Analiza: Kaj pokažejo številke, ko Krko primerjamo s konkurenco

Krka je objavila še en sklop solidnih poslovnih rezultatov in s tem potrdila status ene najstabilnejših družb v regiji. Kljub temu pa se po močni rasti delnice v zadnjih nekaj letih postavlja vprašanje, koliko prostora za nadaljnjo rast še ostaja, saj se je vrednotenje danes že približalo ravnem primerljivih evropskih farmacevtskih družb. V nadaljevanju podajamo pregled rezultatov, pričakovanj glede dividend ter primerjavo Krke s konkurenco.

Nadaljevanje stabilne rasti

Krka je v prvem četrtletju nadaljevala potrjevanje kakovosti in stabilnosti poslovanja. Čeprav je čisti dobiček na letni ravni upadel, razlog ni slabše operativno poslovanje, temveč visoka primerjalna osnova iz lanskega leta, ko je družba dosegla izjemno močan finančni rezultat, medtem ko je bil letos finančni izid zaradi gibanja tečajev rahlo negativen. Ne glede na to je bil kvartal na operativni ravni eden najboljših doslej, ob nadaljnji rasti prodaje in rekordnem operativnem dobičku.

Rast je ponovno poganjal ključni segment zdravil na recept, družba pa je nadalje širila poslovanje na večini trgov, zlasti v vzhodni Evropi. Dodatno spodbudno je ohranjanje visoke dobičkonosnosti. Marže so ostale zelo visoke in so se v primerjavi z lanskim letom še izboljšale, pri čemer je EBITDA marža dosegla 31 odstotkov, v primerjavi z 28 odstotki v enakem obdobju leta 2025.

Krka je tudi v tem četrtletju nadaljevala z naložbami, usmerjenimi v širitev proizvodnih kapacitet in dolgoročno podporo stabilni rasti poslovanja. CAPEX je znašal 23 milijonov evrov, kar predstavlja približno štiri odstotke prihodkov, nekoliko pod povprečjem panoge. Naložbe so bile usmerjene v modernizacijo in širitev proizvodnje v Sloveniji, na Hrvaškem, Kitajskem in v Indiji, s posebnim poudarkom na farmacevtskih in veterinarskih izdelkih. Tak stabilen investicijski cikel nakazuje, da Krka še vedno vidi prostor za nadaljnjo organsko rast in ohranjanje visoke dobičkonosnosti v prihodnjih letih.

Vrednotenje Krke dosega raven primerljivih družb

Ker se je Krka v zadnjih letih profilirala kot ena najstabilnejših in najkakovostnejših regionalnih družb, njeno vrednotenje danes ne deluje več tako diskontirano kot v preteklosti. Delnica se trenutno giblje približno okoli mediane primerljivih evropskih farmacevtskih družb, kar nakazuje, da je trg v veliki meri že prepoznal kakovost njenega poslovnega modela.

Kljub temu Krka še naprej ohranja status enega najprivlačnejših regionalnih dividendnih naložb, zahvaljujoč izjemno stabilnemu poslovanju, močni denarni poziciji brez dolga ter impresivnemu nizu 25 zaporednih let povečevanja dividend. Ob trenutnem dividendnem donosu okoli 3,5 odstotka, ki je prav tako blizu povprečja primerljivih družb, Krka ostaja sinonim za defenzivno in predvidljivo naložbo v regiji z zanimivo dividendno zgodbo.

Dragulj, vendar ne več tako skrit

Krka ostaja regionalni dragulj in dividendni aristokrat, vendar se je po večji pozornosti vlagateljev in izrazitem "reratingu" njeno vrednotenje že približalo ravnem globalno primerljivih družb, zato naložbena zgodba ni več tako "očitno poceni" kot nekoč. Kljub temu kakovost poslovnega modela, stabilnost in konsistentnost še naprej izstopajo v primerjavi z večino primerljivih podjetij.

Na drugi strani med potencialnimi skritimi dragulji v primerjalni skupini izstopa Gedeon Richter, ki ob relativno privlačnejšem vrednotenju in neto denarni poziciji kaže določene podobnosti s Krko. Vendar pa takšna teza zahteva poglobljeno analizo poslovanja, vzdržnosti dobičkonosnosti in dolgoročne rasti, da bi lahko zaključili, ali res predstavlja nov skriti dragulj regionalne farmacevtske industrije.