Borzni strategi: evropske delnice so letos verjetno že dosegle vrh

Čeprav še nismo dočakali niti marec, številni borzni strategi ocenjujejo, da je rekordna raven evropskih delnic, dosežena ta teden, verjetno tudi najvišja točka tega leta, kaže anketa Bloomberga.

Indeks Stoxx Europe 600 naj bi leto 2026 končal približno na ravni sredinega zgodovinskega vrha pri 630 točkah, kaže mediana 17 napovedi v anketi. Po mnenju strategov so se ključni pozitivni dejavniki za evropske delnice večinoma že uresničili, medtem ko so pričakovanja o dvomestni rasti dobičkov podjetij zelo ambiciozna.

Bolj spodbudno je, da le redki napovedujejo večje padce. Pričakuje se, da bosta javna poraba in nizke obrestne mere podpirali evropsko gospodarstvo. Najbolj optimističen ostaja HSBC Holdings, ki cilja na 670 točk, kar pomeni skoraj sedemodstotni potencial rasti. Le dva stratega – TFS Derivatives in Bank of America – vidita tveganje padca za 10 odstotkov ali več.

"Evropske delnice so imele močan zagon in se hitro približujejo naši ciljni ravni za konec leta, medtem ko so revizije dobička na delnico še vedno negativne, predvsem zaradi mednarodno izpostavljenih podjetij," je dejala Beata Manthey, vodja globalne in evropske delniške strategije pri Citigroup. "Spremljamo znake širšega obrata pri dobičkih. Za zdaj dajemo izrazito prednost domače usmerjenim delnicam pred mednarodnimi."

Indeks Stoxx Europe 600 je letos tečaj že povečal za več kot pet odstotkov po skoraj 17-odstotni rasti v letu 2025 in stem prehiteva ameriški S&P 500. Ameriški trg se sooča s težavami, saj vlagatelji preusmerjajo sredstva iz velikih tehnoloških družb v druge trge in se izogibajo podjetjem, ki bi jih lahko prizadela nova orodja umetne inteligence.

Toda osem zaporednih mesecev rasti v Evropi in postopno zviševanje napovedi dobičkov sta vrednotenja potisnila na najvišje ravni v več kot petih letih. Stoxx 600 trenutno kotira pri približno 16-kratniku pričakovanih prihodnjih dobičkov, medtem ko je 20-letno povprečje 13,3.

To pomeni, da so delnice blizu zgodovinsko najvišjih vrednotenj, razen v obdobjih balonov ali recesij. Ob tem so pričakovanja glede prihodnjih četrtletnih rezultatov – zlasti za drugo polovico leta – zelo visoka, kar povečuje tveganje razočaranja.

Komu kaže najbolje?

"Še naprej vidimo tveganja glede dvomestnih pričakovanj rasti dobičkov v letu 2026, zlasti v drugi polovici leta," je dejal Roland Kaloyan iz Societe Generale. Zadnjo sezono objav rezultatov je ocenil kot pozitivno, vendar ne izjemno. "To bi lahko potisnilo indekse nekoliko pod trenutne ravni, še posebej ker trg trenutno uporablja povišane vrednostne multiplikatorje za ta visoka pričakovanja."

V zadnjem času je bila značilna sektorska rotacija. Učinkovita se je izkazala tako imenovana "barbell" strategija – kombinacija cikličnih industrijskih delnic, občutljivih na gospodarsko rast, ter obrambnih sektorjev.

Največji zagon so imele delnice surovinskih podjetij, podprte s šibkejšim dolarjem in večjim povpraševanjem po kovinah, ključnih za energetski prehod. Dobro so se odrezale tudi delnice iz sektorjev komunalnih storitev, telekomunikacij in zdravstva.

Na drugi strani so zaostajale delnice iz segmenta potrošniških dobrin z višjo dodano vrednostjo ter podjetja iz medijev in tehnologije, ki jih ogroža umetna inteligenca. Splošna prednost domače usmerjenim podjetjem vlagateljem ni več prinašala nadpovprečnih donosov, saj so tudi izvozniki poslovali dobro.

"Evropa ostaja trg razhajanj, ki jih poganjajo valutna gibanja, carine, fiskalni spodbujevalni ukrepi ter razvoj, uporaba in motnje zaradi umetne inteligence," je dejal Gerry Fowler iz UBS. "Rast indeksov ostaja počasna zaradi velike razpršenosti med posameznimi delnicami, a nakupni pritisk mednarodnih vlagateljev še naprej podpira vrednotenja."

Evropski upravljavci skladov so bolj optimistični kot delniški strategi. Prepričani so, da bodo močna fiskalna podpora, nemški infrastrukturni sklad zunaj proračuna ter višji izdatki za obrambo spodbudili rast dobičkov. Po raziskavi Bank of America ima neto 35 odstotkov upravljavcev prekomerno izpostavljenost evropskim delnicam glede na svetovne trge, kar je precej več kot 9 odstotkov pred tremi meseci.

"Optimizem vlagateljev glede absolutne uspešnosti Evrope se je nekoliko ohladil, vendar 78 odstotkov še vedno pričakuje kratkoročno rast delnic EU, 89 odstotkov pa rast v naslednjih 12 mesecih," so zapisali strategi pod vodstvom Andreasa Brucknerja.

Dobički evropski podjetij presegajo pričakovanja

Po oceni analitikov Bloomberg Intelligence evropski dobički v četrtem četrtletju rahlo presegajo pričakovanja – predvsem zaradi bank in farmacevtskih podjetij – vendar odziv trga kaže, da vlagatelji želijo več kot le manjša pozitivna presenečenja. Manj kot polovica podjetij je presegla pričakovanja, previdne napovedi pa so bile kaznovane, kar pomeni, da je optimizem glede dobičkov že vračunan v cene.

Christian Stocker iz Unicredit Group ostaja zmeren optimist, a z omejenim potencialom nadaljnje rasti letos. "Za podjetja v indeksu Stoxx Europe 600 v letu 2026 pričakujemo okoli 10-odstotno rast dobičkov, podprto s postopnim izboljšanjem rasti BDP v Evropi," je dejal.

Njegov cilj za indeks ostaja 630 točk. "Najmočnejšo uspešnost v letu 2026 pričakujemo v sektorjih osnovnih surovin, telekomunikacij, kemije in industrijskih dobrin. Tehnološki sektor pa bo verjetno obremenjen zaradi skrbi glede disruptivnih učinkov in se bo razvijal precej bolj selektivno kot v zadnjih dveh letih."