Borzni pregled: črni oblaki nad tehnološkim sektorjem

Kljub pričakovanjem številnih se delniški trg čez lužo prejšnji teden ni sesul. Toda na Wall Streetu so se pojavile razpoke, saj so napihnjena vrednotenja in novi dvomi o realnem donosnem potencialu umetne inteligence (AI) potisnili ameriške tehnološke delnice v najslabši teden po aprilu.

Izgubila sta predvsem tehnološka velikana Palantir in Oracle – 13,1 in 9,1 odstotka na tedenski ravni. Palantirjeve delnice so upadle, čeprav je podjetje v tretjem četrtletju preseglo pričakovanja analitikov glede prodaje in zvišalo letno napoved prihodkov. Vlagatelje so namreč zaskrbeli visoko vrednotenje podjetja ter vprašanja o vzdržnosti rasti v sektorju umetne inteligence.

Pomisleke je krepil tudi upravljavec tveganih skladov Michael Burry, ki je razkril medvedje stave na delnice družbe Palantir in vodilnega proizvajalca čipov za umetno inteligenco Nvidia. Burryjeva družba Scion Asset Management je kupila prodajne opcije družbe Palantir, katerih vrednost raste z upadanjem vrednosti delnic.

Veterani z Wall Streeta že tedne opozarjajo, da vrednotenja tehnoloških delnic, ki jih poganja AI, prehitevajo temelje. Skupina tehnoloških velikanov, znana kot veličastnih sedem, je prejšnji teden upadla za tri odstotke, predvsem zaradi vprašanj glede njihovih načrtov porabe za AI-infrastrukturo.

Vlagatelje so vznemirili tudi komentarji glavnih direktorjev Goldman Sachsa in Morgan Stanleyja. David Solomon iz Goldmana je ponoči dejal, da bodo v naslednjih 12 do 24 mesecih delniški trgi upadli za 10 do 20 odstotkov. Izvršni direktor Morgan Stanleyja Ted Pick je temu pritrdil: "Pripravljeni moramo biti na možnost 10- do 15-odstotnih znižanj, ki jih ne bi sprožil nekakšen makroučinek." 

Znamenja notranje šibkosti

Čeprav je referenčni indeks S&P 500 sredi najdaljšega niza rasti od leta 2018, saj je delež delnic, ki trgujejo nad svojim 50-dnevnim drsečim povprečjem, 40-odstoten, trg kaže precej notranje šibkosti. Medtem ko je indeks oktober zaključil na svežih rekordnih vrednostih, spodbujenih z optimizmom glede umetne inteligence in umirjanja trgovinskih napetosti med ZDA in Kitajsko, se zdi, da so temelji rasti vse bolj krhki.

"Razpoloženje je nekoliko zadržano in previdno," je povedala Karen Georges, upravljavka skladov pri Ecofi. "Vsaka pomirjujoča novica o podatkih o zaposlenosti v ZDA, morebitni konec zaprtja vlade ali novice o carinah bi lahko trgom dali nov zagon," je povedala za Bloomberg.

Bloomberg

 

Pod površjem se kažejo šibkost temeljnih spodbujevalcev rasti. Povprečna vrednost delnic v indeksu S&P 500 se je v tem mesecu dejansko znižala za 1,2 odstotka, kar poudarja izjemno razhajanje med največjimi komponentami indeksa in posameznimi delnicami, ki ga sestavljajo. To tveganje koncentracije je postalo glavna skrb med upravljavci portfeljev.

Iztekajoči se teden je bil odličen izraz razmer, saj so se referenčni ameriški delniški indeksi znižali dvakrat v zadnjih treh dneh, pri čemer so se znižale vrednosti podjetij, povezanih z umetno inteligenco, kot je Nvidia, medtem ko se je kazalnik volatilnosti VIX močno zvišal, navaja Bloomberg.

Sredi tedna je globalna razprodaja delnic polprevodniških podjetij denimo izbrisala približno 500 milijard dolarjev skupne tržne kapitalizacije z indeksa Philadelphia Semiconductor (SOX) v torek in z Bloombergovega kazalnika azijskih delnic proizvajalcev čipov v sredo. Razprodaja jasno ponazarja, kako raztegnjen je postal z umetno inteligenco podprt bikovski trend v delnicah polprevodniških podjetij, potem ko so te dosegle rekordne ravni. 

"Ne bi rekla, da je zdaj čas za nakup ob padcu – velik del rasti ni temeljil na osnovah, zato nima smisla govoriti o 'vrednostnem nakupu'," je opozorila Chauwei Yak, izvršna direktorica večstrategijskega hedge sklada GAO Capital iz Singapurja. "Če pa bodo nekatere velike tehnološke delnice upadle za 15 ali 20 odstotkov, potem bi morda lahko razmislili o nakupu."

