Prevzemni boj za Warner Bros. potopil delnice Netflixa: priložnost za nakup?

Od jeseni 2025 se v središču zabavne industrije bije glasna vojna ponudb. Tarča je družba Warner Bros. Discovery, snubca pa družbi Netflix in Paramount Skydance. Gre za igro v vrednosti skoraj sto milijard dolarjev, rezultat pa še ni znan.

Jeseni so v javnost pricurljale informacije, da je Warner Bros. Discovery (WBD) naprodaj. Preliminarne ponudbe so oddali Paramount Skydance, Comcast in Netflix, pri čemer je delničarje najbolj prepričal Netflix: ponudil jim je 27,75 dolarja na delnico v gotovini in v delnicah Netflixa, ob vrednotenju 72 milijard dolarjev lastniškega kapitala oziroma približno 82,7 milijarde skupaj z dolgom.

Paramount Skydance je kmalu zatem odgovoril s sovražno ponudbo 30 dolarjev na delnico za celotno družbo, kar bi pomenilo približno 108,4 milijarde dolarjev skupaj z dolgom. Posel je dodatno podprl eden najbogatejših Zemljanov Larry Ellison, ki naj bi osebno jamčil za 40,4 milijarde dolarjev financiranja.

Od takrat WBD niha med zavračanjem in tehtanjem pogovorov s Paramountom. Bloomberg je v torek poročal, da se je WBD strinjal, da znova odpre pogajanja s Paramountom, potem ko je ta podal višjo ponudbo in izboljšal pogoje. Netflix, ki ga WBD še vedno označuje kot prednostnega kupca, je upravi dal sedem dni časa, da prouči zadnji Paramountov predlog. Slednji ponuja vsaj 31 dolarjev na delnico, WBD pa zdaj zahteva, da Paramount višjo ceno in druge elemente nove ponudbe potrdi tudi pisno.

Ves ta čas Netflix mirno stoji in čaka, da se prevzemni vrtiljak konča. Toda ko je lansko jesen prvotno navdušenje nad Netflixovo pridobitvijo WBD pojenjalo, so analitiki kmalu začeli postavljati vprašanja. Številni so namreč zaskrbljeni zaradi vrtoglave prevzemne vsote in tega, kako bi ta obremenila Netflixovo bilanco.

Delnice družbe so kmalu utrpele udarec – od začetka leta so se znižale za okoli 15 odstotkov, v zadnjih 12 mesecih pa kar za 25 odstotkov. Za skeptike prevzemnega posla obstaja luč na koncu tunela, saj bi Netflix v primeru, da njegova ponudba za prevzem WBD pade v vodo, od Paramounta prejel 2,8 milijarde dolarjev provizije.

Kaj se torej dogaja z delnico medijskega velikana, kako družba v zadnjem obdobju posluje, kaj bi uspešen (ali neuspešen) prevzem Warner Bros. pomenil za delnico Netflixa in ali analitiki svetujejo nakup delnice?

Prevzemna saga zasenčila uspešno poslovno leto

Delnice Netflixa so v zadnjem času izgubile priljubljenost. Trgi so skeptični, da bi lahko družba, ki je v letu 2025 ustvarila približno 45,2 milijarde dolarjev prihodkov, financirala prevzem v višini 82,7 milijarde dolarjev, v kolikor bi dobila zeleno luč regulatorjev. Netflix naj bi sicer pridobil 59 milijard dolarjev posojila za pomoč pri nakupu.

Zakaj trgi torej ne marajo prevzemne ponudbe Netflixa? Po nedavni raziskavi revije Fortune kar 70 do 75 odstotkov prevzemov ne doseže ključnih obljub: ne pospešijo rasti prihodkov združene družbe, ne prinesejo pričakovanih prihrankov stroškov in pogosto ne zaščitijo tečaja delnice. Med najpogostejšimi razlogi za razočaranja so preplačilo, prevzemi podjetij, ki strateško ne sodijo skupaj, ter zahtevnost združevanja različnih operativnih modelov v enoten sistem. Pri Netflixu se kot potencialna šibka točka kaže prvi dejavnik.

Netflix trenutno stoji na trdnih temeljih. Prihodki in dobički družbe še naprej rastejo – družba je lani poročala o 16-odstotnem povečanju prihodkov medletno s približno 11 milijardami dolarjev čistega dobička in 13,3 milijarde dolarjev poslovnega dohodka.

Bloomberg

 

Kazalniki, kot so angažiranost uporabnikov, število naročnikov in prihodki iz oglaševanja prav tako kažejo na spodbuden trend. Družba je v poslovnem poročilu za leto 2025 poročala tudi o povečanju oglaševalskih prihodkov na 1,5 milijarde dolarjev in napovedala, da naj bi se letos podvojili.

Netflix je obenem navedel, da je imel ob koncu leta 2025 325 milijonov globalnih naročnikov. To je približno 23 milijonov več kot ob koncu 2024, ko je družba nazadnje razkrila število naročnin. Za primerjavo: leta 2024 je Netflix dodal približno 41 milijonov naročnikov, v letu 2023 pa skoraj 30 milijonov.

