Stagflacija je zajela trge, Trump pa nakazuje na širjenje vojne

Optimizem glede hitre rešitve konflikta na Bližnjem vzhodu na finančnih trgih hitro kopni.

Kar je bilo še pred nekaj dnevi previdno trgovanje v slogu čakanja in opazovanja, se je zdaj prevesilo v nekaj precej bolj odločnega: vlagatelji v cene vračunavajo globlji in dolgotrajnejši ponudbeni šok – takšnega, ki bi lahko dušil rast, hkrati pa znova zanetil inflacijo. Zaradi razprodaje je od začetka vojne v Iranu iz svetovnih delnic izpuhtelo že približno šest bilijonov dolarjev tržne vrednosti.

Čeprav so delnice nekoliko omilile padce, nafta pa je zmanjšala dobičke po poročanju Financial Timesa, da bodo države skupine G7 razpravljale o morebitnem skupnem sproščanju nafte iz rezerv, so bili ponedeljkovi premiki na trgih vseeno izraziti.

Premik se je pospešil po tem, ko je predsednik Donald Trump dejal, da nekateri deli Irana še niso bili napadeni in da je 100-dolarska nafta "zelo majhna cena", ki jo je treba plačati za "varnost in mir", s čimer je spodkopal upanje, da bo konflikt ostal razmeroma omejen.

Ko se je surova nafta približala 120 dolarjem za sod, so trgovci povedali, da je postalo jasno, da trg ni več pozicioniran za kratkotrajen spopad. Severnomorska nafta brent je znotraj dneva poskočila za kar 29 odstotkov, kar je njen največji premik v skoraj šestih letih, medtem ko so kazalniki delniške volatilnosti močno zrasli, obseg trgovanja na azijskih borzah pa je precej presegel mesečna povprečja. Gibanje cen je kazalo značilnosti kapitulacije in ne previdnosti.

"Nihalo se premika proti paniki," je po telefonu dejal Danny Wong, izvršni direktor družbe Areca Capital. "Vidimo stampedo prodaje ali zmanjševanja vseh vrst tveganih naložb."

Ko so se v ponedeljek trgi odpirali po različnih časovnih pasovih, so na delniških, obvezniških in glavnih valutnih trgih v hitrem zaporedju popuščale ključne tehnične ravni. Povpraševanje po varnih naložbah je podprlo dolar, medtem ko so energetske delnice napredovale. V nekem trenutku so azijske delnice strmoglavile za približno 5,6 odstotka, kar je bil njihov največji padec po aprilu. Indeks Bloomberg Dollar je nadaljeval rast.

"Vlagatelji so morali zvišati verjetnost najslabšega možnega scenarija," je dejal Rajeev de Mello, upravljavec globalnega makro portfelja pri Gama Asset Management. "Izziv je v stagflacijski naravi tega šoka."

Eden od sprožilcev razprodaje je bila novica o nadaljnjih napadih obeh strani na energetsko infrastrukturo, kar je povečalo možnost trajnega ponudbenega šoka. Iran je za novega vrhovnega voditelja imenoval sina pokojnega ajatole Alija Hameneja, kar je bila kljubovalna poteza Islamske republike.

"Mislil sem, da bom ta teden nekaj spal, a ne več," je dejal Matthew Haupt, upravljavec hedge sklada pri Wilson Asset Management. "Vlagatelji se zdaj pripravljajo na dolgo zimo. Tveganja so od tu naprej trdno nagnjena navzdol in ni jasnega časovnega okvira, kdaj bi se to lahko končalo."

Na Japonskem, enem prvih trgov, ki so se odprli, so nekatera trgovalna nadstropja poročala, da so bili interni komunikacijski sistemi pod pritiskom zaradi obsega poizvedb strank.

Na trgovalnih tleh vlada "povišana napetost", je dejal Katsuji Azuma, vodja oddelka za prodajo delnic pri Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

Tuji vlagatelji so prejšnji teden iz azijskih trgov v razvoju brez Kitajske umaknili 14,2 milijarde dolarjev, kar je največji odliv vsaj od leta 2009, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg. Prodaja je bila osredotočena na Južno Korejo in Tajvan, kjer prevladujejo polprevodniki in ki sta postala ključni destinaciji za svetovne naložbe, povezane z umetno inteligenco.

