Sever Italije postaja nova lovna cona za sklade zasebnega kapitala - kaj imajo, česar Sloveniija nima

400 kilometrov dolg odsek avtoceste na severu Italije postaja eno najprivlačnejših območij za sklade zasebnega kapitala v Evropi.

Ob avtocesti A4 med Torinom in Benetkami so vlagatelji odkrili gosto mrežo družinskih proizvodnih podjetij, ki ustrezajo najnovejšim merilom industrije. Njihove tovarne z betonskimi fasadami, umeščene med griče in vinograde, so na dosegu vse večjega števila vlagateljev, ki se širijo iz Milana, italijanskega finančnega središča, ki leži med njima.

Med družbami, ki so v zadnjem letu odprle svoje pisarne v Milanu z namenom iskanja novih priložnosti v zasebnem sektorju, so tudi velikan zasebnega kapitala KKR & Co., pionir na področju neposrednega posojanja Ares Management Corp. in svetovalna družba Evercore Inc. Nekateri se osredotočajo na tako imenovane naložbe HALO, torej podjetja z velikim deležem fizičnih sredstev in nizkim tveganjem zastaranja, ki so zaradi svoje narave odpornejša proti motnjam, ki jih prinaša umetna inteligenca.

Ob avtocesti A4 so vlagatelji odkrili gosto mrežo družinskih proizvodnih podjetij. Foto: Clara Vannucci/Bloomberg

"Italija ima ogromno malih in srednje velikih proizvodnih podjetij z nizko zadolženostjo, ki so jih družine gradile z velikimi vlaganji v proizvodne obrate in opremo," je dejal Andrea Bonomi, ustanovitelj sklada zasebnega kapitala Investindustrial in predsednik njegovega industrijskega svetovalnega odbora. Hkrati se skladi zasebnega kapitala soočajo s precejšnjim neravnovesjem v svojih portfeljih, saj so bili v preteklosti bolj usmerjeni v storitve in programsko opremo, manj pa v industrijo. Zdaj morajo svojo strategijo hitro prilagoditi.

Italijo so mednarodni vlagatelji zaradi politične nestabilnosti in visokega javnega dolga dolgo spregledovali. To se v zadnjih letih spreminja, k čemur sta pripomogla brexit in skoraj štiriletna vlada premierke Giorgie Meloni. Za vlagatelje, ki želijo zmanjšati izpostavljenost do naložb v programsko opremo in storitve, ki jih vse bolj zaznamuje razvoj umetne inteligence, je Italija postala ena zanimivejših priložnosti.

"Ne gre toliko za to, da bi se italijansko gospodarstvo bistveno spremenilo, temveč za to, da je Italija pritegnila več pozornosti vlagateljev," je dejal Marco Bellino, partner in vodja italijanskega sklada Flagship Fund pri družbi PAI Partners. "Italija je privlačen trg za vlagatelje, ki želijo povečati delež podjetij HALO v svojih portfeljih."

Maja je PAI skupaj z lokalnim skladom zasebnega kapitala prevzel podjetje Mecaer Aviation Group, ki razvija in proizvaja sisteme za helikopterje ter deluje na območju med Torinom in Milanom.

Laserski komunikacijski teleskop, ki ga v testni kupoli podjetja Officina Stellare uporabljajo za preizkušanje optičnih komunikacij in potrjevanje delovanja sistema. Foto: Clara Vannucci/Bloomberg

Officina Stellare SpA, kar v prevodu pomeni "zvezdna delavnica", je še en primer uspešne zgodbe, ki privablja vlagatelje zasebnega kapitala. Giovanni Dal Lago, strasten ljubitelj astronomije, je podjetje leta 2009 soustanovil z namenom razvoja in proizvodnje optičnih sistemov za satelite, obrambne projekte in znanstvene raziskave.

Že tri leta pozneje je podjetje pridobilo pogodbo za skupno vesoljsko misijo Nase in nemške vesoljske agencije. Leta 2019 je vstopilo na borzo, v začetku letošnjega leta pa se je v okviru povratnega prevzema združilo z družbo Global Aerospace Technologies Group, ki jo podpira Investindustrial. Skupina s sedežem severozahodno od Benetk, ob vznožju Alp, ima danes tržno vrednost okoli 800 milijonov evrov (916 milijonov dolarjev).