Hkrati pa bum AI že zajeda v zaposlovanje. Ameriška podjetja so v oktobru napovedala največ odpuščanj v več kot dveh desetletjih, ker umetna inteligenca preoblikuje panoge in zaradi pospešenega zniževanja stroškov, kažejo podatki podjetja za prerazporejanje delavcev Challenger, Gray & Christmas.

Dražetić: Napovedi Raya Dalia tokrat niso dobre

Legendarni vlagatelj Ray Dalio znova opozarja na sistemsko tveganje in trdi, da politika ameriške centralne banke Fed potiska trg proti neizogibnemu zlomu. Toda njegove metode, izjemno uspešne pri napovedovanju kriz v zaprtih gospodarstvih, se soočajo z izzivi v današnjem globaliziranem svetu. O tem, zakaj Dalijeve napovedi tokrat morda nimajo enake teže, smo se pogovarjali z Ivanom Dražetićem, analitikom Interkapitala.

 

Ustanovitelj največjega svetovnega hedge sklada Bridgewater Associates trdi, da Fed, namesto da bi, kot v preteklosti, reagiral na gospodarsko šibkost, zdaj zavestno "vbrizgava stimulans v balon" in pripravlja oder za dramatično rast cen premoženja pred neizogibnim zlomom. Čeprav je to najdaljše obdobje mirovanja Feda v zgodovini, to še ne pomeni, da se v ozadju nič ne dogaja. Kot bi rekli ciniki, tiskarski stroj se znova segreva, dolarji pa v vse večjih količinah prihajajo na trg.

"Ray Dalio je znan po tem, da spremembe cen finančnega premoženja pripisuje spremembam v kreditnem ciklu, ki zelo pogosto izhajajo iz sprememb monetarne politike," pojasnjuje Dražetić. "Zelo uspešen je pri napovedovanju kriz v zaprtih gospodarstvih, kjer ima ena centralna banka dominantno vlogo." Vendar Dražetić poudarja, da od sedemdesetih let, padca Berlinskega zidu in vstopa Kitajske v Svetovno trgovinsko organizacijo ne živimo več v takšnem svetu. Fed je ogromen igralec, nikakor pa ne edini na globalnem trgu likvidnosti.

Kriptotrg: navdušenje po Trumpovi izvolitvi je že pozabljeno

Kljub velikim pričakovanjem oktober na trgu kriptosredstev ni bil mesec rasti – torej letos ni bil "UPtober". Za zdaj tudi nič ne kaže, da bo november poimenovan "MOVEmber". Podrobneje smo preverili razmere na trgu kriptovalut in kakšne so zgodovinske primerjave.

Na začetku oktobra letos je vrednost trga kriptovalut dosegla zgodovinsko najvišjo raven. Indeks BGCI (Bloomberg Galaxy Crypto Index), ki meri vrednost največjih kriptovalut, je 6. oktobra dosegel rekord pri 4.069 točkah, nato pa je močno upadel – za dobrih 23 odstotkov, na 3.096 točk.

V mesecu dni je tržna kapitalizacija celotnega trga kriptovalut izgubila dobrih 800 milijard dolarjev. Trenutno znaša 3.550 milijard dolarjev, ob rekordu pred mesecem dni pa je znašala 4.380 milijard dolarjev.

Marko Pavlović, upravljavec portfeljev pri platformi Iconomi, meni, da trg digitalnih sredstev ni v medvedjem trendu, saj je na trgih ogromno likvidnosti, zakonodaja pa je zdaj usmerjena v razvoj in spodbujanje tega novega naložbenega sektorja.

Morgan Stanley zvišal napoved cen nafte

Morgan Stanley je zvišal kratkoročno napoved cen surove nafte po odločitvi OPEC+, da začasno ustavi povečanje proizvodnje. V ponedeljek je investicijska banka z Wall Streeta sporočila, da v prvi polovici leta 2026 dviguje oceno za brent s 57,50 dolarja na 60 dolarjev za sod. Organizacija držav izvoznic nafte in njeni zavezniki so prejšnjo nedeljo povedali, da nameravajo v prvem četrtletju 2026 ustaviti povečanje črpanja, kar je prvi premor, odkar so aprila začeli obnavljati ustavljene dobave.

"Čeprav napoved OPEC ne spreminja mehanike naše proizvodne napovedi, pošilja pomembno sporočilo," so analitiki, med drugim Martijn Rats in Charlotte Firkins, zapisali v poročilu. "Z vpletenostjo OPEC je nihajnost manjša."

