Borzni pregled: S&P končal najboljše četrtletje od leta 2023

Biki z Wall Streeta so ob koncu solidnega četrtletja, ob upanju, da se ZDA približujejo sklenitvi konkretnih sporazumov s svojimi najpomembnejšimi trgovinskimi partnerji, dvignili delnice na rekordno visoko raven. Stave, da bo ameriška centralna banka Fed ponovno začela zniževati obrestne mere, so prispevale k najboljši prvi polovici leta za državne obveznice v zadnjih petih letih. Dolar je doživel najdaljši mesečni padec od leta 2017.

Po približno 25-odstotnem porastu od najnižje vrednosti v aprilu je S&P 500 dosegel najboljše četrtletje od decembra 2023. Ameriški referenčni indeks je v ponedeljek presegel mejnik 6.200 točk, pri čemer so vodilno vlogo odigrale tehnološke delnice. Med delnicami sta najbolj porasla delnici Appla in Oracla, ki je poskočila zaradi sporazuma o storitvah v oblaku v vrednosti 30 milijard dolarjev letno. Velike banke so se okrepile po uspešno opravljenem letnem stresnem testu Fed, kar je utrlo pot za izplačila.

"Trgi so se v prvi polovici leta izkazali za izjemno prilagodljive in odporne na geopolitične pretrese in trgovinsko negotovost, predvsem zaradi trdnih gospodarskih razmer in dobičkov," je dejal Anthony Saglimbene iz Ameriprise.

Le nekaj dni pred objavo poročila o zaposlovanju so se obveznice zvišale. Finančni minister Scott Bessent je namignil, da glede na donosnost ne bi bilo smiselno povečati prodaje dolgoročnejših obveznic, čeprav je izrazil upanje, da se bodo obrestne mere v vseh zapadlostih znižale, ko se bo inflacija upočasnila. Goldman Sachs napoveduje znižanje obrestnih mer v septembru, saj so inflacijski učinki carin "nekoliko manjši".

Ob koncu prve polovice leta je prevladoval relativni občutek miru, saj so divja nihanja pretresla trge sredi hitro razvijajoče se trgovinske vojne predsednika Donalda Trumpa, svetovnih konfliktov, recesijske nervoze in zaskrbljenosti zaradi naraščajočega primanjkljaja, ki bi lahko ogrozil status ZDA kot varnega zatočišča. "Nihče ne bi mogel očitati vlagatelju, če bi v nekem trenutku v prvi polovici leta 2025 zavpil: 'Ustavite svet, hočem se umakniti'," je dejal Sam Stovall pri CFRA.

Bloomberg

 

Ker se Trumpov carinski rok 9. julija hitro bliža, je Evropska unija pripravljena sprejeti sporazum, ki vključuje 10-odstotno univerzalno carino na številne izvozne izdelke bloka, vendar si prizadeva za ključne izjeme. Trump je zagrozil, da bo za Japonsko uvedel nove carine, njegov glavni ekonomski svetovalec pa je dejal, da si Bela hiša prizadeva za dokončanje dogovorov s partnerji po prazniku 4. julija.

"Največji katalizator za finančne trge kot celoto bi lahko bil napredek v trgovinskih pogovorih – ali pa pomanjkanje teh,« je dejal Fawad Razaqzada pri City Index. "Dokler na Bližnjem vzhodu ali v trgovinski vojni ne bo večjih eskalacij, bi si mislili, da borze ne bodo veliko trpele zaradi makro podatkov. Kljub temu je vedno prostor za presenečenja."

Ulrike Hoffmann-Burchardi pri UBS meni, da bi naslovi o carinah sicer lahko občasno vznemirili trge, vendar ne bi smeli biti katalizator za trajno razprodajo trga. "Za vlagatelje, ki so premalo usmerjeni na širše delniške trge, priporočamo postopno povečanje izpostavljenosti diverzificiranim svetovnim delnicam ali uravnoteženim portfeljem, da bi si zagotovili močnejše potencialne donose v letu 2026 in pozneje," je dejala.

Strategi pri JPMorgan Chase pod vodstvom Mislava Matejke so dejali, da bi lahko ameriške delnice prišle pod pritisk, če bo znižanje obrestnih mer Feda spremljala šibkejša gospodarska rast. Dokler ne bo občutnega dviga stopnje brezposelnosti, bodo ameriške delnice verjetno dobile spodbudo zaradi sproščanja politik Feda, so povedali strategi pri Morgan Stanley pod vodstvom Michaela Wilsona.