"Sodelovanje z zasebnim kapitalom je zahtevno, vendar hkrati predstavlja izjemno priložnost za širitev poslovanja," je v intervjuju dejal Dal Lago. "Kot podjetnik moraš razumeti, da ni ključno, kolikšen delež podjetja imaš v lasti, temveč koliko je ta delež vreden."

Vlagatelji pri iskanju novih priložnosti ugotavljajo, da so italijanska podjetja presenetljivo konkurenčna in da v nekaterih pogledih celo prekašajo sloviti nemški Mittelstand, mrežo uspešnih srednje velikih industrijskih podjetij.

Čeprav je italijanska produktivnost že desetletja skoraj nespremenjena, proizvodna podjetja z več kot 50 zaposlenimi ustvarijo več dodane vrednosti na zaposlenega kot primerljiva podjetja v Nemčiji in Franciji, kažejo podatki Eurostata. Ti merijo gospodarski učinek glede na količino vloženega dela.

Izvoz se prav tako krepi: Italija je bila leta 2025 peta največja izvoznica na svetu, potem ko je bila pred desetletjem na osmem mestu, letos pa se za četrto mesto poteguje z Japonsko, kažejo podatki milanskega inštituta Fondazione Edison.

Kljub močni industrijski osnovi so bili italijanski podjetniki v preteklosti precej zadržani do zunanjega kapitala. Pogosto so raje sodelovali z lokalnimi bankami in ohranili popoln nadzor nad družinskimi podjetji.

Delež italijanskih podjetij, ki niso uvrščena na borzo in imajo med lastniki sklade zasebnega kapitala ali tveganega kapitala, je najnižji med vsemi evropskimi državami. V Nemčiji je skoraj dvakrat višji, v Franciji pa skoraj štirikrat, kažejo podatki družbe S&P Global Market Intelligence.

Ko se ustanovitelji podjetij približujejo upokojitvi, vse več med njimi in podjetnikov druge generacije pa postaja bolj odprtih za zunanje vlagatelje.

Goldman Sachs Group Inc. je v zadnjih sedmih letih petkrat povečal svojo milansko pisarno, saj išče vse več priložnosti na področju posojil in investicijskega bančništva. "V Italiji še nikoli nismo videli toliko skladov zasebnega kapitala," je dejal Marco Paesotto, sovodja investicijskega bančništva v državi.

Platforma za finančne podatke in tržno analitiko PitchBook je leta 2025 v Italiji zabeležila 679 poslov zasebnega kapitala, kar je 16 odstotkov več kot leto prej. V Veliki Britaniji, Franciji in Nemčiji se je medtem število poslov zmanjšalo.

Ohranitev neodvisnosti je bila dolgo zanesljiva strategija za specializirane proizvajalce, ki so se lahko zanašali na zvesto globalno bazo kupcev. A v času, ko je poslovanje čez meje vse bolj zapleteno, motnje pa vse pogostejše, tako zaradi geopolitičnih kot tehnoloških sprememb, ima širša razvojna strategija svoje prednosti.

Podjetje SEMA Systems, tehnološko podjetje iz kraja Rho pri Milanu, ki razvija avtomatizirane protipožarne sisteme za vlake, se je po preobratu leta 2021 vrnilo k rasti. Takrat ga je prevzel in rešil Chetan Sahai, nekdanji investicijski bančnik z izkušnjami pri družbah McKinsey & Co., Lazard in GE Capital.

Ustanovitelj Armando Iaquinangelo, ki je razvil sistem za večjo varnost in zmanjšanje števila lažnih alarmov, kar je ključnega pomena, saj lahko napačno opozorilo povzroči drago zaustavitev vlaka, s podjetjem SEMA še vedno sodeluje.

