Presenetljiv preboj kitajskega zagonskega podjetja Moonshot je v petek pretresel svetovne trge, močno znižal delnice družb s področja umetne inteligence in polprevodnikov ter obudil spomine na lanski tako imenovani "DeepSeek trenutek". Dogodek je bil še en opomin, da se trgi spreminjajo z izjemno hitrostjo in da se lahko pričakovanja o prihodnjih zmagovalcih spremenijo skoraj čez noč.
S tem se je končal boleč teden za nekatere najbolj priljubljene tržne stave. Delnice družbe IBM so močno padle, ko so vlagatelji ocenjevali, kako umetna inteligenca spreminja poslovne modele ponudnikov programske opreme. SpaceX je le nekaj tednov po največjem letošnjem IPO-ju zdrsnil pod izdajno ceno. Razcvet malih vlagateljev v Južni Koreji se je sunkovito obrnil. Ameriški sklad z vzvodom je strmoglavil, nato pa so napovedali njegovo zaprtje.
Različni naslovi. Ista težava na trgu. Umetna inteligenca otežuje prepoznavanje odpornih poslovnih modelov prav v času, ko je Wall Street zgradil vse širši ekosistem produktov – od ETF-jev z vzvodom in opcij do skladov, vezanih na posamezne delnice, ter stav, povezanih s kriptovalutami –, ki vlagateljem omogočajo izražanje pogledov z večjo natančnostjo in močnejšim učinkom. Ko se pričakovanja spremenijo, se lahko vse te stave začnejo razpletati hkrati.
"To me zelo spominja, kar niti ni presenetljivo, na trenutek DeepSeek," je za Bloomberg TV dejala Sarah Hunt, glavna tržna strateginja pri Alpine Saxon Woods. "Menim, da je bila prisotna določena ranljivost že zaradi tega, kako močno so te delnice zrasle in kaj vse so vlagatelji vračunali v njihove cene."
Le malo produktov to dinamiko ponazarja bolje kot borzni skladi z vzvodom. Nekoč nišno trgovalno orodje je postalo stalnica sodobnega malega vlaganja. Ti skladi z izvedenimi finančnimi instrumenti oblikujejo okrepljene stave na rast ali padec, zapakirane v produkte, s katerimi se trguje podobno kot z običajnimi delnicami. Njihov vzpon odraža širši premik po razcvetu tako imenovanih meme delnic, saj so vse bolj izpopolnjene strategije, nekoč značilne za profesionalne trgovalne mize, postale del vsakodnevnega nabora orodij malih vlagateljev.
Kljub priljubljenosti ostajajo razmeroma majhni. Bloomberg Intelligence ocenjuje, da ETF-ji z vzvodom predstavljajo približno 13 odstotkov trgovanja z ETF-ji v ZDA, vendar le okoli 1,2 odstotka vseh sredstev v panogi. Tudi ob upoštevanju njihovega vgrajenega vzvoda predstavljajo manj kot odstotek širšega ameriškega delniškega trga.
Tokratna razprodaja delnic, povezanih z umetno inteligenco, je hitro pokazala, kako lahko ti produkti povečajo učinek sprememb razpoloženja. Ko je Moonshotov preboj znova obudil strahove pred konkurenco in visoko porabo za umetno inteligenco, je indeks delnic polprevodniških družb zdrsnil na območje medvedjega trga, saj je od junijskega vrha izgubil približno 20 odstotkov. SOXL, ETF s trikratnim vzvodom, ki sledi sektorju, je v istem obdobju izgubil več kot polovico vrednosti.
Indeks S&P 500 je v tednu izgubil približno 1,5 odstotka, Nasdaq 100 pa 4,13 odstotka, ob ponovni zaostritvi napetosti na Bližnjem vzhodu.
