Zakaj so hrvaški pokojninski skladi prodali delnice NLB in Petrola?

Pokojninski skladi hrvaškega podjetja Erste Plavi so v drugi polovici lanskega leta prodajali delnice številnih hrvaških in slovenskih družb. Odprodajali so delnice Končarja, Podravke, Hrvatske poštanske banke, NLB in Petrola. Pri nakupih na hrvaškem trgu so bili razmeroma zadržani in nekoliko aktivnejši na tujih trgih.

Konec leta 2025 so skladi Erste Plavi kategorij A in B v delnicah hrvaških in tujih podjetij držali 1,43 milijarde evrov, od tega okoli 700 milijonov evrov v tujih, preostalo pa v domačih, kažejo podatki Hrvaške agencije za nadzor finančnih storitev. Iz polletnega poročila Erste, ki upravlja te sklade, je mogoče sklepati, da so naštete delnice prodajali deloma zato, da bi unovčili prejšnjo rast cen, hkrati pa ohranili izpostavljenost.

Tako so na primer v drugi polovici lanskega leta prodali 90,3 tisoč delnic Končarja. Vrednost deleža, ki ga imajo v tem podjetju, se kljub temu ni bistveno spremenila – od konca junija do konca decembra se je povečala za tri milijone na 203 milijone evrov.

Podobno je bilo z delnicami Podravke. Skladi so v drugi polovici leta 2025 prodali nekaj manj kot 12 tisoč delnic, vendar je vrednost deleža ostala blizu 94 milijonov evrov. Postopna prodaja Podravke in Končarja je bila le nadaljevanje takšne prodaje iz prve polovice lanskega leta.

Poleg tega so se skladi Erste Plavi znebili tudi delnic Hrvatske poštanske banke (HPB). V obdobju od konca junija do konca decembra so prodali 14,4 tisoč delnic oziroma zmanjšali svoj delež za petino na 15,4 milijona evrov.

S temi prodajami so skladi Erste Plavi simbolično zaokrožili zmanjševanje deležev pri nedavnih hrvaških borznih prvakih. Delnica Končarja je bila razglašena za 'zlato delnico' Zagrebške borze v letih 2025 in 2024, delnica Podravke je leta 2023 osvojila naziv delnice z največjim prometom, istega leta pa je Zagrebška borza delnici HPB podelila nagrado za največjo rast cene.

Upravljavci skladov Erste Plavi prodaje niso omejili le na hrvaške borzne velikane. V drugi polovici 2025 so zmanjšali deleže tudi v Novi ljubljanski banki (NLB) in Petrolu, pri čemer je vrednost deleža v Petrolu ostala skoraj nespremenjena pri 124 milijonih evrov, vrednost deleža v NLB pa je kljub prodaji delnic zrasla na 139 milijonov evrov.

Brez komentarja

Družbi Erste, ki upravlja sklade, smo poslali prošnjo za komentar nekaterih naložbenih odločitev, vendar so sporočili, da "v skladu s poslovno politiko družba ne komentira posameznih naložb".

Prodaja delnic NLB in Petrola je bila neke vrste nadaljevanje preurejanja naložb na slovenskem trgu. Že v prvi polovici leta so skladi Erste prodali vse delnice Krke, kar je bilo v nasprotju s strategijami nekaterih drugih pokojninskih skladov, ki imajo v farmacevtski družbi zajetne deleže.

Prestrukturiranje pa se je nadaljevalo z opazno krepitvijo naložbe v drugo delnico. V drugi polovici 2025 so skladi Erste za 50 odstotkov povečali naložbe v zavarovalnico Sava Re, kjer imajo zdaj delež v vrednosti 47,6 milijona evrov. Če se uresničijo govorice, da bo Croatia osiguranje, ki že ima delnice Save, šla v prevzem slovenskega konkurenta, in če bo Croatia ponudila več od tržne cene, bi se ta naložba lahko razmeroma hitro izplačala.

Bloomberg

 

Nakupovalni pohod skladov Erste na tujih trgih ni bil omejen le na Slovenijo. V drugi polovici lanskega leta so kupili delnice nizozemskega ASML – precejšen delež, ki je bil konec 2025 vreden 37 milijonov evrov.

Med novimi naložbami izstopa tudi lastniški delež v vrednosti 21,3 milijona evrov v Micron Technology, proizvajalcu pomnilnika za računalnike. Glede na močno rast cen pomnilnika na svetovnem trgu je to zanimiva odločitev. Delnica Micron Technology je v zadnjih štirih mesecih 2025 zrasla za 140 odstotkov. Če so skladi Erste delnico kupili poleti, se jim je ta naložba lahko zelo hitro obrestovala.

Na tujih trgih izstopa tudi naložba v Microsoft. V prvi polovici leta so skladi Erste Plavi prepolovili svojo naložbo v programskega velikana, s 94 na 45 tisoč delnic, nato pa so v nadaljevanju leta ponovno kupili 22,5 tisoč delnic.

Razprodaja Intese

Upravljavci skladov Erste so skoraj podvojili delež v Zoetisu, ameriškem proizvajalcu cepiv za hišne ljubljenčke in živino, zdi pa se, da verjamejo v luksuzno industrijo, saj so povečali delež v skupini LVMH Moët Hennessy.

Po drugi strani v bančništvo niso več tako prepričani. Prepolovili so delež v italijanski bančni skupini Intesa Sanpaolo, ki je tudi lastnica Privredne banke Zagreb. Konec decembra so imeli delnice Intese v vrednosti 6,3 milijona evrov.

Sklade Erste Plavi od drugih hrvaških obveznih skladov loči del portfelja, v katerem je približno petnajst deležev z okvirno vrednostjo po dva do 2,5 milijona evrov. Zelo verjetno gre za algoritemski izbor delnic; med njimi so tako znana kot manj znana podjetja. V tem segmentu portfelja so v drugi polovici lanskega leta nekatere deleže v celoti prodali, nekatere delno, podobno pa je bilo tudi pri nakupih. Tako imajo zdaj deleže v ameriški korporativni legendi General Electric, pri proizvajalcu jekla Steel Dynamics, pa tudi v podjetju za analitiko podatkov FICO.

Strategija skladov Erste Plavi je prinesla solidne rezultate. Sklad kategorije A je lani dosegel donos 13 odstotkov, sklad B pa 11,3 odstotka in zasedel drugo mesto med skladi te kategorije. Prodaja delniških prvakov – še posebej, če se ocenjuje, da so za srednjeročno obdobje dosegli vrh – je očitno lahko tudi zelo donosen korak.