Čeprav večina slovenskih podjetij posluje predvsem v evrih in se tako izogne večjim valutnim tveganjem, obstajajo izjeme med blue chip delnicami indeksa SBITOP, ki so izpostavljene spremembam tečajev. Gre za podjetja, ki ustvarjajo prihodke na zunajevropskih trgih ali uvažajo ključne surovine, denominirane v tujih valutah. Med njimi izstopajo Krka, Cinkarna Celje in Petrol. Medtem ko Krka najbolj občuti nihanja ruskega rublja zaradi močne prisotnosti na ruskem trgu, sta Cinkarna in Petrol odvisna od ameriškega dolarja zaradi uvoza surovin in naftnih derivatov.
Krka: odvisnost od ruskega rublja
Približno 70 odstotkov Krkinih prihodkov prihaja s trgov zunaj evroobmočja, vendar je največje valutno tveganje povezano z rubljem. Rusija predstavlja približno petino skupnih prihodkov skupine, zaradi česar je Krka izrazito občutljiva za spremembe tečaja in gospodarska gibanja v tej državi. Poleg ekonomskih obstajajo tudi geopolitična tveganja, ki dodatno otežujejo poslovanje na tem trgu.
Ker ne obstajajo konkretni finančni instrumenti za zaščito pred nihanji rublja, Krka uporablja naravni hedge oziroma poskuša uskladiti prihodke in odhodke v isti valuti, v rubljih, ter občasno uporablja faktoring za pospešitev plačil ter zmanjšanje odprte izpostavljenosti.
Kljub tem ukrepom zaščita ni popolna in rubelj še vedno močno vpliva na poslovne rezultate. V prvi polovici 2025 se je rubelj znatno okrepil: konec junija je bil 28,7 odstotka višji kot na začetku leta, povprečni tečaj glede na evro pa je narasel za 3,2 odstotka glede na leto prej. Takšno gibanje je ugodno vplivalo na Krkino izpostavljenost v rubljih, kar se je odrazilo v valutnih dobičkih v neto finančnem rezultatu. Skupni neto rezultat iz valutnih razlik in izvedenih instrumentov je v prvem polletju 2025 znašal 38,9 milijona evrov, kar jasno kaže na pomembnost tečajnih gibanj za Krkino dobičkonosnost. Seveda je treba spremljati, da tako pozitivne kot negativne spremembe tečaja vplivajo na rast oziroma upad dobička.
Cinkarna in Petrol: izpostavljenost ameriškemu dolarju
V nasprotju s Krko, katere glavno valutno tveganje je povezano z rubljem, imata Cinkarna Celje in Petrol največjo valutno izpostavljenost do ameriškega dolarja. V obeh primerih je vzrok enak: ključni poslovni stroški so povezani z nabavo surovin na svetovnem trgu, kjer je dolar dominantna valuta.
Pri Cinkarni Celje so glavni vhodni stroški povezani z nabavo surovin, ki vsebujejo titan in baker, pri čemer se transakcije skoraj v celoti izvajajo v dolarjih. Spremembe tečaja EUR/USD neposredno vplivajo na stroške in profitne marže. Za omejitev tveganja Cinkarna sistematično spremlja gibanje para EUR/USD in uporablja kratkoročne terminske pogodbe (forward) za nakup dolarjev, s čimer fiksira tečaj in stabilizira stroške. Poleg tega podjetje načrtuje valutne potrebe na podlagi natančnih napovedi porabe, kar omogoča pravočasno zaščito in optimizacijo stroškov. Takšen pristop zmanjšuje negativen vpliv rasti dolarja, medtem ko v obdobjih njegove šibkosti, kakršno je letos, hedge zmanjšuje, spremembe tečaja pa pozitivno vplivajo na poslovanje.
Podobno je pri Petrolu, ki je močno izpostavljen gibanju tečaja EUR/USD, saj naftne derivate kupuje v dolarjih, prodaja pa v evrih ali lokalnih valutah na regionalnih trgih. Za ohranjanje stabilnosti marž Petrol fiksira tečaj vnaprej prek terminskih pogodb, s čimer učinkovito nevtralizira tveganje sprememb dolarja, medtem ko je tveganje neizpolnitve obveznosti finančnih partnerjev ocenjeno kot zelo nizko.
Poleg tega se zaradi prisotnosti v državah jugovzhodne Evrope Petrol sooča tudi z manjšimi valutnimi tveganji glede lokalnih valut. Ker so te valute razmeroma stabilne, skupina ocenjuje, da ta izpostavljenost ni pomembna.
Glede na pozitiven vpliv rasti evra v primerjavi z dolarjem bi letos lahko videli pozitiven vpliv tečajnih razlik na neto dobiček.
