ETF, ki vlaga v AI in pomnilniške čipe, v šestih tednih skočil za skoraj 100 odstotkov - pozor na visoko tveganje

Obstajajo ETF, ki se pojavijo na trgu, pritegnejo nekaj pozornosti in nato več let počasi rastejo. DRAM sklad pa je od 2. aprila 2026 do danes ustvaril skoraj 100-odstotni donos, v 36 trgovalnih dneh zbral 9,7 milijarde dolarjev sredstev in se s tem uvrstil med najhitreje rastoče tematske ETF v zgodovini finančnih trgov. Za primerjavo: tak tempo zbiranja kapitala je primerljiv z bitcoin ETF, v nekaterih pogledih pa jih celo presega, pa tudi z več drugimi, po svoji naravi precej različnimi kategorijami skladov.

Zakaj je ETF sploh nastal? DRAM ETF je nastal kot odgovor na zelo konkreten problem, s katerim so se soočali mali in institucionalni vlagatelji: kako pridobiti čisto izpostavljenost pomnilniškim čipom, ki so postali najkritičnejša komponenta celotne verige umetne inteligence, ne da bi se pri tem izpostavili tudi drugim segmentom umetne inteligence.

Kaj točno je DRAM ETF in zakaj je nastal

Roundhill Memory ETF z oznako DRAM je družba Roundhill Investments uvedla 2. aprila 2026 kot prvi ETF na svetu, ki ponuja izključno izpostavljenost podjetjem iz sektorja pomnilniških čipov. Sklad vlaga v tri vrste pomnilnika, ki poganjajo umetno inteligenco: DRAM oziroma delovni pomnilnik, ki hrani podatke med njihovo aktivno uporabo; NAND flash oziroma bliskovni pomnilnik, namenjen dolgoročnemu shranjevanju podatkov; in HBM oziroma High Bandwidth Memory, posebno vrsto pomnilnika z visoko pasovno širino, ki je fizično nameščena neposredno ob grafični procesor oziroma GPU, da lahko podatki do procesorja potujejo z veliko hitrostjo. Brez HBM noben pospeševalnik umetne inteligence ne more doseči zmogljivosti, ki jih zahtevajo sodobni modeli umetne inteligence.

Razlog, da tak sklad ni obstajal že prej, je v praktični težavi: dve od treh največjih pomnilniških družb na svetu, SK Hynix in Samsung, kotirata izključno na korejski borzi v Seulu, zaradi česar sta za povprečnega ameriškega vlagatelja težko dostopni. Edina alternativa je bil nakup korejskega ETF, vendar ti skladi vključujejo desetine podjetij, ki nimajo neposredne povezave z umetno inteligenco ali pomnilniško industrijo. Širši polprevodniški ETF, kot sta SMH ali SOXX, pa pomnilniškim družbam namenjajo premajhno utež, saj pokrivajo celoten sektor čipov. DRAM je to težavo rešil z izpostavljenostjo izključno pomnilniškim podjetjem.

"Pomnilniški čipi so ozko grlo razvoja umetne inteligence," je dejal Dave Mazza, izvršni direktor družbe Roundhill Investments, in pojasnil, da brez pomnilnika HBM niti najnaprednejši Nvidijini grafični procesorji ne morejo zagotoviti zmogljivosti, potrebnih za učenje velikih modelov umetne inteligence.

Kaj je v skladu: naložbe in struktura

Sklad je izrazito koncentriran, saj ima skupaj 15 pozicij, pri čemer tri podjetja zajemajo približno 73 odstotkov celotnega premoženja. To je za ta ETF hkrati njegova prednost, saj mu omogoča doseganje visokih donosov, in glavno tveganje zaradi velike izpostavljenosti trem podjetjem.

Iz geografske porazdelitve in same strukture sklada je razvidno, da je skoraj polovica portfelja skoncentrirana v Južni Koreji, prav tako pa je polovica portfelja odvisna od gibanja delnic družb Samsung Electronics in SK Hynix na borzi v Seulu. Ker se korejski trg zapre pred začetkom ameriškega trgovalnega dne, cena DRAM ETF med trgovanjem v ZDA v veliki meri odraža oceno vlagateljev o trenutni pošteni vrednosti teh podjetij, ne pa njihovih kotacij v realnem času. To je pomembna opomba za kratkoročne trgovce in vlagatelje.

