text size
Prva polovica leta 2026. je vlagatelje večkrat prisilila v spreminjanje pričakovanj. Trgi so hkrati ocenjevali posledice konfliktov na Bližnjem vzhodu, energetskega šoka in ponovnega naraščanja inflacijskih pritiskov, medtem ko so obsežne naložbe v umetno inteligenco (AI) še naprej podpirale ameriško gospodarstvo in dobičke podjetij. Kljub vsem tem negotovostim so ameriške delnice nadaljevale rast in dosegle nove rekordne ravni.
Zato je ključno vprašanje za drugo polovico leta, od kod bi lahko prišla nova rast in kaj bi se moralo zgoditi, da bi bile današnje visoke cene delnic še naprej upravičene.
Odgovor največjih bank z Wall Streeta je za zdaj precej enoten. JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley in Citi ostajajo optimistični glede ameriških delnic in pričakujejo, da bo indeks S&P 500 leto končal nad trenutnimi ravnmi. Njihov optimizem temelji predvsem na pričakovanjih nadaljnje močne rasti dobičkov podjetij, visokih naložb v umetno inteligenco in vzdržljivosti ameriškega gospodarstva.
Wall Street pričakuje nadaljnjo rast, a letvica je postavljena vse višje
Največji izziv za vlagatelje je, da ameriški delniški trg ni več na začetku cikla rasti. Velik del optimizma glede umetne inteligence, močnih poslovnih rezultatov in prihodnje gospodarske rasti je že vračunan v cene delnic.
Zato se v napovedih največjih bank vse pogosteje pojavlja ocena, da bodo morali nadaljnjo rast trga podpreti predvsem dobički podjetij. Goldman Sachs na tem temelji svoj optimističen pogled na preostanek leta. Njihovi strategi pričakujejo, da bo S&P 500 še naprej rasel predvsem zaradi višjih dobičkov podjetij, ne pa zato, ker bi bili vlagatelji pripravljeni za enako raven dobička plačevati vse več.
Tudi JPMorgan ostaja naklonjen delnicam, pri čemer izpostavlja močan zagon rasti dobičkov. Hkrati opozarja, da so dobri rezultati iz preteklih četrtletij že zvišali pričakovanja, zato bodo podjetja vse težje presegala napovedi in pozitivno presenečala trg.
To spreminja tudi naravo trenutnega bikovskega trga. Ko so pričakovanja nizka, je za močan odziv delnic dovolj že nekoliko boljši rezultat od napovedi. Ko pa je letvica postavljena tako visoko kot zdaj, vlagatelji potrebujejo vse več dokazov, da se lahko rast nadaljuje.
Umetna inteligenca ostaja motor trga, a postaja tudi njegov preizkus
Bloomberg
Najpomembnejši del te zgodbe je še vedno umetna inteligenca. Ta postaja vse bolj razširjena in prežema praktično vse vidike življenja. Ogromne naložbe v podatkovne centre, čipe, energetsko infrastrukturo in drugo opremo so postale pomemben del ameriškega investicijskega cikla, JPMorgan pa naložbe v AI vidi kot enega ključnih stebrov gospodarske rasti v drugi polovici leta.
Goldman Sachs gre še korak dlje in pričakuje, da bodo podjetja, ki imajo neposredne koristi od gradnje infrastrukture za AI, ustvarila približno polovico letošnje rasti dobičkov podjetij iz indeksa S&P 500. Tudi Morgan Stanley vidi močan investicijski cikel na področju AI kot enega glavnih razlogov, zakaj bi lahko ameriške delnice še naprej prehitevale svetovne trge.
Vendar prav tisto, kar trenutno podpira trg, hkrati povečuje tudi tveganje. Vlagatelji so v zadnjih letih nagrajevali podjetja, ki so povečevala naložbe v AI, zdaj pa vse bolj želijo videti, kaj jim te naložbe dejansko prinašajo. V ospredje se zato vse bolj prebijajo vprašanja, koliko prihodkov, večje produktivnosti in dobička bo mogoče ustvariti s temi naložbami.
Goldman opozarja, da bo nadaljnja rast dobičkov vse bolj odvisna od sposobnosti največjih tehnoloških podjetij, da na svoje naložbe v AI ustvarijo dovolj visoke donose. JPMorgan pa opozarja tudi na veliko koncentracijo vlagateljev v najbolj priljubljenih segmentih trga.
