Dolg velikih tehnoloških podjetij grozi, da bo preplavil kreditne trge

Poplava prodaje dolgov velikih tehnoloških podjetij tvega, da bo preplavila kupce in oslabila kreditni trg na obeh straneh Atlantika. To je opozorilo Wall Streeta in vlagateljev, če se bo nedavni tempo ponudb mega obveznic podjetij, kot sta Alphabet in Meta, nadaljeval tudi v letu 2026. Te prodaje so zaključile rekordno leto globalnih izdaj.

Morgan Stanley trdi, da se bodo tehnološka podjetja do leta 2028 zadolžila za kar 1,5 bilijona dolarjev za financiranje širitve umetne inteligence in podatkovnih centrov, kar bi lahko povečalo razlike na celotnem trgu. Kupci obveznic se bojijo, ali bi bili zaradi nedavnih pretresov pri tehnoloških delnicah kompenzirani v primeru mehurčka.

"Naša največja skrb je, da bi lahko poplava financiranja podatkovnih centrov povzročila prebavne motnje, zlasti v dolarjih, vendar tudi evrski trgi absorbirajo del potreb po financiranju," je dejal strateg pri JPMorgan Chase Matthew Bailey. Vlagatelji se sprašujejo, ali se bodo ogromne naložbe v AI obrestovale. V kreditnem sektorju ni večjih znakov panike, saj je veliko dosedanjih prodaj prišlo od vrhunskih imen.

Alphabet je v ZDA zbral 17,5 milijarde dolarjev in v Evropi 6,5 milijarde evrov, kar je drugi največji korporativni posel v regiji letos, medtem ko je Meta prodala 30 milijard dolarjev, Oracle pa 18 milijard dolarjev dolga. Povpraševanje je bilo ogromno, Meta pa je dosegla rekordno najvišjo vrednost naročil v višini 125 milijard dolarjev.

Prenasičenost ponudbe

Hedge sklad Man Group je ugotovil, da izdajajo tudi visoko donosna podjetja, vključno z nekdanjimi rudarji bitcoinov. Načrti teh podjetij za podatkovne centre so povezani z "agresivnimi roki" in veliko odvisnostjo od podpornih najemnih pogodb, je zapisano v objavi na blogu z naslovom "Zakaj vlagatelji v obveznice ne verjamejo v popolnost navdušenja nad umetno inteligenco".

"Preobilje ponudbe manj kakovostnih imen v AI sektorju bi lahko bilo za trge preveč," sta zapisala Jon Lahraoui in Hugo Richardson iz Man Group. "Norost hiperskalerjev se nadaljuje, vendar smo še vedno pozorni na prihodnje poplave umetne inteligence."

Bailey iz JPMorgan ocenjuje, da bodo imeli Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft in Oracle samo potrebe po kapitalskih izdatkih v višini približno 570 milijard dolarjev za leto 2026, kar je več kot 125 milijard dolarjev leta 2021. Medtem UBS Group predvideva, da bo skupna ponudba tehnološkega dolga v prihodnjem letu presegla 900 milijard dolarjev.

Dejstvo, da imajo veliki igralci močne bilance stanja in znatno zmogljivost za zadolževanje, pomeni, da lahko ponudijo premije za nove izdaje, da bi pritegnili vlagatelje, ki jih bodo drugi posojilojemalci morda morali izenačiti, so opozorili analitiki Morgan Stanley.

"Izdajatelji tehnoloških obveznic so se glede na strateški pomen teh projektov izkazali tudi za manj občutljive na cene – dinamika, ki lahko še vedno spremeni ceno širšega trga," je ameriška banka zapisala v svojem nedavnem poročilu o napovedih. "Veliki izdajatelji, ki so manj občutljivi na cene, so nova dinamika, s katero se kreditni trgi že dolgo niso spopadali."

Bloomberg Mercury

 

Še vedno premalo investirano

Razponi na trgu podjetniških obveznic so bili letos večinoma omejeni na razpon, potem ko so si opomogli od udarca zaradi aprilskih ameriških carin. To je posledica ogromnih količin denarja, ki se je prelival v ta razred sredstev, s čimer so se dosegli visoki donosi v primerjavi z zadnjimi leti.

Za evropske vlagatelje z investicijskim razredom povečanje izdaje velikih tehnoloških podjetij in njihova diverzifikacija na evrski trg ponujata priložnost za izpostavljenost, ki je trenutno še vedno premalo zastopana, pravi Marco Stoeckle, vodja kreditne strategije pri Commerzbank. "Evrski vlagatelji so v bistvu premalo investirani v visokokakovostne ameriške tehnološke izdajatelje. Povpraševanje zato ne bi smelo biti glavni problem, dokler kreditni profili ostanejo na pravi poti."

Tveganje monetizacije

Tudi z rekordno skupno ponudbo obveznic v Evropi letos to ni bilo dovolj, da bi zadovoljilo povpraševanje. Naslednje leto naj bi se globalna izdaja obveznic investicijskega razreda povečala za tri odstotke v evrih in 13 odstotkov v dolarjih, pri čemer se bo nagibala k nefinančnim podjetjem in porabi tehnoloških in komunalnih podjetij, povezani z umetno inteligenco, je ugotavlja banka HSBC.

Financiranje kapitalskih izdatkov za umetno inteligenco postaja odločilna značilnost sveta fiksnega donosa, pravi Tracy Chen, upraviteljica portfelja pri Brandywine Global Investment Management. Čeprav ima rada vrednostne papirje, zavarovane s premoženjem podatkovnih centrov, zaradi stabilnih kreditnih temeljev in relativne izolacije pred kakršno koli krhkostjo potrošnikov, je poudarila tveganje monetizacije v prihodnosti oziroma potencial za ustvarjanje dovolj prihodkov.

Pobuda Tehnološkega inštituta v Massachusettsu (MIT) je letos objavila poročilo, ki kaže, da 95 odstotkov organizacij ne dobi nobenega donosa od generativnih projektov umetne inteligence. Vlagatelji in posojilodajalci že varujejo svoje stave s trgovanjem z več izvedenimi finančnimi instrumenti, ki ponujajo izplačila, če posamezna tehnološka podjetja ne bodo mogla poravnati svojih dolgov. "Tveganje refinanciranja in omejitev zapadlosti bosta postala še bolj pereča, če se bo makro trg destabiliziral," je dejala Chen.