Redek prizor: Evropa letos obvladuje globalne borzne lestvice

Med dvajsetimi najbolj donosnimi svetovnimi borznimi trgi letos je vsak drugi indeks evropski.

To je dosežek, ki ga je regiji uspelo ponoviti le trikrat doslej, in predstavlja dokaz o obnovljenem zaupanju vlagateljev v Evropo, kjer se obeti za rast končno izboljšujejo. Hkrati je tudi presenečenje, saj je večina strategov napovedovala, da bo leto prineslo skromne donose, medtem ko naj bi ameriško gospodarstvo poganjalo boljšo uspešnost na Wall Streetu.

Slovenija med najdonosnejšimi

Z mesecem dni preostale trgovanja v letu 2025 so trgi, med njimi Madžarska, Slovenija in Češka, poskočili za več kot 60 odstotkov v dolarjih. To jih uvršča med deset globalno najbolj uspešnih. Španija, Poljska in Avstrija so jim blizu, medtem ko je Nemčija – eden največjih trgov v regiji – zrasla za 20 odstotkov v evrih in 34 odstotkov v dolarjih.

 

 

Ko se širši indeks Stoxx 600 približuje svojemu največjemu preboju v primerjavi s S&P 500 od leta 2006, merjeno v dolarjih, nekateri vlagatelji pravijo, da je obzorje za Evropo vse bolj svetlo.

Inflacija ostaja nižja kot v ZDA, Nemčija bo kmalu odprla fiskalne pipe, dobički podjetij pa naj bi se okrepili. Zadnja mesečna anketa Bank of America je pokazala, da so vlagatelji zdaj neto nadpovprečno izpostavljeni evropskim delnicam, medtem ko so v ZDA rahlo podpovprečno izpostavljeni.

Evropa še ima prostor za rast

"Na začetku leta so bili ljudje zelo zadržani do evropskega trga, a jih je visoka relativna uspešnost prisilila, da so se vključili," je dejal Nick Laux, vodja mednarodnega trgovanja z delnicami pri Bank of America in dodal, da ima regija prostor, da prihodnje leto še naprej prekaša druge.

V letu, ki ga pretresa trgovinska vojna predsednika Donalda Trumpa, so se za zmagovalke izkazale evropske države, ki večino denarja zaslužijo doma, kot sta Italija in Španija. Regija ima tudi relativno nižjo izpostavljenost trgovini z umetno inteligenco, kar je privlačno v času vse večjih skrbi o še enem ameriškem tehnološkem balonu.

Skupno je 10 od 20 trgov, ki so letos zrasli najbolj, v Evropi – to se je zgodilo le v letih 2004, 2015 in 2023 v podatkih, ki segajo v čas ustanovitve evroobmočja. Čeprav sta Nemčija in Francija po uvrstitvi nižje, na 34. in 53. mestu, sta še vedno precej pred S&P 500, ki je v dolarjih na 63. mestu med 92 globalnimi indeksi, ki jih spremlja Bloomberg.

K uspehu je pripomogel močen evro

Del preboja gre pripisati močnejšemu evru. Valuta je letos pridobila 12 odstotkov proti dolarju, potem ko je Nemčija obljubila, da bo za obrambo in infrastrukturo porabila milijarde evrov ter tako oživila domače gospodarstvo. Nemški poslanci naj bi v prihodnjih dneh potrdili porabo 2,9 milijarde evrov za vojaške nabavne pogodbe, vključno z droni, puškami in raketami, pri čemer bo večina poslov šla domačim proizvajalcem, je v petek poročal Bloomberg.

Inflacija se je vrnila v ciljni razpon, kar Evropski centralni banki omogoča hitrejše znižanje obrestnih mer kot ameriški centralni banki. Medtem je dolar oslabil, saj so zgodovinske Trumpove tarife sprožile vprašanja o koncu tako imenovane ameriške izjemnosti.