Naslednja faza rasti morda ne bo pripadala le tehnološkim velikanom
Kljub temu del Wall Streeta pričakuje eno pomembnejših pozitivnih sprememb: rast bi se lahko začela širiti tudi na preostali del trga.
Citi ocenjuje, da se že kažejo znaki, da rast ni več omejena zgolj na prve dobitnike revolucije umetne inteligence. Izboljšanje gospodarskih podatkov in vse širše pozitivne revizije napovedi dobičkov podjetij bi lahko odprle prostor za večje število sektorjev in podjetij.
To je še posebej pomembno po obdobju, v katerem je bil velik del donosov ameriških indeksov odvisen od razmeroma majhnega števila podjetij z ogromno tržno kapitalizacijo. Če se bo rast dobičkov začela širiti v industrijo, finančni sektor in druge ciklične dele trga, bi nadaljevanje bikovskega trenda dobilo precej bolj zdravo osnovo. Morgan Stanley med prednostnimi deli ameriškega trga poleg največjih podjetij, povezanih z infrastrukturo za umetno inteligenco, že izpostavlja industrijo, finance in potrošniški sektor.
Fed je področje, kjer se soglasje začenja krhati
Medtem ko se banke večinoma strinjajo, da imajo ameriške delnice še prostor za rast, je slika glede denarne politike precej manj jasna. JPMorgan pričakuje, da bo inflacija ostala problem in da bo ameriška centralna banka Federal Reserve (Fed) do konca leta obrestne mere pustila nespremenjene. Citi je glede inflacije bolj optimističen in pričakuje, da bo naslednja poteza ameriške centralne banke znižanje, ne zvišanje obrestnih mer.
Ta razlika je pomembna, saj kaže na eno največjih neznank, s katerimi se bo trg soočal v prihodnjih mesecih. Najugodnejši scenarij za Wall Street bi bilo postopno umirjanje inflacije ob dovolj močni gospodarski rasti. V takšnem okolju bi lahko denarna politika postala bolj ohlapna, ne da bi se hkrati zmanjšali dobički podjetij.
Kaj bi lahko porušilo računico Wall Streeta
Kljub na splošno pozitivnim napovedim skoraj vsak optimistični scenarij velikih bank temelji na več predpostavkah, ki morajo obstati hkrati.
Eden največjih tveganj je znova inflacija. Morgan Stanley kot glavno grožnjo svojemu pozitivnemu pogledu na trg izpostavlja prav novo pospeševanje rasti cen, ki bi Fed prisililo k bolj restriktivni denarni politiki. Tudi JPMorgan opozarja na trdovratno inflacijo, medtem ko energetski šok in razvoj dogodkov na Bližnjem vzhodu ostajata pomembni neznanki.
Drugi vir tveganja prihaja s samega trga. Po močnem vzponu so pričakovanja glede podjetij visoka, Goldman pa opozarja tudi na ozko tržno širino in močan tržni zagon, ki sta lahko zgodovinsko gledano znak povečanega tveganja.
Tretje tveganje je AI. Če se bo izkazalo, da stotine milijard dolarjev naložb ne prinašajo pričakovane rasti produktivnosti in dobičkov, problem ne bi bil več omejen le na nekaj tehnoloških podjetij. Investicijski cikel na področju umetne inteligence je postal dovolj velik, da danes vpliva na proizvajalce čipov, industrijo, energetiko, kreditne trge in celotno ameriško gospodarstvo.
Optimistični, a ne brez razlogov za previdnost
JPMorgan računa na vzdržno gospodarsko rast in nadaljevanje investicijskega cikla na področju umetne inteligence. Goldman Sachs pričakuje, da bodo dobički podjetij še naprej upravičevali rast trga. Citi vidi možnost, da se bo ta rast razširila na večje število podjetij, medtem ko Morgan Stanley ostaja naklonjen ameriškim delnicam, vendar opozarja, da bi ponoven močnejši porast inflacije lahko spremenil sliko.
Skupno sporočilo z Wall Streeta je zato, da je trg že dosegel dovolj visoke ravni, zato bo moral nadaljnjo rast zdaj iz četrtletja v četrtletje vse bolj potrjevati z dejanskimi rezultati. Če bodo dobički podjetij še naprej rasli, se bodo naložbe v umetno inteligenco vse jasneje pretvarjale v prihodke in dobiček, inflacija pa bo ostala dovolj pod nadzorom, da Fedu ne bo treba znova zaostrovati denarne politike, imajo ameriške delnice še prostor za nadaljevanje močne rasti.
.webp){kind=icon}