Teden je pokazal, kako hitro lahko nabor produktov Wall Streeta, povezanih z umetno inteligenco, prenese spremenjena pričakovanja na trgu. Njihov vpliv je manj odvisen od tega, koliko sredstev imajo, kot od tega, kje so ta sredstva naložena. Osredotočeni so na ista podjetja in teme, ki že privabljajo največ tržnega navdušenja: proizvajalce čipov za umetno inteligenco, nestanovitne delnice in nedavno kotirajoča podjetja. Večino dni zgolj sledijo gibanju osnovnih delnic. Ko pa se združijo koncentracija, finančni vzvod in nestanovitnost, lahko njihovo dnevno prilagajanje portfeljev povzroči, da sami postanejo pomembni kupci in prodajalci ter dodatno okrepijo že začeto gibanje.
Južna Koreja, ki zdaj omejuje uporabo teh produktov, je ponudila morda najjasnejši nedavni primer. Tamkajšnji mali vlagatelji so postali eni največjih svetovnih kupcev produktov, ki ponujajo večkratnik dnevnih donosov proizvajalcev čipov za umetno inteligenco, prav ko sta Samsung Electronics in SK Hynix začela prevladovati tako v osrednjem borznem indeksu kot v domišljiji vlagateljev. Ko se je razpoloženje obrnilo, so bili skladi z vzvodom prisiljeni prodati za več milijard dolarjev delnic družbe SK Hynix.
Dogajanje je znova obudilo dolgoletna opozorila, da so ETF-ji z vzvodom postali destabilizirajoča sila. Širši dokazi iz ZDA so manj enoznačni. Bloomberg Intelligence ocenjuje, da so ti skladi ustvarili približno 70 milijard dolarjev kumulativnih dobičkov, izračunanih kot razlika med trenutnimi sredstvi in skupnimi neto prilivi v celotnem obdobju njihovega delovanja. Več skladov je uvrščenih med zmagovalce kot med poražence.
Takšno merilo ne more zajeti vstopnih in izstopnih točk posameznih vlagateljev niti njihovih dejanskih donosov, dobički pa so močno skoncentrirani. TQQQ, tehnološki sklad s trikratnim vzvodom, predstavlja velik del celotnega zneska.
"Nekateri Američani radi igrajo na srečo in špekulirajo, te produkte pa uporabljajo na način, za katerega menijo, da jim ponuja poštene pogoje," je dejal Eric Balchunas iz Bloomberg Intelligence.
Koncentracija deluje v obe smeri. Tako kot se tveganja kopičijo okoli peščice nestanovitnih delnic, je tudi velik del ustvarjenega premoženja v panogi izviral iz majhnega števila skladov, povezanih z dolgoletnimi zmagovalci bikovskega trga. Zdi se tudi, da se največji produkti uporabljajo predvsem kot taktična trgovalna orodja, pri katerih trgovci redno unovčujejo dobičke, namesto da bi jih obdržali skozi več tržnih ciklov.
V številnih pogledih ti skladi počnejo natanko to, za kar so bili zasnovani. Tesno sledijo obljubljenim dnevnim donosom in vlagateljem omogočajo natančno izražanje kratkoročnih pogledov.
"Če predstavljajo 13 odstotkov prometa, vendar le en odstotek sredstev, to pomeni, da se z njimi izjemno veliko trguje – in prav temu so namenjeni," je dodal Balchunas.
Ali se bo Moonshot izkazal za še en preplah v slogu DeepSeeka ali za nekaj pomembnejšega, je skoraj drugotnega pomena. Razcvet umetne inteligence je vstopil v obdobje, v katerem lahko tehnološki preboji hitro spremenijo predpostavke vlagateljev o tem, kdo bo zmagovalec in kdo poraženec. Zaradi tega so koncentrirane stave, zlasti tiste z uporabo finančnega vzvoda, precej zahtevnejše kot v zgodnejši fazi tržnega cikla, ko je pogosto zadostovalo že lastništvo skoraj katerekoli naložbe, povezane z umetno inteligenco.
"Skrbi me predvsem to, kako nestanovitni so vlagatelji in kako hitro pritisnejo na sprožilec," je dejala Rebecca Walser, predsednica družbe Walser Wealth Management. "To mi pove, da v resnici ne verjamejo, da gre za dolgoročno naložbeno zgodbo."
— Pri pripravi sta sodelovala Scarlet Fu in Vonnie Quinn
.webp){kind=icon}
