Ena najbolj tveganih naložb na svetu: Kako do ukrajinske obveznice in kakšna so tveganja?

Preboj na bojišču, letos odobrena finančna injekcija EU v vrednosti 90 milijard evrov ter dogovori o prestrukturiranju dolga z upniki povzročajo velik naval vlagateljev, ki vse bolj stavijo na ukrajinski dolg.

Ukrajinske državne obveznice smo analizirali na tej povezavi, zdaj pa nas je zanimalo, kjer lahko mali vlagatelji kupijo ukrajinski dolg.

Za tuje male vlagatelje nakup ukrajinskih državnih obveznic ni tako preprost kot nakup državnih obveznic zahodnih vlad. Interactive Brokers (IBKR) je edini izmed popularnih neobrokerjev, ki maloprodajnim vlagateljem omogoča nakup ukrajinskih državnih obveznic. Svojim strankam namreč ponuja 19 različnih ukrajinskih državnih obveznic, denominiranih v dolarjih.

"Vlagatelji načeloma lahko kupujejo ukrajinske obveznice prek borznih posrednikov, ki trgujejo z njimi. Najbolj dostopne so izdaje, denominirane v ameriških dolarjih," pojasnjujejo pri Triglav Investments, ki sicer ne investirajo v ukrajinske obveznice.

Mali vlagatelji se lahko odločijo tudi za ETF-je, ki vsebujejo ukrajinske državne obveznice. Glede na podatke JustETF, spletne platforme za vlaganje v ETF-je, obstaja 43 ETF-jev, ki vključujejo ukrajinske obveznice. ETF z največjo utežjo ukrajinskega premoženja je iShares USD EM Bond Active UCITS ETF USD (Acc), sklad, ki sledi trgom v razvoju. Utež ukrajinskih obveznic znaša le 1,2 odstotka, pri čemer je utež pri preostalih ETF-jih 0,41 odstotka in manj.

Na spletni strani nemške borze je prav tako mogoče kupiti ukrajinsko državno obveznico z oznako XS2895056013, denominirano v dolarjih. Gre za obveznico z dospetjem leta 2034 s kuponsko obrestno mero 4,5 odstotka. Pri 1.000 dolarjih nominale to pomeni 45 dolarjev obresti na leto, izplačanih v dveh polletnih obrokih po 22,50 dolarja.

Vlagatelji se lahko odločijo tudi za spletno naložbeno platformo ICU Trade, ki tujim (neukrajinskim) fizičnim osebam omogoča nakup ukrajinskih državnih obveznic. Platforma ponuja državne obveznice, denominirane v grivnah in ameriških dolarjih, bodisi diskontne bodisi kuponske, z oglaševanimi ročnostmi od treh do 48 mesecev. Gre za državne vrednostne papirje, izdane na domačem trgu, ki se razlikujejo od ukrajinskih mednarodnih evroobveznic.

Objavljeni cenik določa najmanjši začetni nakup v vrednosti 1.000 griven za obveznice v grivnah in 50.000 ameriških dolarjev za dolarske obveznice. Trgovanje prek platforme je brez provizije, vendar se nekatere storitve izplačil v tujih valutah in hrambe vrednostnih papirjev zaračunavajo.

Bloomberg

 

Investicija v kategorijo najbolj tveganih držav na svetu

Z vlaganjem v ukrajinsko premoženje pa pride tudi tveganje. "Največje tveganje je seveda kreditno tveganje, ki je odvisno predvsem od trajanja vojne z Rusijo in istočasne razpoložljivosti denarne pomoči drugih držav v času trajanja vojne," povedo pri Triglav Investments. "Če želi vlagatelj investirati v ukrajinske obveznice, se mora zavedati, da bo s tem investiral v kategorijo najbolj tveganih držav na svetu," dodajajo.

Ukrajinske obveznice so predvsem stava na to, ali bo državi sčasoma uspelo doseči dogovor o koncu vojne in znova zagnati gospodarstvo. Pa vendar skeptiki opozarjajo, da mirovna pogajanja še vedno ne prinašajo večjega napredka, zima pa bi lahko razmere znova obrnila v korist Rusije, če bi Kremelj okrepil napade na ukrajinsko energetsko infrastrukturo.

"Ukrajina ostaja privlačna za vlagatelje, vendar predvsem za tiste, ki so pripravljeni sprejeti precej višja tveganja in računati na višje donose," pojasnjuje politolog Denis Mancevič iz podjetja NC3. "Za institucionalne in bolj konservativne vlagatelje pa ne, saj je trenutno resda zagotovljeno EU financiranje še do konca 2027, a nato ostaja precej neznank, ki tveganje povečujejo."

Mancevič izpostavi morebitne težave glede financiranja Ukrajine. "Od tega, ali se bodo desničarske politične sile v Evropi okrepile in postopoma zahtevale zmanjšanje tega financiranja, do nadaljevanja izčrpavajoče vojne z Moskvo ter politične (ne)stabilnosti v sami Ukrajini, kjer notranjepolitične razmere prav tako otežujejo dolgoročno napovedovanje razvoja dogodkov."

Ukrajinski državni dolg narašča

Ukrajinski državni dolg se je lani povečal za 28,4 odstotka oziroma 47,2 milijarde dolarjev in konec leta 2025 dosegel 213,3 milijarde dolarjev, kar ustreza skoraj 101 odstotku BDP-ja, kaže analiza Kijevske ekonomske šole (KSE). Rast je bila predvsem posledica zunanjega zadolževanja, saj se je zunanji dolg povečal za skoraj 40 odstotkov na 160,4 milijarde dolarjev, medtem ko je domači dolg dosegel 46,4 milijarde dolarjev.

Evropska unija je medtem postala največji upnik Ukrajine. Dolg do EU se je s 44 milijard dolarjev leta 2024 povečal na 82,7 milijarde dolarjev oziroma približno 40 odstotkov državnega dolga. Zaradi tega se je delež dolga v evrih povečal s 33 na 45 odstotkov, delež v dolarjih pa zmanjšal na 23 odstotkov. Skupno je 79 odstotkov ukrajinskega državnega dolga denominiranega v tujih valutah.

KSE pričakuje, da bi lahko javni dolg leta 2027 dosegel vrh pri okoli 110 odstotkih BDP, nato pa naj bi se začel postopoma zmanjševati. Vlada je zato konec leta 2025 sprejela srednjeročno strategijo upravljanja javnega dolga za obdobje 2026–2028, do leta 2027 pa načrtuje tudi ustanovitev posebne agencije za upravljanje dolga.

Agencija S&P Global je letos zvišala dolgoročno in kratkoročno bonitetno oceno Ukrajine v tuji valuti s SD/SD na CCC+/C, potem ko je država zaključila prestrukturiranje 2,6 milijarde dolarjev vrednih vrednostnih papirjev, vezanih na rast BDP. Ocene v domači valuti je ohranila pri CCC+/C, novim obveznicam razreda C z zapadlostjo leta 2032 pa dodelila oceno CCC+. Obeti ostajajo stabilni. A ocena CCC+ še vedno pomeni visoko tveganje.

OPOMBA: Članek je informativne narave in ne predstavlja naložbenega nasveta. Vse naložbe vključujejo tveganje, vrednost sredstev pa se lahko povečuje ali zmanjšuje. Pretekli donosi niso zanesljiv pokazatelj prihodnjih rezultatov.