Wall Street stavi na Evropo: Zakaj banke napovedujejo nadaljnjo rast Stoxx 600

Wall Street do konca leta za ameriški delniški trg še vedno pričakuje nadaljevanje rasti, a kaj investicijske banke pričakujejo za Evropo? Odgovor je presenetljivo optimističen, vendar iz nekoliko drugačnih razlogov kot v ZDA. Ameriški trg je vse bolj pod pritiskom pričakovanj, da bodo visoka vrednotenja upravičili dobički podjetij, pri čemer umetna inteligenca ostaja glavni motor rasti, hkrati pa tudi pomemben vir tveganja.

Evropa medtem postaja privlačna alternativa za vlagatelje, saj je manj odvisna od naložb v umetno inteligenco in bolj od odpornosti gospodarstva ter dejanskih poslovnih rezultatov podjetij.

Optimizem se je vrnil na raven pred vojno na Bližnjem vzhodu

Po anketi Bank of America se je razpoloženje upravljavcev skladov do evropskih delnic vrnilo na najvišjo raven po obdobju pred izbruhom vojne med ZDA in Iranom februarja letos. Takrat je bil po besedah stratega Bank of America Andreasa Brucknerja pozitivni pogled na evropske delnice nenadoma omajan.

Velika večina anketiranih ne pričakuje recesije v Evropi v prihodnjih 12 mesecih, vlagatelji pa menijo, da bo nadaljnjo rast delniških tečajev poganjalo predvsem izboljševanje dobičkov podjetij, in ne višja pripravljenost plačevati za enako raven dobička.

Spremenjeno razpoloženje spremljajo tudi konkretni rezultati. Evropske delnice so ta mesec dosegle rekordne ravni po najboljši sezoni objav poslovnih rezultatov v skoraj štirih letih. Goldman Sachs je sredi avgusta zvišal svoj 12-mesečni cilj za indeks Stoxx Europe 600 z 660 na 695 točk, hkrati pa napoved rasti dobičkov evropskih podjetij za leto 2026 zvišal z 10 na 15 odstotkov. Goldman Sachs je tako že drugič letos izboljšal pogled na evropske delnice, podobne poteze pa so sprejele tudi banke Barclays in Societe Generale.

Zakaj je Evropa trenutno bolj prepričljiva od ZDA

Tokratna evropska zgodba se od ameriške razlikuje predvsem po smeri gospodarskega zagona. Po indeksu Citigroupa evropski gospodarski podatki pričakovanja presegajo najbolj izrazito po februarju 2023, medtem ko ameriški kazalniki, kot sta maloprodaja in zaposlovanje, v zadnjem času zaostajajo za napovedmi.

Čeprav je rast tečajev delnic zvišala tudi vrednotenja evropskih podjetij, del vlagateljev meni, da je ta rast upravičena zaradi dejanskega izboljšanja dobičkov in prihodkov, ne zgolj zato, ker je bila Evropa v primerjavi z ZDA cenejša. Justin Onuekwusi, glavni naložbeni direktor družbe St. James's Place, ocenjuje, da naložbena zgodba Evrope vse manj temelji zgolj na nižjih vrednotenjih in vse bolj na izboljšanju dobičkov in prihodkov, kar je pozitiven premik.

Umetna inteligenca kot evropska prednost, ne breme

Zanimivo je, da tisto, kar je v ZDA hkrati največja priložnost in največje tveganje, v Evropi deluje ravno nasprotno. Medtem ko so ameriški borzni indeksi polni tehnoloških velikanov, ki vlagajo ogromne zneske v infrastrukturo za umetno inteligenco brez zagotovila, da se bodo te naložbe tudi izplačale, so evropski indeksi precej bolj usmerjeni v podjetja, ki takšno infrastrukturo omogočajo, na primer v infrastrukturne in energetske družbe, ter v podjetja, ki imajo koristi od uporabe umetne inteligence, ne pa od njene gradnje. Prav tradicionalna ciklična podjetja z močnim denarnim tokom in relativno majhno izpostavljenostjo motnjam zaradi umetne inteligence lahko vlagateljem ponudijo način za razpršitev donosov, ustvarjenih z naložbami v tehnološki sektor.