Tudi bilanca stanja ostaja trdna. Netflix je prejšnje leto zaključil z okoli 9,1 milijarde dolarjev gotovine in kratkoročnih naložb, medtem ko se je dolgoročni dolg zmanjšal na 13,5 milijarde dolarjev.

Delnica globoko v rdečem

Delnica dobrih poslovnih rezultatov ne izžareva, saj se giblje na najnižji ravni po novembru 2024. Za delnico Netflixa je bilo konec prejšnjega tedna treba odšteti 76,87 dolarja, letos pa je izgubila kar 15 odstotkov vrednosti.

Delnice Netflixa so se februarja dodatno pridružile padajočim delnicam podjetij za programsko opremo, izdaja modela Seedance 2.0 kitajskega tehnološkega velikana ByteDance, ki ustvarja AI-videoposnetke iz besedila in slik, pa vzbuja nove skrbi zaradi kršitve intelektualne lastnine in zmogljivosti umetne inteligence na področju filmov.

"Če pogledamo finančno stanje, je delnica Netflixa v zadnjih nekaj mesecih zabeležila znaten padec, saj je bila cena približno 42 odstotkov nižja od vrhunca sredi leta 2025, od začetka leta 2026 pa je upadla za približno 15 odstotkov. To kaže na močno negativno razpoloženje na trgu," pojasnjuje analitik Bloomberga Adria Dino Stipić. Dodaja, da tak padec ne odraža slabih poslovnih rezultatov, saj je podjetje preseglo pričakovanja glede prihodkov in dobička v zadnjem četrtletju.

"Glavni razlog za pritisk na delnico je negotovost glede predlaganega prevzema studijske in pretočne enote WBD. Ta poteza je sprožila močno konkurenco s strani Paramounta v vrednosti približno 108 milijard dolarjev z dodatnimi spodbudami, kot je tekoča pristojbina (angl. ticking fee), če transakcija ne bo zaključena do konca leta 2026. Warner Bros. trenutno ponovno proučuje ponudbo Paramounta zaradi pritiska delničarjev, kar ustvarja dodatno negotovost," izpostavlja analitik Stipić.

Analitik pove še, da je prav ta negotovost glede izida prevzema in regulativnega nadzora eden glavnih razlogov za padec delnic Netflixa. "Trgi ne marajo negotovosti glede tega, ali bo predlog uspešen ali ne. Vlagatelje skrbi tudi veliko dolžniško financiranje ter morebiten vpliv na likvidnost in prosti denarni tok podjetja."

Globalni analitiki so sicer bikovsko razpoloženi glede delnice Netflixa. Kar 69 odstotkov jih glede na podatke Bloombergovega terminala ohranja oceno kupi kljub upadu cene. 29,3 odstotka jih ohranja oceno drži, 1,7 odstotka pa oceno prodaj. Soglasna ocena 12-mesečne ciljne cene delnice Netflixa je okoli 110 dolarjev, kar pomeni potencialni donos v vrednosti približno 43,3 odstotka.

Bloomberg

 

Čas za nakup?

Kot smo ugotavljali, družba Netflix stoji na solidnih temeljih. A ob podrobnem pogledu na preostale kazalnike delnice družbe dobimo razmeroma neugodno stanje.

Indeks relativne moči (RSI), priljubljeni kazalnik, ki meri hitrost in spremembo gibanja cen, s čimer določa stanje prekomernih nakupov (nad 70) ali prekomerne razprodanosti (pod 30), je za delnico Netflixa konec prejšnjega tedna dosegel 26,8.

Trenutno razmerje med ceno delnice in dobičkom oziroma multiplikator P/E za družbo Netflix znaša okoli 30, medtem ko pričakovano 12-mesečno razmerje P/E znaša okoli 24. Za primerjavo, zadnje razmerje P/E indeksa S&P 500 je bilo 29,36.

"Primerjava vrednotenj potrjuje, da je Netflix v primerjavi s svojimi tradicionalnimi medijskimi in produkcijskimi konkurenti bistveno precenjen," poudarja Stipić. "Medtem ko se Disney, Fox in Comcast trgujejo na bistveno nižjih ravneh, Netflixovo razmerje P/E v vrednosti 30,3 in EV/EBITDA v vrednosti 23,5 kažeta, da vlagatelji že upoštevajo scenarij popolne izvedbe in agresivne prihodnje rasti."

Analitik Bloomberga Adria pove še, da je, čeprav Netflixove operativne metrike ostajajo močne, "zaradi visoke premije vrednotenja in negotovosti glede izida dragega prevzemnega boja s Paramountom delnica izjemno ranljiva, kar pusti le malo prostora za napake v okolju, kjer trg daje prednost finančni disciplini pred tvegano širitvijo".

Nad Netflixom visi tudi negotovost glede vpliva umetne inteligence na zabavno in filmsko industrijo. ByteDanceova izdaja Seedance 2.0 je dodatno vnesla negotovost v medijski sektor, tudi zato, ker prihaja iz Kitajske, kjer ne velja strogo upoštevanje ameriških pravil glede kršitve avtorskih pravic.

Tudi Netflix čuti "AI-nervozo", vendar ima nekaj adutov. Družba generativno AI uporablja interno, nova AI-uporabniška izkušnja za personalizacijo vsebin pa je že na 85 odstotkih naprav, je pred dnevi navedel Yahoo Finance.