Trumpova vojna pretresa centralne banke – od Feda do ECB in BOJ

Centralne banke od Washingtona do Londona in Džakarte bodo kmalu podale prve ocene gospodarske škode, potem ko je minilo več kot dva tedna konflikta med ZDA in Iranom. Odločitve v prihodnjem tednu — ki bodo zajele vse članice skupine G7 in osem od desetih največjih valutnih območij na svetu — bodo verjetno vlagateljem potrdile, da strah pred novim inflacijskim šokom že povzroča dovolj skrbi, da se previdnost krepi.

Odločitve o obrestnih merah centralnih bank ta teden

Stave na znižanje obrestnih mer v ZDA, ki so bile prej skoraj povsem pričakovane, so se zmanjšale, medtem ko trgi zdaj v drugi polovici leta pričakujejo možna zvišanja obrestnih mer v Združenem kraljestvu in evrskem območju. Takšne spremembe bodo prisilile oblikovalce politik, da pojasnijo, v kolikšni meri so ta pričakovanja upravičena.

Kaj pravi Bloomberg Economics: "Za ameriško centralno banko (Fed) je veliko odvisno od tega, kako se bo konflikt razvijal. Če se vojna hitro konča, pričakujemo rahlo povečanje stopnje brezposelnosti in umiritev osnovne inflacije, kar bi letos omogočilo znižanje obrestnih mer za približno 100 bazičnih točk. Če pa se konflikt zavleče, ohranja visoke cene energije in dviguje inflacijska pričakovanja, postane odločanje veliko težje," menita ekonomistki Eliza Winger in Anna Wong.

Vojna z Iranom je že drugič v nekaj več kot letu dni, ko so politike ameriškega predsednika Donalda Trumpa kolektivno pretresle svetovne centralne banke. Prvič se je to zgodilo aprila ob uvedbi t. i. tarif dneva osvoboditve, s katerimi je skušal preoblikovati svetovno trgovino.

Ta izkušnja negotovosti in tveganja bo zagotovila, da bodo živci oblikovalcev denarne politike v prihodnjih mesecih ostali napeti.

Ameriška centralna banka Federal Reserve

Na splošno se pričakuje, da bo Fed na zasedanju 17.–18. marca storil natanko to, kar so vsi predvidevali že tedne vnaprej: obrestne mere bo pustil nespremenjene. Toda v zadnjih dneh se je zgodba o tem, da bi takšna odločitev lahko trajala več mesecev, močno zamajala zaradi: novih pretresov na trgu dela in vojne na Bližnjem vzhodu, ki je povzročila skok cen nafte.

Ta kombinacija spravlja Fedova dva mandata v konflikt (nadzor inflacije in polna zaposlenost), kar vsaj kratkoročno zamegljuje obete za obrestne mere.

Tržna pričakovanja: Denarni trgi kažejo 90-odstotno verjetnost znižanja obrestne mere za četrt odstotne točke v letu 2026, najverjetneje od septembra dalje.

V sredo zjutraj, ko bodo člani Feda še vedno zasedali, bo vlada objavila indeks cen proizvajalcev za februar, še en pomemben podatek o inflaciji v ZDA. Ekonomisti pričakujejo manjše povečanje veleprodajnih stroškov kot januarja, ko so močno poskočile cene storitev.

Med drugimi podatki prihodnjega tedna bodo: industrijska proizvodnja za februar in prodaja novih hiš za januar.

Evropska centralna banka (ECB)

Uradniki v Frankfurtu naj bi v četrtek ohranili depozitno obrestno mero nespremenjeno. Toda kriza na Bližnjem vzhodu je skoraj povsem izrinila monetarno politiko ECB iz "dobrega položaja", za katerega je predsednica Christine Lagarde še nedavno trdila, da ga banka ima.

Skok cen energije — ki je spodbudil stave na zvišanje obrestnih mer — pomeni, da mora Svet ECB pojasniti: kako so se spremenila inflacijska tveganja inkako blizu je banka izpolnitvi pričakovanj finančnih trgov.

Vlagatelji vidijo podobnosti z energetskim šokom leta 2022, po ruski invaziji na Ukrajino, ko se je ECB dolgo upirala pritiskom trgov za zvišanje obrestnih mer. Toda čeprav se bo centralna banka skušala izogniti ponovitvi takratnih napak, tudi ni verjetno, da bo hitro zvišala obresti.

Tržna pričakovanja: Trgovci zdaj stavijo, da bo ECB vsaj enkrat zvišala obrestne mere v letu 2026. Eno zvišanje za četrt odstotne točke je v celoti vračunano od julija dalje, zamenjave obrestnih mer (angl. swaps) pa kažejo 70-odstotno verjetnost drugega zvišanja do konca leta.