Zakaj je pomnilnik v tako velikem razcvetu in ali je upravičen

Teza tega sklada temelji na prihodnjem razvoju umetne inteligence. Za treniranje in uporabo modelov umetne inteligence so potrebne ogromne količine pomnilnika, ki mora biti fizično nameščen ob samih čipih, saj je vsak Nvidijin čip za umetno inteligenco opremljen z več sloji takšnega pomnilnika, neposredno prispajkanimi nanj. Ker veliki tehnološki igralci, kot so Microsoft, Meta, Amazon in Alphabet, kapitalske naložbe še naprej povečujejo na več kot 320 milijard dolarjev letno, gradnja vsakega novega podatkovnega centra neposredno povečuje povpraševanje prav po teh pomnilniških čipih. Ni naključje, da smo SK Hynix, Samsung in Micron že izpostavili kot ključna podjetja v enem od naših prejšnjih prispevkov o infrastrukturi umetne inteligence, kar je medtem potrdil tudi sam DRAM ETF s skoraj 100-odstotnim donosom v le šestih tednih.

Ta tri podjetja dejansko tvorijo oligopol, saj nadzorujejo skoraj celoten svetovni trg pomnilniških čipov. Gradnja tovarn za proizvodnjo te vrste pomnilnika stane več deset milijard dolarjev in zahteva najnovejšo tehnologijo, kar v praksi pomeni, da novi konkurenti v ta posel ne morejo vstopiti kar čez noč. To pomeni, da morajo vse kapitalske naložbe tehnoloških velikanov v infrastrukturo umetne inteligence, ki trenutno presegajo 320 milijard dolarjev letno, na koncu steči skozi roke teh treh podjetij.

Vrednotenje – ali je za vstop že prepozno?

Kljub približno 100-odstotnemu skoku sklad trguje pri zgolj 6,4-kratniku P/E, kar je občutno manj od Micronovega 34-kratnika na ravni posamezne delnice in daleč pod povprečnim P/E v polprevodniškem sektorju. Analitiki ocenjujejo, da lahko tako nizko vrednotenje ponudi določen 'vrednotenjski blažilnik', če bi se pomnilniški cikel ohladil. Po drugi strani pa je pomnilniška industrija zgodovinsko eden najbolj cikličnih segmentov tehnologije. Ko začnejo pogodbene cene DRAM in NAND padati, kar redno spremljata in objavljata TrendForce in DRAMeXchange, je to eden prvih signalov, da se ravnotežje med ponudbo in povpraševanjem spreminja.

Tveganja, ki jih ne smemo prezreti

Ilustrativni primer se je zgodil 12. maja 2026, ko je Kim Yong-beom, glavni svetovalec južnokorejskega predsednika za ekonomsko politiko, na Facebooku zapisal, da bi morala "država prejeti dividendo" od koristi, ki jih prinašata razcvet umetne inteligence in razcvet polprevodniške industrije. Vlagatelji so komentar razumeli kot morebitno napoved prerazporeditve dobičkov družb Samsung Electronics in SK Hynix, kar je povzročilo oster padec južnokorejskega trga in približno petodstotni padec DRAM ETF med ameriško trgovalno sejo. Čeprav je bilo pozneje pojasnjeno, da nov davek na dobičke podjetij ni v pripravi, je dogodek pokazal, kako občutljiv je sklad za politična in geopolitična tveganja.

Kaj to pomeni za vas kot vlagatelja

DRAM ETF je zelo dobra rešitev za konkreten problem: kako pridobiti čisto izpostavljenost edinemu sektorju, ki je dokazano in fizično nujen za delovanje gospodarstva umetne inteligence, brez geografskih ovir, brez drugih podjetij, ki ne spadajo v ta segment, in brez ročnega izbiranja med SK Hynixom in Samsungom. Za vlagatelja, ki verjame v dolgoročno rast kapitalskih izdatkov za umetno inteligenco in razume cikličnost pomnilniškega trga, ki se je doslej že večkrat pokazala, čeprav bi bila lahko tokrat zaradi velikega povpraševanja nekoliko manj izrazita, je to smiseln naložbeni instrument.

Vendar 100-odstotni donos v šestih tednih ni izhodišče za sproščeno vlaganje, temveč točka, na kateri disciplina postane pomembnejša od navdušenja, saj lahko zaradi unovčevanja dobičkov hitro sledi korekcija. Vprašanje, ki si ga je treba zastaviti, je, po kakšni ceni in s kako veliko pozicijo vstopiti v ta ETF ter ali je to skladno z vašo naložbeno strategijo. Sklad, ki zaradi ene objave na Facebooku izgubi pet odstotkov, namreč ni najboljša izbira za konservativnega vlagatelja niti za večji del portfelja.

Za konec še opomba za male vlagatelje iz Slovenije: UCITS alternative DRAM ETF-u še ni, a jo morda lahko kmalu dobimo.