Delniški trg se ta teden ni zrušil. A po sedemmesečnem krču špekulacij, ki jih je gnalo maloprodajno vlaganje, so se deli igralnice začeli prazniti. Luknje so se pojavile po celotni pokrajini, saj so napihnjena vrednotenja in novi dvomi o realnem donosnem potencialu umetne inteligence (AI) potisnili ameriške tehnološke delnice v najslabši teden po aprilu. Izgube mega-družb, kot sta Palantir in Oracle, so se prelile v ETF-e in 'meme' naložbene zgodbe.
Najbolj jasen signal špekulativne stiske: kriptomotor se duši. Po paraboličnem vzponu so bitcoin in vrstniki doživeli silovito razdolževanje, ki je zamajalo zaupanje. Ta teden se je kovanec večkrat približal ravni 100.000 dolarjev sredi pomanjkanja kupcev, ki so pred tedni opazovali, kako so se izbrisali milijardni položaji – šok, od katerega si trg še ni opomogel.
Veterani z Wall Streeta že tedne opozarjajo, da vrednotenja tehnoloških delnic, ki jih poganja AI, prehitevajo temelje. Ta previdnost se zdaj kaže prav v tistih hitro premikajočih se poslih, kjer sta se maloprodajno in institucionalno prevzemanje tveganj tiho zbližala – od ETF-jev do kripta. Prilivi niso izginili, vendar izplačilo ni več enosmerno.
Peter Atwater, profesor vedenjske ekonomije na College of William & Mary, pravi, da je največji udarec razpoloženju igralcev prišel v ponedeljek, ko je Palantir kljub presegu napovedi glede dobička naslednji dan izgubil osem odstotkov. Podjetje, ki kotira pri P/E multiplikatorju v stotinah, je po njegovih besedah barometer za hiperskalerske tehnologije kot tudi meme sentiment.
"Sedi v istem naselju kot AI in kripto," je dejal. "Tematsko imajo vsi ti različni elementi isto intenzivno korelacijo samozavesti. Vse to so ljubljenci množic. Gre za množični fenomen."
Umik ni univerzalen. A prvič po mesecih se špekulativni val, ki se je prej gibal skoraj v koraku, drobi. Na delniških trgih se nekateri visoko oktanski posli razpletajo. Z ETF, vezan na Meto, je ta teden padel za 8,5 odstotka, drugi, osredotočen na Palantir, pa za 22 odstotkov. Izdelek z usmeritvijo na družbo Strategy je zdrsnil za več kot 20 odstotkov. Počile so tudi stave na kvantno področje in Super Micro Computer.
Skupina tehnoloških velikanov, znana kot Veličastnih sedem, je ta teden padla za tri odstotke sredi vprašanj glede njihovih načrtov porabe za AI infrastrukturo. Opomba finančne direktorice OpenAI o možnosti, da bi morala vlada "zavarovati" financiranje, je dodatno naščuvala živce.
"Če pogledamo ta teden, obstaja izrazita negativna pristranskost v tem, kar ljudje govorijo o AI," je dejal Atwater. "Če se razpoloženje poslabša, bi se morala povečati skepsa in okrepiti nadzor. In to so vedenja, ki na koncu omejijo potencial trga za odboj."
V zadnjem tednu so se umaknili indeksi, ki spremljajo meme delnice, nedobičkonosna tehnološka podjetja in nedavne javne ponudbe. ETF, osredotočen na nove udeležence na trgu, je padel za pet odstotkov, kar je največ po septembru, medtem ko je košarica nedobičkonosnih imen v inovacijskem prostoru izgubila sedem odstotkov, največ po avgustu.
Medtem je bilo samo v zadnjem tednu iz skladov ETF za digitalna sredstva umaknjenih več kot 700 milijonov dolarjev, vključno z skoraj 600 milijoni iz bitcoin sklada BlackRock in 370 milijoni iz njegovega ether dvojčka. Produkti, vezani na solano in dogecoin, so v dvomestnem minusu od nedavnih lansiranj. Tudi sveže uvedeni MEME ETF – predstavljen kot stava na maloprodajni sentiment – je več kot 20 odstotkov pod izhodiščem samo mesec dni po predstavitvi.
Bloomberg
"Vlagatelji so na trnih," je dejal Stephen Kolano, glavni investicijski direktor pri Integrated Partners. "Zdi se, da se unovčevanje dobičkov dogaja pri tistih stvareh, ki so od začetka aprila najbolj zrasle – to je AI in vse, kar je z njim povezano, kar pojasnjuje pritisk na kriptovalute."
Ta premik lahko pomeni več kot le za meme kompleks. Apetit po tveganju med malimi vlagatelji – od napovednih trgov in tokeniziranih sredstev do novega razcveta pri Robinhoodu – je pomagal poganjati odboj širokih trgov v letu 2025 kljub pritisku carin in razmeram na trgu dela. A zdaj, ko se razkorak med zmagovalci in poraženci povečuje in nekatere tvegane stave odtekajo kapital, bi se likvidnost na robovih lahko začela zategovati.
Nič od tega ne kaže na širši zlom. Indeks S&P 500 je le dva odstotka pod nedavnimi najvišjimi ravnmi. Toda za množico, vajeno zgodbe, da vse samo raste, je ta teden drugačen: časovna izbira spet šteje. Plima morda ne dviguje več vseh čolnov. Vzvod deluje v obe smeri.
15-odstotni padec bitcoina v zadnjem mesecu dviguje obrvi ne le zaradi obsega, temveč tudi zaradi časovne umeščenosti. Vse večji krog analitikov z Wall Streeta zdaj vidi žeton kot vodilni indikator za visoko nihajne tehnološke delnice in z maloprodajo gnano likvidnost. Med glavnimi skrbmi, izpostavljenimi v zadnjih dneh, je, da se število tako imenovanih kitov – vlagateljev z velikimi, dolgoročnimi pozicijami – zmanjšuje, kaže Citi. Ta kohorta je v preteklosti svoje zaloge običajno držala tudi skozi najhujše padce.
"Bitcoin ima talent, da stvari zavoha vnaprej," je povedal Eric Balchunas iz Bloomberg Intelligence. "Ves čas se trguje z njim, zato je veliko priložnosti, da deluje kot vozilo odkrivanja cene. Odprt je ves čas – kot 7-Eleven. In ljudje, ki trgujejo z bitcoinom, so ves čas na spletu in popolnoma priklopljeni."
Obrat je še posebej presenetljiv glede na politični zagon za digitalna sredstva. Zgodnji letošnji vzpon bitcoina je delno poganjala kampanja predsednika Donalda Trumpa, da ZDA preoblikuje v kripto prestolnico sveta. Toda potem ko je skupna tržna kapitalizacija digitalnih žetonov oktobra dosegla skoraj 4,4 bilijona dolarjev, je od takrat padla za skoraj 20 odstotkov in izbrisala večino dobičkov iz leta 2025. Za trgovce, ki so stavili, da bo regulatorna jasnost sprožila nov supercikel, je hitrost streznitve trezna lekcija.
"Preprosto ni dovolj novega kapitala, da bi nadomestil lokalne vlagatelje, ki izstopajo. Preveč ljudi v industriji preprosto ne prenese še enega kripto cikla — dovolj ga imajo, finančno in čustveno," je zapisal Ilan Solot iz Marexa. "Da bi se trend navzgor obnovil, morajo kiti prenehati prodajati. Stabilizacija ETF tokov bi prav tako pomagala."
— S pomočjo Sidharthe Shukle
.webp){kind=icon}