Chetan Sahai (desno) v podjetju SEMA Systems v kraju Rho. Foto: Clara Vannucci/Bloomberg

Sahai podjetje razvija po premišljeni strategiji. Po obsežnih vlaganjih v raziskave in razvoj zdaj pričakuje, da bo do leta 2027 prihodke povečal za štirikrat glede na lani. "Morda imamo najboljšo tehnologijo na svetu," je dejal. "Razmišljamo lahko veliko, pod svojo streho združimo druga podjetja ter iščemo priložnosti za rast tudi zunaj Italije in zunaj železniškega sektorja."

Za prevzemnike je razdrobljen italijanski proizvodni sektor zelo primeren za strategije "kupi in zgradi" (buy-and-build), je dejala Eliana Catalano, poslovodna partnerica v milanski odvetniški družbi BonelliErede, ki se osredotoča na zasebni kapital in združitve ter prevzeme (M&A).

Armando Iaquinangelo. Foto: Clara Vannucci/Bloomberg

Lastniki družinskih podjetij so danes bolj odprti za različne možnosti razvoja, hkrati pa je konsolidacija italijanskega bančnega sektorja srednje velikim podjetjem omejila dostop do nekaterih virov financiranja, ki so jih v preteklosti uporabljala pri reševanju vprašanj nasledstva, ali sprememb lastniških deležev, je dejal Bellino iz PAI.

Kljub novemu zagonu aktivnosti ostajajo v Italiji pomembne strukturne težave. Stroški energije so med najvišjimi v Evropi, birokracija in dolgotrajni sodni postopki pa še vedno odvračajo tuje vlagatelje.

Poleg tega ostajajo prisotne tudi dolgoletne ovire, od močne navezanosti na lokalno okolje do zapletene regulative, ki so v Evropi pogosto zavirale čezmejne prevzeme in združitve.

V italijanski letalski in obrambni industriji je dolgo prevladovala miselnost, da je "majhnost prednost", številne priložnosti za združitve pa so ostale neizkoriščene zaradi osebnih rivalstev, je dejal Alessandro Franzoni, izvršni direktor podjetja Officina Stellare. "Toda trg se hitro spreminja in postaja vse bolj evropski."

Koridor ob avtocesti A4 je že dolgo del gospodarske hrbtenice Evrope, tako imenovane modre banane, ki se razteza od juga Anglije prek Rokavskega preliva, skozi Nizozemsko, Belgijo, dolino Rena v Nemčiji in Švico vse do severne Italije pod Alpami.

Severna Italija se je začela industrializirati konec 19. stoletja, pri čemer je izkoristila poceni električno energijo iz alpskih hidroelektrarn. Po drugi svetovni vojni so se na tamkajšnjih ravninah začele množično pojavljati tovarne. Medtem ko so veliki industrijski sistemi, kot je Fiat, zmanjševali obseg poslovanja, kemični velikan Montedison pa je izgubljal položaj, je v zadnjih desetletjih na tisoče manjših proizvajalcev našlo donosne niše na svetovnih trgih.

Po poročilu fundacije Fondazione Edison je rast italijanskega izvoza v zadnjih letih temeljila predvsem na farmacevtskih podjetjih in proizvajalcih natančnih strojev, medtem ko so bolj tradicionalne panoge, kot sta tekstilna industrija in pohištvo, beležile upočasnitev.

Officina Stellare v Sarcedu. Foto: Clara Vannucci/Bloomberg

Italijani imajo "izjemna analogna podjetja" – zelo dobro obvladajo izdelavo fizičnih izdelkov, tako z rokami kot s pomočjo strojev, je dejal Maurizio Tamagnini, izvršni direktor sklada FSI, ki vlaga v italijanska podjetja.

"Zdaj morajo te prednosti povezati z novimi tehnologijami," je dejal. "Če jim bo to uspelo, bodo uspešni tudi v gospodarstvu prihodnosti, ki ga bo močno zaznamovala umetna inteligenca."

V podjetju Officina Stellare se prepletata tradicija in prihodnost. Pri testiranju njihove laserske komunikacijske tehnologije za satelite optične signale usmerjajo proti gorski koči, oddaljeni približno 11 kilometrov, na robu gorovja Asiago, od koder prihaja tudi znameniti sir.

"Preizkusi potekajo odlično," je dejal Dal Lago. "Edina težava, s katero se trenutno srečujemo, so občasne krave, ki se sprehodijo mimo sprejemnika."