Evropa kot ščit pred tveganji v ZDA

To ne pomeni, da so imele ameriške delnice slabo leto. Indeks S&P 500 je letos zrasel za 16 odstotkov in meri na tretje zaporedno leto dvomestnih donosov. In čeprav obstajajo skrbi, da je tehnološki vzpon postal prevroč, so vlagatelji na splošno prepričani v odpornost gospodarskih obetov. Vendar so evropski indeksi uspeli ohraniti tempo tudi pri merjenju v lokalnih valutah, poganjali pa so jih sektorji, kot so bančništvo, obramba in obnovljivi viri energije.

"Evropa je trenutno v zelo dobrem položaju," je dejal Florian Ielpo, vodja makro strategij pri Lombard Odier Investment Managers. "Kadar koli obstaja dvom glede ameriškega vzpona, je Evropa tu, da te zaščiti, ker preprosto nima tehnološke prenasičenosti."

Evropske bančne delnice so v ospredju rasti z 67-odstotnim dobičkom, vlagatelji pa stavijo, da bodo še naprej blestele zaradi robustnih dobičkov, večanja prevzemnih aktivnosti in obetov stabilnih obrestnih mer.

Orožje in luksuz

Delnice obrambnih podjetij, med njimi Rheinmetall in Leonardo, so prav tako poskočile zaradi pričakovanj višje vojaške porabe v prihodnjih letih, medtem ko so delnice obnovljivih virov energije narasle zaradi močnega povpraševanja po napajanju infrastrukture za umetno inteligenco.

Obete izboljšuje tudi ključni luksuzni sektor, kjer težkokategorniki, kot je LVMH, nakazujejo na ponovno rast povpraševanja po več četrtletjih stagnacije. Medtem naraščajoče povpraševanje po kovinah v energetski tranziciji in omejena ponudba spreminjata evropske rudarske delnice v "obvezno imetje", celo defenzivni zdravstveni sektor pa znova privablja vlagatelje, saj se pomirjajo skrbi glede cen zdravil in tarifnih tveganj, hkrati pa jih dopolnjujejo privlačne vrednotenja.

Rast dobičkov, pretiran optimizem?

Analitiki pričakujejo, da bi evropska rast dobičkov končno lahko zmanjšala zaostanek za ZDA, ki traja od leta 2023. Podjetja v indeksu Stoxx 600 naj bi prihodnje leto povečala dobiček za 11 odstotkov, medtem ko se pričakuje, da se bodo dobički podjetij iz S&P 500 leta 2026 povečali za 13 odstotkov, kažejo podatki Bloomberg Intelligence.

 

Vendar pa nekateri tržni udeleženci opozarjajo, da je lahko optimizem glede Evrope pretiran. Tu so tveganja zaradi vztrajne politične negotovosti v Franciji, vprašanja glede učinkov nemškega fiskalnega spodbujanja in naraščajoče konkurence iz Kitajske v ključnih sektorjih, kot so potrošniško blago in avtomobili.

"Evropske delnice se soočajo z visokim tveganjem glede pričakovanj dobičkov prihodnje leto," je dejala Marina Zavolock, glavna evropska strateginja za delnice pri Morgan Stanley. "Menimo, da so analitske napovedi previsoke in da obstaja veliko tveganje za znižanja."

Privlačna vrednotenja

Dobra novica za evropske delnice je, da ostajajo razmeroma poceni, tudi po letošnjem rallyju. Indeks Stoxx 600 se glede na prihodnja razmerja med ceno in dobičkom še vedno trguje s 35-odstotnim diskontom v primerjavi s S&P 500. To pomeni, da bi lahko že majhna rast dobičkov po skoraj ničelni rasti v letu 2025 zadostovala za nove tržne vrhove.

Tudi finančni tokovi nakazujejo, da vlagatelji ostajajo optimistični. Evropski delniški skladi so letos pritegnili približno 52 milijard dolarjev, kar je izrazit preobrat po lanskih odlivih v višini 66 milijard dolarjev, kažejo podatki Bank of America, ki navajajo EPFR Global.

"Januarja bo nekaj prerazporeditev v trge zunaj ZDA," je dejal Laux iz BofA. "A po tem bo vse odvisno od uspešnosti. Če lahko Evropa pokaže prepričljivo uspešnost, bo denar prišel."