Borzni pregled: točka nič ali kaj je zatreslo tečaje?

Vlagateljev na Wall Streetu ta teden potrpežljivost ni povsem zapustila oziroma jih je rešil predvsem petkov odboj tečajev. A trgi so vseeno trznili in s tem razkrili, kako krhek je trenutni borzni cikel.

Zdrs tečajev je bil najprej neopazen, nato pa nenaden. Več tednov so najbolj tvegane naložbe – kriptovalute, delnice podjetij z umetno inteligenco, t. i. meme delnice in visoko tvegani instrumenti – počasi izgubljale vrednost. V četrtek pa se je počasno umikanje spremenilo v hiter zdrs. Indeks Nasdaq 100 je izgubil skoraj pet odstotkov od doseženega vrha v istem trgovalnem dnevu, kar je bil najhitrejši preobrat od aprila.

 

Nvidia je, kljub boljšim poslovnim rezultatom od pričakovanj, v nekem trenutku izgubila skoraj 400 milijard dolarjev tržne vrednosti. Vrednost bitcoina je upadla na sedemmesečno dno, delnice z visokim tveganjem pa so se skoraj povsem usklajeno zniževale.

Razvoj dogodkov ta teden je pokazal, kako hitro se lahko pritisk razlije prek različnih naložbenih razredov in kako občutljivi so trgi, ki jih napajata optimizem glede razvoja umetne inteligence in navdušenje malih vlagateljev.

Nobenega jasnega sprožilca ni bilo: ne spremembe politike, ne presenečenja v podatkih, ne slabih rezultatov. Le nenaden val prodajanja in prav tako hiter odboj. Vlagateljev ni vznemirila velikost gibanj, ampak hitrost – in kaj ta hitrost razkriva: da gre za trg, ki ga žene borzni sentiment, kjer se vse premika v isto smer in je pod obremenitvijo izrazito krhek.

"Vidimo resne razpoke," je dejal Nathan Thooft, direktor naložb pri Manulife Investment Management, ki upravlja 160 milijard dolarjev. "Ko so vrednotenja tako visoko in so številna sredstva praktično cene popolnosti, lahko že majhni šoki povzročijo pretirane reakcije."

Thooft je že pred dvema tednoma začel zmanjševati izpostavljenost delnicam – iz prekomerne uteži na nevtralno –, saj se je nihajnost stopnjevala. Ocenjuje, da se trg "razceplja", z dovolj razlogi za optimiste in hkrati veliko skrbmi za pesimiste.

Kaj je prinesel minuli teden?

Številke so zgovorne. Bitcoin je novembra izgubil več kot petino vrednosti, kar je najslabši mesec po kriptozlomu leta 2022. Nvidia je na poti k najstrmejšemu mesečnemu upadu vrednosti od marca. Goldmanov indeks delnic, ki jih obožujejo mali vlagatelji, je zdrsnil za 17 odstotkov. Nihajnost se je okrepila, povpraševanje po zaščiti pred borznimi padci se je spet povečalo.

Najopaznejši pretresi pa prihajajo iz kriptosveta. Pocenitev bitcoina zrcali padec visoko tveganih delnic, kar krepi tezo, da se kripto giblje povsem v koraku z drugimi tveganimi sredstvi.

Kratkoročna korelacija med gibanjem vrednosti bitcoina in indeksa Nasdaq 100 je po podatkih Bloomberga v začetku meseca dosegla rekordno raven. Tudi indeks S & P 500 je kazal nenavadno visoko usklajenost z digitalnimi sredstvi.

Del četrtkovega znižanja delnic je Ed Yardeni pripisal prav strmoglavljenju bitcoina. Bill Ackman je šel še dlje – svojo naložbo v Fannie Mae in Freddie Mac je označil za nekakšen kriptonadomestek.

Takšna dinamika – da kripto raste in upada skupaj s špekulativnimi delnicami – je značilna za nemirne trge, medtem ko v mirnih obdobjih zbledi. "Kot plesalke Rockettes – vsi se premikajo usklajeno," pravi Sam Stovall iz CFRA. "Bitcoin je indikator s tveganjem povezanega sentimenta, a na steroidih."

Čeprav nekateri menijo, da kripto vodi padce, za to ni veliko dokazov. Institucionalne izpostavljenosti je malo, nihajnost pa je v glavnem odsev razpoloženja. Kriptotrg bolj kot karkoli drugega deluje kot barometer tržne nervoze – izjemno je občutljiv, s hitrimi preobrati, predvsem v rokah malih vlagateljev.

Druge razlage za nemir na borzah so tehnične: premeščanje nihajnosti skladov, algoritmični trgi, zapiranje opcijskih pozicij. A vse kažejo na isto: na prenatrpanem trgu lahko že majhni sunki sprožijo plaz.

Indeks VIX, ki kaže na prestrašenost in pohlep na trgu, je v četrtek poskočil na najvišjo raven po aprilu. Trgovci so kupovali zaščito pred padci. Nekateri upravljavci, kot je Adrian Helfert iz Westwooda, so že prej začeli dodajati zaščitne pozicije. "Vlagatelji kriptovalute vse manj dojemajo kot zatočišče in vse bolj kot špekulativno sredstvo, ki ga ob strahu hitro odvržejo," pravi Helfert.

Obljuba o novem rezu v obrestne mere najboljša tolažba

Nvidijini odlični rezultati niso povsem ujeli ali preprečili padca na borzah. Indeks Nasdaq 100 je končal teden s tretjo zaporedno pocenitvijo, tokrat okoli treh odstotkov, do dva odstotka vrednosti sta izgubila tudi preostala dva glavna ameriška indeksa. Za več kot tri odstotke se je pocenil tudi evropski indeks Euro STOXX 50. 

Petkov odboj po komentarjih šefa newyorške izpostave ameriške centralne banke Federal Reserve (Fed) Johna Williamsa ni dovolj zmanjšal občutka nelagodja. Izjave pomembnega člana Feda, kot je Williams, so vlagateljem sporočile, da bo vodstvo centralne banke Fed na prihajajočem decembrskem srečanju verjetno znižalo referenčno obrestno mero za zadolževanje čez noč. To je vlagatelje spodbudilo k stavam, da jo bo Fed naslednji mesec dejansko znižal že tretjič v letu 2025.

Sicer pa vse kaže na umik vlagateljev z najbolj napihnjenih delov trga – tistih, ki so jih poganjali z AI povezana evforija, špekulativne naložbe in napredni finančni instrumenti. Tudi dolgoletni biki so postali previdni.

"Veliko vlagateljev, ki jim je letos dobro šlo, zdaj razmišlja o tveganjih v letu 2026. Dvom o AI postaja resna tema," pravi Amy Wu Silverman iz RBC. "Takšne vlagatelje v šali imenujemo ‘popolnoma investirani medvedi’."