Po močnem skoku cene: se še splača vlagati v srebro?

Srebro se je od začetka leta podražilo za več kot 30 odstotkov, vzpon pa je pravzaprav nadaljevanje trenda iz preteklega leta, ko je ta plemenita kovina zasijala močneje od zlata in poskočila celo za 140 odstotkov. Čeprav je srebro v rekordno kratkem času uspelo spodbuditi zanimanje vlagateljev – zlasti tistih, ki ga vidijo kot večnamensko naložbeno orodje – se danes postavlja vprašanje, ali je še vedno racionalna izbira ali pa je trg že vstopil v območje 'pregretosti'.

Eden najbolj zanesljivih kazalnikov za ocenjevanje relativne vrednosti srebra glede na zlato je razmerje med zlatom in srebrom, ki prikazuje, koliko unč srebra je potrebnih za eno unčo zlata. To razmerje je zgodovinsko nihalo v širokem razponu, vendar je bilo večino zadnjih dveh desetletij bistveno višje, kot je danes.

Po svetovni finančni krizi se je pogosto gibalo nad 70, v posameznih obdobjih celo nad 80, med pandemijo pa je občasno preseglo 100. Danes je na najnižjih ravneh v skoraj 20 letih, kar pomeni, da je srebro v relativnem smislu močno prehitelo zlato.

 

 

Takšen premik, preobrat ali morda celo 'neravnovesje' pušča le dve logični možnosti: ali je zlato podcenjeno ali pa je srebro precenjeno.

Teza, da je zlato (v tem trenutku) poceni, težko zdrži presojo, saj je njegova cena blizu zgodovinskih vrhov – podprta je z nenehnimi nakupi centralnih bank, visoko geopolitično negotovostjo ter dolgoročnim strahom pred fiskalno in monetarno nestabilnostjo. Poleg tega je "zlato kljub velikemu skoku v letu 2025 še vedno smiselna alternativa", je nedavno za Bloomberg Adria povedal Vladan Pavlović, analitik pri Ipopema Securities.

Zlato ima torej jasne fundamentalne razloge za visoko ceno, in če to predpostavko sprejmemo, se logično ponuja sklep, da je srebro trenutno 'drago' glede na svojo zgodovinsko povezavo z zlatom.

 

Zagovorniki srebra kot dolgoročne naložbe pogosto opozarjajo na njegovo industrijsko komponento, ki ga razlikuje od zlata – znanega 'zgolj' po naložbeni vlogi. Več kot polovica svetovnega povpraševanja po srebru prihaja iz industrije, predvsem iz sektorjev sončne energije, elektronike, električnih vozil in medicinske opreme. Zlasti rast zmogljivosti sončnih panelov mu je dala močan zagon.

Vendar sta lahko prav ta industrijska komponenta in 'razlika' v primerjavi z zlatom zavajajoči, saj je industrijsko povpraševanje ciklično in odvisno od tempa svetovne gospodarske rasti, naložb in dobičkonosnosti same industrije. Zato, čeprav srebro zaradi močnega povpraševanja ne bi smelo biti poceni, volatilnost v industrijskih panogah težko upraviči nenaden in močan dvig cene v kratkem obdobju.

V nasprotju z zlatom, ki se v krizah pogosto kupuje ne glede na ceno, imajo kupci industrijskega srebra določen prag tolerance do visokih cen. Ko cena preseže ta prag, se poveča pritisk na optimizacijo porabe, iskanje alternativ ali odlaganje naložb. To pomeni, da visoka cena srebra sama po sebi povečuje tveganje za upočasnitev povpraševanja.

 

 

Dodaten element tveganja tiči v naložbeni strukturi trga srebra, ki je plitvejši in bolj volatilen kot trg zlata. V fazah močne rasti, kakršni smo priča danes, imata sam zagon in psihologija trga pogosto večjo vlogo kot temeljni dejavniki. Ko razmerje med zlatom in srebrom pade na skrajno nizke ravni, zgodovinski primeri kažejo, da se ravnotežje običajno ne vzpostavi tako, da srebro še naprej raste, temveč prek kombinacije stagnacije ali korekcije cene srebra in relativne stabilnosti zlata.

To pa ne pomeni, da je srebro obsojeno na nenaden padec. Makroekonomsko okolje še naprej nudi podporo plemenitim kovinam kot celoti: pričakovanja nižjih obrestnih mer, visoki javni dolgovi in geopolitične napetosti ostajajo dejavniki, ki dolgoročno delujejo v korist oprijemljivega premoženja.

Vendar je razlika med zlatom in srebrom v tem, da zlato v takšnem okolju deluje kot primarno zatočišče, medtem ko je srebro v večji meri odvisno od kombinacije naložbenega apetita in industrijskega cikla.

 

V tem smislu ključno vprašanje za vlagatelje ni, ali ima srebro prihodnost, temveč ali trenutna cena že zdaj odraža preveč optimizma. Če na zadevo pogledamo skozi prizmo zgodovinskega razmerja z zlatom, je odgovor precej jasen – srebro je v območju, kjer je prostor za nadaljnjo relativno rast bistveno 'ožji' kot na začetku cikla. To ne izključuje nadaljevanja volatilnih gibanj, vendar nakazuje, da razmerje med tveganjem in potencialnim donosom ni več tako ugodno kot prej.

Čeprav je srebro nedvomno imelo izjemno močan začetek leta in ostaja pomembna kovina v kontekstu energetske tranzicije in diverzifikacije portfeljev, padec razmerja med zlatom in srebrom na najnižje ravni v skoraj dveh desetletjih kaže, da so pozitivni dejavniki v veliki meri že vračunani v ceno.

V nasprotju z zlatom, katerega vrednost temelji na zaupanju in strahu, mora srebro nenehno dokazovati, da lahko industrijsko povpraševanje upraviči naložbeni entuziazem. Prav v tem tiči razlog za previdnost.