Uzbekistan, država s skoraj 38 milijoni prebivalcev v osrčju srednje Azije, že več let doživlja intenzivno gospodarsko in institucionalno preobrazbo. Gospodarstvo dosega visoke stopnje rasti, pri čemer projekcije predvidevajo 6,8-odstotno rast BDP v letu 2026 in šestodstotno v letu 2027.
Sredi aprila 2026 je uzbekistanski državni sklad, znan pod kratico UzNIF, potrdil namero za uvrstitev na borzo, in sicer hkrati na londonski in taškentski borzi. Gre za prvo mednarodno kotacijo uzbekistanskega izdajatelja, kar ta IPO uvršča med prelomne dogodke ne le za sklad, temveč tudi za širši srednjeazijski finančni prostor.
UzNIF je bil ustanovljen na podlagi predsedniškega odloka z dne 27. avgusta 2024, kot delniška družba pa je bil formalno registriran decembra istega leta. Edini lastnik oziroma prodajalec delnic v okviru tega IPO je ministrstvo za gospodarstvo in finance Republike Uzbekistan.
Upravljanje sklada je zaupano mednarodnemu upravljavcu premoženja Franklin Templeton. Kot smo že podrobno pojasnili v prejšnji analizi srednjeazijskih trgov, Franklin Templeton pri UzNIF uporablja pristop, ki temelji na izkušnjah z upravljanjem romunskega sklada Fondul Proprietatea. Ta model vključuje prevzem portfelja državnih podjetij, uvajanje korporativnega upravljanja in njihovo postopno uvajanje na kapitalske trge.
Franklin Templeton je vlogo upravljavca UzNIF prevzel maja 2025, vsa upravljavska pooblastila pa so mu bila formalno prenesena avgusta istega leta.
Portfelj UzNIF sestavljajo manjšinski deleži, ki se gibljejo med 25 in 40 odstotki, v 13 uzbekistanskih državnih podjetjih iz različnih sektorjev gospodarstva. Po neodvisnih ocenah ene od družb iz skupine velike četverice svetovalno-revizorskih družb je neto vrednost sredstev (NAV) portfelja na dan 31. decembra 2025 znašala 2,44 milijarde dolarjev.
Največji delež ima prometni sektor z 32,4 odstotka, sledijo energetika z 19,1 odstotka, telekomunikacije s 15,2 odstotka, komunalne storitve s 14,9 odstotka ter bančništvo s 13,4 odstotka.
IPO je razdeljen na dva kroga. Prvi, namenjen domačim in regionalnim vlagateljem, bo potekal na taškentski borzi prek prodaje navadnih delnic. Drugi, namenjen mednarodnim institucionalnim vlagateljem zunaj Uzbekistana, pa na londonski borzi prek tako imenovanih GDR (globalnih depozitnih potrdil), finančnega instrumenta, ki omogoča vlaganje v delnice prek potrdil, s katerimi se trguje na tujih borzah, brez neposrednega dostopa do lokalnega trga.
V okviru mednarodnega dela ponudbe so posebno pozornost pritegnili predhodni dogovori ("cornerstone"), v okviru katerih so se ugledni globalni vlagatelji, med njimi BlackRock, Franklin Resources, Redwheel ter dve investicijski družbi fundacije Allan & Gill Gray Foundation, zavezali k vpisu GDR v skupni vrednosti približno 300 milijonov dolarjev. Prisotnost takšnih institucionalnih vlagateljev je močan signal zaupanja v uzbekistansko gospodarstvo.
Taškentska borza, na kateri bo potekal domači del ponudbe, sama po sebi odseva rast uzbekistanskega kapitalskega trga. Indeks UCI, glavni delniški indeks v državi, se je z okoli 640 točk aprila 2025 povzpel na skoraj 905 točk v istem obdobju leta 2026, kar pomeni približno 42-odstotno rast v enem letu. To dodatno podpira časovnico izvedbe IPO.
IPO sklada UzNIF ni samo rutinska finančna transakcija, temveč simbol in potrditev poglobljenih reform, s katerimi želi Uzbekistan okrepiti svojo privlačnost za mednarodne vlagatelje. Dvojna uvrstitev na londonsko (LSE) in taškentsko borzo, podpora uglednih globalnih investicijskih institucij ter upravljanje Franklina Templetona kažejo na ambicijo države za vključitev v globalne kapitalske tokove. Končna cena delnic se pričakuje sredi maja 2026.
Ne glede na končni izid že sam vstop na mednarodne kapitalske trge kaže na tempo in smer uzbekistanskih reform ter na vse večjo privlačnost regije za globalni kapital.