Kazalniki volatilnosti, vezani na japonski Nikkei 225 in indijski NSE Nifty 50, so poskočili za kar 62 odstotkov oziroma 23 odstotkov na najvišje ravni po sredini leta 2024. V Južni Koreji je padec za kratek čas sprožil celo prekinitev trgovanja.

"Ko trgi naletijo na črnega laboda, lahko hkrati pade vse," je dejala Anna Wu, strateginja za več naložbenih razredov pri Van Eck Associates v Sydneyju. "To vidimo danes – prodajo v vseh kotičkih, od delnic do obveznic in valut, z izjemo nafte in dolarja."

Indeks MSCI Asia Pacific je zdaj približno odstotka oddaljen od tehnične korekcije, medtem ko se indeks MSCI Emerging Markets približuje istemu pragu, kar poudarja intenzivnost svetovnega premika v smer umikanja iz tveganja.

Del padca odraža tudi to, kako visoko so trgi že zrasli. Južna Koreja in Tajvan sta se zaradi neustavljivega povpraševanja po čipih za umetno inteligenco povzpela na večletne vrhove, kar je napihnilo vrednotenja, vlagatelji pa so sedeli na zajetnih dobičkih. Naftni šok je pritisk še povečal in izpostavil ranljivost Azije za energetske motnje, zlasti na Bližnjem vzhodu.

Pomemben delež uvoza surove nafte in utekočinjenega zemeljskega plina v regiji poteka skozi Hormuško ožino, ki je zdaj v središču konflikta. Kitajska, Indija in Indonezija sodijo med največje uvoznice nafte na svetu, medtem ko sta Južna Koreja in Tajvan – zaradi odvisnosti od električne energije iz plina in dobavnih verig iz Perzijskega zaliva – še posebej izpostavljena.

"Povečujem delež gotovine, ker bo ob dolgotrajnem nadaljevanju krize na Bližnjem vzhodu verjetnost gospodarske recesije ali stagflacije neizogibno narasla," je dejal Hironori Akizawa, upravljavec sklada pri Tokio Marine Asset Management.

Vlade po vsej regiji hitijo blažiti udarec. Južna Koreja in Tajvan razmišljata o ukrepih za stabilizacijo trgov, da bi omejila izgube na delniških trgih, obenem pa preučujeta načine za omejitev domačih stroškov goriva, saj cene energije rastejo.

Kot znak svetovnih inflacijskih skrbi so trgovci začeli zmanjševati stave na znižanja obrestnih mer v ZDA in pričakovanja o globljem rahljanju denarne politike pomikati v prihodnje leto, če bi prišlo do ohlajanja gospodarstva. Vlagatelji so pričakovanja glede naslednjega Fedovega znižanja obrestne mere za četrt odstotne točke pomaknili v september. Konec februarja, pred izbruhom vojne, so trgovci v celoti vračunali takšno potezo že za julij. Nekateri trgovci z obvezniškimi opcijami zdaj stavijo, da Fed letos obrestnih mer morda sploh ne bo znižal.

Geopolitični šok se prepleta tudi z drugo naraščajočo skrbjo: ali se vrh cikla kapitalskih izdatkov za umetno inteligenco že približuje. Signali velikih tehnoloških družb glede vzdržnosti porabe za infrastrukturo umetne inteligence so pod še večjim drobnogledom, ker se makroekonomski obeti temnijo.

"Ljudje prehajajo v obrambno držo," je dejala Jun Bei Liu, soustanoviteljica in glavna upravljavka portfelja v hedge skladu Ten Cap Investment Management. "Trgi zdaj skušajo dojeti, kako dolgo bi ta vojna lahko trajala in kaj to pomeni za svetovno rast, če nafta ostane na teh ravneh."

— Ob sodelovanju Gabrielle Ng, Ruth Carson, Marcusa Wonga in Momoke Yokoyama