Strah se hitro kaznuje; sektorji, ki že več dni skrivajo priložnost za donose

Geopolitični šoki skoraj vedno sprožijo enak refleks na finančnih trgih. Vlagatelji najprej prodajajo tisto, kar se jim zdi tvegano, medtem ko kapital začenja pritekati v sektorje, ki so videti varnejši. V prvih dneh krize takšni odzivi pogosto pridejo hitreje, kot jih prinaša trg, da bi ocenili dejanske gospodarske posledice dogodka.

Novica o vojni v Iranu je prejšnji teden sprožila ravno takšen val odzivov - plaz strahu pred širjenjem konflikta, morebitnim zaprtjem Hormuške ožine in motnjami v oskrbi z energijo je hitro dvignil ceno nafte in hkrati pritisnil na zaloge podjetij, ki so odvisna od svetovne trgovine, prometa in gospodarske rasti.

Vendar pa zgodovina finančnih trgov kaže, da prvi val reakcij pogosto vpliva na celotne sektorje brez jasne razlike med podjetji, ki so resnično ogrožena, in tistimi, katerih poslovni model se dejansko ni spremenil. Vendar pa se v tej razliki med dojemanjem in realnostjo pogosto pojavljajo najbolj zanimive naložbene priložnosti.

Ali je ta odziv na trgu upravičen ali prinaša veliko priložnost za vlaganje, medtem ko se vsi nevsoljubno prodajajo?  

Zakaj so letalske družbe skoraj vedno prve

Eden od sektorjev, ki se najpogosteje odziva na padec v takšnih razmerah, je letalska industrija. Ko vlagatelj pomisli na situacijo, lahko zlahka sklepa, da obstajajo jasni razlogi za pobeg in prodajo vsega, kar je povezano s tem sektorjem, ker je gorivo eden največjih stroškov letalskih prevoznikov in vsak nenaden porast cen nafte takoj sproži strah, da bo dobičkonosnost podjetij pod pritiskom.

Stroški goriva v povprečju predstavljajo do 30 odstotkov skupnih operativnih stroškov letalske družbe. Ko cena nafte močno zraste, trg instinktivno domneva, da se bodo stopnje dobička zmanjšale, vendar tak zaključek pogosto ne upošteva več ključnih elementov poslovanja sektorja.

Prvič, povpraševanje po potovanjih je trenutno zelo veliko. Globalni letalski promet se je po pandemiji v zadnjih dveh letih močno okrepil, saj so številna podjetja zabeležila rekordno zasedenost letov, potovanje pa je postalo eden najbolj odpornih segmentov porabe, tudi v obdobjih počasnejše gospodarske rasti.

 

 

Drugič, veliko število letalskih prevoznikov uporablja strategije varovanja pred tveganjem, tj. zaklenjene cene goriva. To pomeni, da kratkoročni porast cen nafte pogosto ne vpliva takoj na stroške podjetij, saj so si že zagotovili nekaj goriva po nižjih cenah.

Tretjič, letalska industrija ima razmeroma hitro sposobnost prilagajanja cen. Ko se stroški goriva povečajo, podjetja pogosto prenesejo del tega povečanja na cene vozovnic z dodatnimi pristojbinami ali postopnim zvišanjem cen letov. To se zgodi z nekaj časovne zamude, vendar to trg pogosto ignorira v času začetnega šoka.

Takšna priložnost za prilagoditev cen delno izhaja iz strukture same industrije. Letalski promet se pogosto obravnava kot oligopol, saj v večini trgov prevladuje relativno majhno število velikih podjetij. Razlog za to so velike ovire za vstop, vključno z ogromnimi kapitalskimi stroški nakupa in vzdrževanja flote, omejenim številom slotov na večjih letališčih, regulativnimi omejitvami in mednarodnimi sporazumi, pa tudi dejstvom, da velika podjetja gradijo obsežna omrežja letov prek več večjih letališč, prek katerih povezujejo veliko število destinacij.

Zato je zmanjšanje zalog v tem sektorju pogosto bolj odraz trenutnega razpoloženja vlagateljev kot pa dejanske spremembe v poslovnem modelu. Tudi v primeru nadaljnjega geopolitičnega zaostrovanja bi bile posledice za rezultate letalskih prevoznikov verjetno bistveno manjše kot med pandemijo covida, ki je bil poseben makroekonomski šok, ki je praktično ustavil svetovna potovanja in drastično vplival na prihodke industrije.

 

 

Pomorski promet in paradoks geopolitične krize

Podoben vzorec je opazen v sektorju pomorskega prometa. Ko se geopolitične napetosti povečajo, vlagatelji pogosto domnevajo, da se bo svetovna trgovina upočasnila in da bodo prevozna podjetja utrpela izgube; tako zaradi naraščajočih cen goriva kot zaradi zaprtja nekaterih pomorskih poti.

Vendar pa logistika svetovne trgovine pogosto deluje po drugačni logiki. Če nekatere poti postanejo tvegane ali zaprte, so ladje prisiljene uporabljati daljše alternativne poti, kar samodejno podaljša trajanje prevoza in učinkovito zmanjša razpoložljivo število ladij na trgu. Ko se prevoz upočasni, mora enako število ladij pokrivati večje razdalje in daljše poti, kar pogosto vodi do zvišanja cen prevoza. Dodaten dejavnik je dejstvo, da je pomorski promet osnova svetovne trgovine, medtem ko so alternativni načini prevoza, kot sta cestni ali zračni promet, bistveno dražji in podvrženi dvigu cen goriva in motnjam v logistiki. Zato ima pomorski promet v praksi zelo omejene zamenjave, kar podjetjem v tem sektorju omogoča večjo prožnost pri prilagajanju cen.