Poslovanje NLB

Minuli teden je o poslovanju v tretjem četrtletju poročala tudi največja slovenska banka NLB. Na ravni skupine je v tem obdobju dosegla čisti dobiček 131,6 milijona evrov, kar je medletno odstotek manj, skupaj pa je ta v prvih devetih mesecih znašal 406 milijonov evrov. Skupni prihodki so v prvih devetih mesecih kljub znižanju obrestnih mer za 150 osnovnih točk za štiri odstotke presegli lanske v primerljivem obdobju in znašali 963 milijonov evrov.

Posnetek zaslona

 

Na prvi pogled presenetljivo odporno poslovanje NLB glede na drugačno monetarno okolje kot lani temelji predvsem na nadaljnji rasti posojil. Četrtletne rezultate pozdravljajo tudi delničarji, saj je tečaj delnice presegel 180 evrov. Prihodki so medtem rastli predvsem zaradi rasti obsega posojil.

"Rast je organska in poteka po načrtih. Prihodki rastejo, kar je ključno v obdobju upadajočih obrestnih mer," je dejal predsednik uprave Blaž Brodnjak. Kaj je še povedal delničarjem? Prvi mož NLB je ob začetku predstavitve četrtletnih rezultatov ocenil, da so v tretjem četrtletju rahlo presegli pričakovanja. "Rast je celo nekoliko večja, kot smo predvideli, in če bi jo lahko podprli s prevzemom, smo prepričani, da bomo dosegli cilje strategije do leta 2030," je pojasnil Brodnjak.

Dodal je, da natančno spremljajo morebitne prevzemne tarče v regiji – ne le bančne, temveč tudi zavarovalniške, lizinške ali druge družbe. Poglejmo, kaj je še zanimalo delničarje.

Cinkarna, Krka in Petrol: kako občutljive so za valutno tveganje

Čeprav večina slovenskih podjetij posluje predvsem v evrih in se tako izogne večjim valutnim tveganjem, obstajajo izjeme med blue chipi indeksa SBITOP, ki so izpostavljene spremembam tečajev. Gre za podjetja, ki ustvarjajo prihodke na zunajevropskih trgih ali uvažajo ključne surovine, denominirane v tujih valutah. Med njimi so Krka, Cinkarna Celje in Petrol. Medtem ko Krka najbolj občuti nihanja ruskega rublja zaradi močne prisotnosti na ruskem trgu, sta Cinkarna in Petrol odvisna od ameriškega dolarja zaradi uvoza surovin in naftnih derivatov.

Pogledali smo valutna tveganja.

Kaj spremljamo ta teden?

Ponedeljek, 10. november

Surs bo objavil indekse industrijske proizvodnje. O poslovanju bo poročal Sony. V Braziliji se bo začela klimatska konferenca COP30.

Torek, 11. november

O poslovanju bo poročal SoftBank. V Nemčiji bo inštitut Zew objavil poslovna pričakovanja. V Združenem kraljestvu bodo objavili podatke o brezposelnosti. Na Kitajskem bo potekal tako imenovani dan samskih, eden največjih potrošniških festivalov na svetu. Finančni ministri držav skupine G7 se bodo sestali v Kanadi.

Sreda, 12. november

Bloomberg Adria konferenca v Grand Plaza hotelu v Ljubljani. Poslovni izidi Cinkarne Celje. V Nemčiji bodo objavili podrobne podatke o inflaciji.

Četrtek, 13. november

O poslovanju bosta poročala Krka in Telekom Slovenije. Banka Slovenije bo objavila podatke o bruto zunanjem dolgu, plačilni bilanci in mednarodnih rezervah. Surs bo objavil podatke o prostih in zasedenih delovnih mestih. O poslovanju bodo poročali Tencent, Alibaba, Siemens in Walt Disney. Eurostat bo objavil podatke o industrijski proizvodnji. V Franciji bodo objavili podatke o brezposelnosti. Sestali se bodo evropski finančni ministri. Mednarodna agencija za energijo bo objavila mesečno poročilo.

Petek, 14. november

Banka Slovenije bo objavila podatke o bilanci v oktobru. Surs bo objavil indekse cen in odkup kmetijskih pridelkov, BDP v tretjem četrtletju in indekse vrednosti opravljenih gradbenih del. O poslovanju bo poročal Mitsubishi. Na Kitajskem bodo objavili podatke o industrijski proizvodnji, maloprodaji in nepremičninskem trgu. Eurostat bo objavil podatke o BDP in brezposelnosti. V Rusiji bodo objavili podatke o inflaciji, trgovini in BDP. V Bruslju bodo oblikovalci politik razpravljali o proračunu za 2026.