"Trg je sicer ignoriral znake upočasnjevanja gospodarstva, vendar bi lahko negativno presenečenje na področju zaposlovanja imelo večji vpliv, zlasti med verjetno prazničnim tednom z majhnim obsegom poslovanja," je dejal Chris Larkin iz Morgan Stanley.

Junijsko poročilo o zaposlenosti, ki bo objavljeno v četrtek zaradi praznika 4. julija v petek, naj bi pokazalo, da se bo rast delovne sile upočasnila na približno 110 tisoč novih delovnih mest s 139 tisoč v prejšnjem mesecu, menijo ekonomisti, ki jih je anketiral Bloomberg. Stopnja brezposelnosti naj bi se povzpela na 4,3 odstotka. Za Fed, ki čaka na več jasnosti glede morebitnega inflacijskega vpliva carin, bi vsako izrazito poslabšanje trga dela verjetno povzročilo večji pritisk na uradnike, da znižajo obresti.

Strategi Bank of America so v petek opozorili na naraščajoče tveganje špekulativnega mehurčka na borznem trgu, saj trgovci usmerjajo ogromne tokove v delnice zaradi pričakovanj znižanja obrestnih mer. Prihajajoča sezona poslovnih rezultatov bi lahko preizkusila tudi temelje nedavnega okrevanja, zlasti ob kopičenju slabih napovedi.

Marže dobička se bodo v prihajajoči sezoni poročanja soočile z velikim preizkusom, saj vlagatelji ocenjujejo škodo Trumpove trgovinske vojne, pravijo strategi Goldman Sachs pod vodstvom Davida Kostina. Pravijo, da bodo zaslužki "ujeli takojšnje učinke" carin, ki so se od začetka leta že zvišale za približno 10 odstotnih točk.

"Zdravi gospodarski temelji so navsezadnje končni blažilec negativnih naslovov," je dejala Seema Shah iz Principal Asset Management. "Kot take bi morale delnice ostati odporne, razen če se neugoden dogodek ne bo uresničil v nekaj večjega, kar bi omejilo porabo gospodinjstev in zaslužke podjetij." Kljub temu Shah ugotavlja, da glede na negotovo politično ozadje ni mogoče izključiti širšega udarca na razpoloženje na trgu. "V tem okolju je za vlagatelje bistveno, da ohranjajo dobro diverzificirane portfelje, zasnovane za premagovanje obdobij povečane negotovosti."

"Tisti, ki iščejo prilagodljiv Fed, ki bo v drugi polovici leta ohranil rast trga, bodo precej razočarani," je dejal Matt Maley iz podjetja Miller Tabak. "Trg bi se lahko resnično dvignil, ko se bomo premikali skozi julij in avgust ter naprej. Zagon je lahko močna sila na trgih, zato bi se lahko, če se bo borza še naprej krepila, ko se bomo premikali skozi sezono objavljanja rezultatov, vse skupaj hranilo samo od sebe."

Višje kot se dviga indeks S&P 500, glasnejša je zaskrbljenost, da se njegovi multiplikatorji začenjajo peniti. Podatki, ki jih je zbral Bloomberg, kažejo, da se indeks trguje za približno 22-kratnik pričakovanega dobička v naslednjih 12 mesecih, kar je približno 35 odstotkov nad dolgoročnim povprečjem.

Od druge svetovne vojne je bilo le trikrat, ko je trg padel za več kot 10 odstotkov in je še vedno končal pozitivno – in pripravljamo se, da to ponovimo, je opozoril Mark Hackett pri Nationwide. "Ko gledamo naprej, bodo podatki o trgu dela ključni, vendar bo najpomembnejše, kako se bo trg odzval, ne pa same številke," je dejal. "Če se bodo delnice okrepile zaradi šibkih podatkov o zaposlovanju, smo očitno v načinu 'slabe novice so dobre novice', saj vlagatelji stavijo na podporo Feda." Čeprav zagon deluje v prid trgu, saj so vrednotenja na takšnih ravneh in ocene dobička še vedno v veljavi, "verjetno krademo donose iz druge polovice leta," je dejal Hackett.