AI evforija na preizkušnji: bo “Veličastnih sedem” upravičilo milijardne investicije?

Vlagatelji so v zadnjem času ustvarili precejšnje dobičke z osredotočanjem na nišne delnice, povezane z umetno inteligenco. Poslovni rezultati nekaterih največjih svetovnih tehnoloških podjetij, ki bodo objavljeni ta teden, pa bodo pokazali, ali se te strategije splača držati tudi v letu 2026.

Tehnološki velikani, znani kot Veličastnih Sedem (Magnificent Seven) – Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia in Tesla – so v zadnjih treh letih v veliki meri poganjali rast delniških trgov. A konec leta 2025 je prišlo do preobrata, saj je Wall Street postal vse bolj skeptičen glede več sto milijard dolarjev, ki jih ta podjetja vlagajo v razvoj umetne inteligence, in predvsem glede tega, kdaj se bodo te naložbe dejansko začele obrestovati.

Indeks, ki spremlja to skupino, je 29. oktobra dosegel rekordno raven, od takrat pa so delnice petih od sedmih podjetij zdrsnile in zaostale za indeksom S & P 500. Edini izjemi sta Alphabet, ki je v tem obdobju pridobil skoraj 20 odstotkov, in Amazon.

Pozornost se seli k prejemnikom tehnoloških naložb

Kot odziv na to so se vlagatelji množično usmerili v podjetja, ki imajo neposredno korist od investicij velikih tehnoloških skupin. Proizvajalec pomnilniških in shranjevalnih rešitev Sandisk je od vrha indeksa Magnificent Seven zrasel za več kot 130 odstotkov, Micron Technology je pridobil 76 odstotkov, Western Digital pa 67 odstotkov. Dobro so se odrezali tudi proizvajalci električne energije in generatorjev ter celo podjetja iz sektorja materialov, ob pričakovanjih pospešene gospodarske rasti in zaradi privlačnejših vrednotenj.

"Tehnologija je postala zgodba tipa ‘pokaži, kaj znaš’," je dejal Darrell Cronk, glavni naložbeni direktor pri Wells Fargo. "Če bodo velika tehnološka podjetja še naprej dosegala dobre rezultate, se bo kapital znova začel stekati v to smer."

Rezultati bodo ponudili vpogled v stanje panog, kot so računalništvo v oblaku, elektronske naprave, programska oprema in digitalno oglaševanje. Skupina naj bi v četrtem četrtletju dosegla 20-odstotno rast dobička, kar bi bil najpočasnejši tempo od začetka leta 2023, kažejo podatki Bloomberg Intelligence. Podjetja so zato pod pritiskom, da pokažejo, da se obsežne kapitalske naložbe začenjajo bolj konkretno obrestovati.

"Nismo več v okolju, kjer lahko podjetja presežejo napovedi za enega ali dva odstotka, hkrati pa še naprej povečujejo kapitalske izdatke in so za to nagrajena," je dejal Chris Maxey iz Wealthspire. "Pokazati morajo pospešeno rast in jasno preseči pričakovanja."

 

Uspeh ali kazen

Rast umetne inteligence je najbolj vidna v dejavnostih računalništva v oblaku, kot je Microsoftova platforma Azure, ki beleži močno povpraševanje podjetij, ki razvijajo in uporabljajo modele umetne inteligence. V prvem fiskalnem četrtletju, ki se je končalo septembra, so se prihodki platforme Azure povečali za 39 odstotkov, Wall Street pa za drugo četrtletje pričakuje 36-odstotno rast.

A povečevanje zmogljivosti je drago. Microsoft, Amazon, Alphabet in Meta naj bi v letu 2026 skupaj porabili približno 475 milijard dolarjev za kapitalske izdatke, kar je več kot dvakrat toliko kot leta 2024. Vlagatelji zato pričakujejo jasne donose teh vlaganj.

"Če ne bodo dosegli zastavljenih ciljev rasti, bodo delnice družb močno kaznovane," opozarja Clayton Allison iz Prime Capital Financial. "Če pa bomo začeli videti donosnost naložb in večjo dobičkonosnost kljub visokim izdatkom, bodo ti strahovi popustili."

Primer takšne kazni so vlagatelji videli 29. oktobra, ko je Meta napovedala bistveno višje kapitalske izdatke za leto 2026 brez jasne razlage, kako bodo ti prinesli dobiček. Delnica je naslednji dan padla za 11 odstotkov in je še vedno 17 odstotkov pod avgustovskim vrhom.

Kljub vsemu se vlagatelji velikim tehnološkim podjetjem težko izognejo. Skupina Veličastnih sedem – ob upoštevanju dvojnih delnic Alphabeta – predstavlja osem od devetih največjih uteži v indeksu S & P 500 in več kot tretjino njegove vrednosti.

Poleg tega so ta podjetja še vedno dobičkonosnejša od preostalega trga. Preostalih 493 podjetij v indeksu S & P 500 naj bi v četrtem četrtletju doseglo le osemodstotno rast dobička, kar je bistveno manj od pričakovanj za velika tehnološka podjetja.

Tudi vrednotenja niso ekstremna. Indeks Veličastnih sedem se trguje pri približno 28-kratniku pričakovanih dobičkov v naslednjih 12 mesecih, kar je pod preteklimi vrhovi in približno v skladu z desetletnim povprečjem. Delnice Nvidie so se od konca leta 2022 sicer podražile za več kot 1.100 odstotkov, a se še vedno trgujejo pri 24-kratniku pričakovanih dobičkov, le nekoliko nad povprečjem indeksa S & P 500.

Kljub temu vlagatelji čakajo, da se tehnološki velikani znova prebudijo. Da bi se to zgodilo, bodo morali v prihodnjih četrtletjih jasno pokazati, da se obsežne naložbe v umetno inteligenco pretvarjajo v vzdržno rast.

"Ne vem, ali je to četrtletje tisto, ko morajo biti vsa ta vprašanja že odgovorjena," pravi Cronk iz Wells Fargo. "A trg bo to sezono objav rezultatov vsekakor obravnaval kot pomemben mejnik napredka."