Vlagatelji so že videli ta vzorec med krizo v Rdečem morju. Ko so napadi na trgovske ladje prisilili podjetja, da se izognejo Sueškemu prekopu in uporabljajo pot okoli Afrike, se je potovanje podaljšalo za dva tedna, kar je praktično zmanjšalo zmogljivost svetovne flote, cene prevoza pa so se močno povečale, in to je dobro za ladjarske družbe, ki pogosto pomenijo višje prihodke in ne manjše povpraševanje.

Zato odziv trga v prvih dneh krize pogosto ne odraža resničnega gospodarskega učinka. Strah pred motnjami pogosto pride, preden se ugotovi, da spremembe v logistiki včasih povečajo vrednost prevozne zmogljivosti.

Sektor umetne inteligence pod pritiskom

Tretji sektor, ki je pogosto pod pritiskom v geopolitičnih krizah, je tehnologija, zlasti podjetja, povezana z umetno inteligenco. Ko se negotovost poveča, vlagatelji pogosto zmanjšajo izpostavljenost hitro rastočim sektorjem, da bi zmanjšali tveganje portfeljev.

Toda tu prihaja do izraza ena največjih razlik med kratkoročnim razpoloženjem na trgu in dolgoročnimi gospodarskimi trendi.

Naložbeni cikel umetne inteligence je trenutno eden največjih v sodobni zgodovini. Tehnološki velikani vlagajo na stotine milijard dolarjev v podatkovne centre, čipe in infrastrukturo, ki so potrebni za razvoj modelov AI. Podjetja, kot so Nvidia, AMD, TSMC in proizvajalci pomnilniških čipov, so v samem središču tega naložbenega vala, povpraševanje po njihovih izdelkih pa prihaja iz projektov, načrtovanih za več let.

Zato največja grožnja podjetjem, ki se osredotočajo na umetno inteligenco, dejansko ni, ali bo prišlo do kratkoročne geopolitične eskalacije, ampak ali bodo lahko v prihodnjih letih upravičila velike naložbe v proizvodne zmogljivosti. Ključno vprašanje je, ali bo prihodnje povpraševanje dovolj močno za kritje operativnih stroškov, pa tudi velike naložbe v infrastrukturo in tehnološki razvoj.  

Gradnja infrastrukture umetne inteligence ni projekt, ki se ustavi zaradi kratkoročnih geopolitičnih dogodkov. Podatkovni centri, procesorji in infrastruktura v oblaku so osnova naslednje generacije digitalnega gospodarstva in podjetja po vsem svetu še naprej vlagajo v sektor, ne glede na kratkoročna politična tveganja.

Hkrati pa ima sektor umetne inteligence trenutno dodatno plast občutljivosti. Visoke spremembe in pogoste razprave o morebitnem tehnološkem mehurčku pomenijo, da lahko vsaka negativna novica ali povečanje negotovosti hitro sproži prodajni pritisk.

V takšnem okolju vlagatelji pogosto najprej zmanjšajo svojo izpostavljenost sektorjem, ki so prej dosegli največjo rast. Zato zmanjšanje zalog v tem sektorju med geopolitičnimi pretresi pogosto predstavlja popravek v poslovnih obetih podjetij.

Sektorji, ki v kriznih obdobjih postanejo ključni

Medtem ko nekateri sektorji trpijo zaradi strahu vlagateljev, drugi segmenti trga pogosto dobijo dodaten veter v jadra.

Energetska podjetja so najbolj nazoren primer. Bližnji vzhod je še vedno ena od ključnih regij za svetovno oskrbo z energijo. Kakršne koli geopolitične napetosti v regiji povečujejo ceno tveganja za nafto in plin, celo sama možnost motenj v oskrbi je pogosto dovolj za zvišanje cen energije, kar neposredno vpliva na proizvajalce nafte in plina, ki bi lahko imeli višje prihodke, in močnejši denarni tok.

Obrambna industrija predstavlja še en sektor, ki tradicionalno pridobiva pomen med geopolitičnimi krizami. Porast mednarodnih napetosti skoraj vedno vodi do povečanih vojaških proračunov po vsem svetu, kar neposredno povečuje povpraševanje po vojaški opremi in tehnologiji, kar je opazno od začetka vojne v Ukrajini.

Tretji segment sestavljajo podjetja, za katera vlagatelji menijo, da so stabilna v času negotovosti - farmacevtska podjetja, komunalna podjetja in proizvajalci osnovnih potrebščin. Njihovo povpraševanje ostaja relativno stabilno ne glede na gospodarske cikle ali politične dogodke.

Ko strah ustvari naložbeno priložnost

Geopolitične krize pogosto ustvarjajo jasno delitev na trgu. En del kapitala si prizadeva za varnost v obrambnih sektorjih, drugi pa poskuša izkoristiti upad v sektorjih, kjer se je trg morda prehitro odzval.

Za vlagatelje je razlika med ceno in vrednostjo ključna.

Cena delnice lahko pade zaradi strahu, vendar se vrednost podjetja spreminja veliko počasneje. Ko se trg impulzivno odziva, se razlika med obema kategorijama včasih poveča, vendar zgodovina trga kaže, da so takšni trenutki pogosto ustvarili najboljše naložbene priložnosti. Vojne lahko povzročijo nestanovitnost, vendar redko spremenijo dolgoročne gonilne sile svetovnega gospodarstva in prav v času, ko na trgu prevladuje strah, se pogosto začne proces, kjer se za vlagatelje pojavijo največje priložnosti tam, kjer se to najmanj pričakuje.