokler ostanejo na računu, kar omogoča neobdavčeno reinvestiranje. Obdavčitev nastopi šele ob izplačilu sredstev, pri čemer se obdavči le ustvarjeni donos.

Davčna stopnja znaša 15 odstotkov, kar je nižje kot pri klasični obdavčitvi, poleg tega pa je ob izpolnjevanju pogojev mogoče doseči tudi popolno davčno oprostitev.

Kakšne so omejitve pri vlaganju prek INR?

V prvem letu lahko vlagatelj na osnovni podračun vplača do 20 tisoč evrov, nato pa v vsakem naslednjem letu največ pet tisoč evrov. Poleg tega lahko dodatnih pet tisoč evrov letno nameni posebnemu podračunu, ki je omejen na slovenske vrednostne papirje.

Kaj to pomeni za vlagatelje v trenutnih razmerah?

Rast donosov pomeni, da zakladne menice spet postajajo zanimiva alternativa depozitom, zlasti za kratkoročne naložbe. Hkrati pa ljudska obveznica ponuja večji donos za vlagatelje, ki so pripravljeni vezati sredstva za daljše obdobje.

Glavna razlika med instrumenti tako ni le v donosnosti, temveč v ročnosti, likvidnosti in davčni obravnavi, ki lahko občutno vpliva na končni izkupiček.