Japonska centralna banka (BOJ)

Japonska centralna banka (BOJ) naj bi v četrtek ohranila referenčno obrestno mero nespremenjeno, hkrati pa zagotovila trgom, da ostaja na poti normalizacije denarne politike. Guverner Kazuo Ueda bo verjetno poudaril potrebo po skrbnem spremljanju razvoja dogodkov, saj je država močno odvisna od uvoza nafte z Bližnjega vzhoda.

Vztrajno visoke cene nafte bi škodovale japonskemu gospodarstvu, hkrati pa povečale inflacijske pritiske. Oblikovalci politike morajo oceniti tudi tveganje dodatnega oslabitve jena, če bi zavzeli preveč popustljiv ton. Jen je v petek padel na najnižjo raven proti dolarju od leta 2024.

Trgovci pričakujejo eno zvišanje obresti za četrt odstotne točke do julija in 90-odstotno verjetnost drugega zvišanja do decembra.

Angleška centralna banka (BOE) 

Odločitev, ki je še prejšnji mesec po besedah guvernerja Andrewa Baileyja delovala kot "50-50" med znižanjem ali ohranitvijo obrestnih mer, je zdaj zelo verjetno v prid nespremenjenim obrestnim meram.

Ekonomisti pri ING in RSM UK ocenjujejo, da bi se inflacija lahko povrnila na več kot dvakratnik ciljne ravni dveh odstotkov, če bi se nedavni skok cen nafte in plina izkazal za trajen. Tveganja zaradi inflacije silijo uradnike, da se bolj osredotočijo na rast cen, kljub znakom upočasnjevanja gospodarske rasti.

Podatki v petek so pokazali, da britansko gospodarstvo januarja nepričakovano ni raslo, kar ogroža napoved BOE o 0,3-odstotni rasti BDP v prvem četrtletju.

Tržna pričakovanja: Denarni trgi nakazujejo 60-odstotno verjetnost zvišanja obrestnih mer v letu 2026, najverjetneje od julija naprej.

 

Centralna banka Kanade

Podatki o inflaciji za februar, objavljeni dva dni pred odločitvijo centralne banke, bodo pomemben pokazatelj cenovnih pritiskov, še preden je konflikt na Bližnjem vzhodu dvignil cene nafte. V mislih bodo imeli tudi petkove podatke, ki kažejo, da je gospodarstvo februarja izgubilo največ delovnih mest v zadnjih štirih letih.

Ker je skupna inflacija blizu dvoodstotnega cilja, trgi pričakujejo, da bo centralna banka ohranila obrestno mero pri 2,25 odstotka.

Tržna pričakovanja: Denarni trgi že v celoti vračunavajo zvišanje obresti za četrt odstotne točke oktobra.

Švicarska narodna banka

Veliko pozornosti bo namenjene temu, kako odločno bo centralna banka poskušala omejiti rast švicarskega franka, ki je dosegel desetletne vrhove proti evru. Čeprav bi bila vsaka sprememba retorike glede valutnega trga pomembna, ekonomisti enotno pričakujejo, da bo obrestna mera ostala pri nič odstotkih. Inflacija v Švici je februarja znašala 0,1 odstotka.

Tržna pričakovanja: Zamenjave obrestnih mer kažejo 85-odstotno verjetnost zvišanja obrestnih mer v letu 2026, od septembra dalje.

Švedska centralna banka (Riksbank)

Riksbank naj bi v četrtek ohranila referenčno obrestno mero pri 1,75 odstotka, saj se gospodarstvo krepi, medtem ko inflacija pada pod dvoodstotni cilj.

Tržna pričakovanja: Trgovci pripisujejo 50-odstotno verjetnost zvišanja za 25 bazičnih točk od junija naprej.

Avstralska centralna banka

Avstralski oblikovalci politike bodo v torek določili referenčno obrestno mero, trenutno 3,85 odstotka, pri čemer trgi pričakujejo veliko verjetnost drugega zaporednega zvišanja. Centralna banka je že prejšnji mesec prva med večjimi razvitimi gospodarstvi letos zvišala obrestne mere, saj inflacija ostaja trdovratna, povpraševanje pa presega omejeno ponudbo.

Tržna pričakovanja: Denarni trgi nakazujejo tri dodatna zvišanja obrestnih mer v letu 2026, začenši že ta teden.

Brazilija

Pred izbruhom vojne v Iranu je bilo skoraj gotovo, da bo brazilska centralna banka začela cikel zniževanja obrestnih mer. Zdaj pa analitiki pričakujejo manjše znižanje za četrt odstotne točke, nekateri pa menijo, da bi banka lahko obresti celo pustila pri 15 odstotkih.

Rusija

Ruska centralna banka bo v petek presojala, ali je rast inflacije po zvišanju DDV dovolj umirjena, da bi lahko sledilo sedmo zaporedno znižanje ključne obrestne mere.