Takšna struktura evropskega trga povečuje njegovo privlačnost, saj se na Wall Streetu vse pogosteje pojavljajo vprašanja, ali imajo ogromni izdatki za umetno inteligenco dejansko zadostno podporo v prihodnjem povpraševanju.

Selektivnost bo ključna v drugi polovici leta

Kljub optimizmu skoraj nihče na Wall Streetu ne priporoča nakupa evropskega trga kot celote. Po mnenju globalne investicijske strateginje pri JPMorgan Private Bank Madison Faller bo po letošnji rasti tečajev ključnega pomena selektiven pristop. Prednost daje evropskim finančnim in industrijskim podjetjem, ki bi lahko imele koristi od ugodnejšega gospodarskega okolja, pa tudi družbam z obsežnim fizičnim premoženjem, ki ga je težko nadomestiti in so manj izpostavljene spremembam, ki jih prinaša umetna inteligenca.

Podobno razmišljajo tudi pri Goldman Sachsu, kjer med najbolj zanimivimi segmenti evropskega trga izpostavljajo podjetja z velikim deležem fizičnih sredstev in nizkim tveganjem tehnološke zastarelosti. Takšna podjetja postajajo vse bolj privlačna v času, ko vlagatelji preverjajo, ali bodo rekordne naložbe v umetno inteligenco res prinesle pričakovane donose.

Kaj lahko pokvari optimistični scenarij? Rast donosnosti obveznic

Kljub optimizmu se je v zadnjih tednih pojavil dejavnik, ki bi lahko ogrozil nadaljnjo rast evropskih delnic. Močan skok donosnosti dolgoročnih državnih obveznic je francoske stroške zadolževanja potisnil na najvišjo raven po letu 2008, medtem ko so nemški donosi dosegli ravni, nazadnje videne leta 2011. V ozadju sta vztrajno visoka cena nafte in strah pred inflacijo, saj trajnejši sporazum med ZDA in Iranom še vedno ostaja nedosegljiv.

Evropskemu indeksu Stoxx 600 avgusta ni uspelo nadaljevati rasti in je zaostal za ameriškim trgom, potem ko je Evropa dva meseca zaporedoma presegala donosnost ameriških delnic. Anketa Bank of America kaže, da večina vlagateljev pričakuje višje obrestne mere Evropske centralne banke (ECB) v prihodnjem letu, čeprav zgodovina kaže, da to samo po sebi še ne pomeni padca delniških trgov, dokler višje obresti spremlja solidna gospodarska rast.

Vlagatelji imajo še prostor za povečanje naložb v Evropi

Podatki o pozicioniranju vlagateljev kažejo, da evropske delnice za zdaj še zdaleč niso prenapolnjena naložbena zgodba. Upravljavci skladov imajo delnice evrskega območja le nekoliko nadpovprečno zastopane v svojih portfeljih, njihova izpostavljenost pa ostaja pod dolgoročnim povprečjem. Na drugi strani je izpostavljenost ameriškim delnicam dosegla najvišjo raven po koncu leta 2024. To pomeni, da bi lahko že razmeroma majhen preusmerjeni tok kapitala iz ZDA v Evropo pomembno vplival na rast tečajev evropskih delnic.

Kaj si je dobro zapomniti

Medtem ko ameriški trg vse bolj išče dokaze, da lahko naložbe v umetno inteligenco upravičijo visoka vrednotenja tehnoloških podjetij, evropska zgodba v drugi polovici leta 2026 temelji na nekoliko preprostejših temeljih: solidni gospodarski rasti, izboljševanju dobičkov podjetij in manjši izpostavljenosti tveganjem, povezanim z velikimi naložbami v umetno inteligenco.

Večina investicijskih bank sicer ocenjuje, da imajo evropske delnice še prostor za rast, vendar hkrati opozarja na potrebo po selektivnem izbiranju naložb namesto splošnega kupovanja celotnega trga. Največja tveganja ostajajo nadaljnja rast donosnosti obveznic, morebitno višanje obrestnih mer ECB ter negotovost glede cen energentov in razmer na Bližnjem vzhodu. Prav ti dejavniki bi lahko hitro ustavili optimizem, ki se je na evropske trge vrnil šele v zadnjih mesecih.