Nemški indeks DAX na rekordu. Kaj ga poganja v višave?

Nemško gospodarstvo stagnira, a stagnacija največjega gospodarstva stare celine ni ugnala nemškega borznega indeksa DAX, ki je na zgodovinsko visokih ravneh in je nedavno prebil magično mejo 22 tisoč točk. Največji pospešek dajeta indeksu zeleni prehod in obrambna industrija. V zadnjem letu je indeks DAX pridobil več kot 28 odstotkov in s tem prehitel največje ameriške delniške indekse. 

 

 

"Družba Siemens Energy, ki jo poganja motor močne evropske zelene agende, dosega rekorde, medtem ko je vojaška industrija pod vodstvom družbe Rheinmetall dodatno okrepila indeks," izpostavlja analitik Bloomberga Adria Mihael Blažeković. Siemens Energy je bila s 345-odstotno letno donosnostjo ena najbolj donosnih delnic na svetu, Rheinmetall pa je s 124-odstotno donosnostjo druga najbolj donosna delnica v nemškem indeksu.  

Ob tem Blažeković spomni, da gospodarske težave izvirajo iz avtomobilskega sektorja in slabih rezultatov težke industrije. Avtomobilski sektor je na področju električnih vozil močno prizadela kitajska konkurenca, zato je prisiljen k stroškovni optimizaciji, medtem ko se kemična in farmacevtska industrija soočata s težavami zaradi verjetnih ameriških carin, še dodaja. Težave je opaziti tudi na borzi, saj so letne donosnosti delnic avtomobilskih velikanov večinoma negativne. 

"Z vidika vrednotenja se je nemškemu delniškemu trgu uspelo 'odklopiti' od realnega položaja gospodarstva in se še vedno zdi podcenjen," pove Blažeković. Čeprav se je v primerjavi s panevropskim indeksom Euro Stoxx 600 razlika razmerij med ceno in dobičkom (P/E) obrnila v korist indeksa Euro Stoxx 600, kar pomeni, da je zdaj tudi vrednotenje Stoxx 600 videti solidno, še doda.

DAX trenutno kotira pri razmerju med ceno in dobičkom na delnico (P/E) 17, medtem ko je to razmerje pri S&P 500 kar 25,6.

 

 

Prihodki se ustvarjajo zunaj Nemčije

Finančni analitik podjetja Acex Tilen Šarlah razliko med gospodarsko in borzno kondicijo države pojasnjuje s tem, da prihodki družb v okviru Daxa "večinoma niso ustvarjeni v Nemčiji".

Družbe v indeksu imajo obsežen del svojega poslovanja skoncentriran zunaj Nemčije, zato se jih slabše notranje stanje ne dotakne toliko, kot kakšna manjša ali srednje velika podjetja, ki zaposlujejo 50 odstotkov delovne sile v Nemčiji, dodaja. Za uspešnost podjetij je tako "veliko bolj pomemben strukturni razvoj določenih panog in regij na svetovnem trgu kot pa nemško gospodarstvo," dihotomijo pojasnjuje strokovnjak.  

Podobno izpostavlja tudi analitik Lojze Kozole iz Ilirike. "Res je, da je Nemčija v rahli kontrakciji, vendar je v nemškem borznem indeksu močno zastopan izvozni sektor, Nemčija pa je v zadnjih dveh letih dosegala presežek trgovinske bilance, ki je dosegel in presegel predkovidne ter predenergetskokrizne ravni," pojasnjuje. Podjetja, kot so Siemens, BASF, SAP, Allianz, Deutsche Telekom, Airbus, Adidas, Rheinmetall in druga, imajo močno globalno prisotnost in pomemben delež prihodkov ustvarijo zunaj Evrope.

Kozole vseeno spomni, da nemško gospodarstvo ne beleži močnega padca BDP, temveč zgolj 0,2-odstotno krčenje. Ob tem Evropa znižuje obrestne mere, zaposlenost ostaja visoka, in če se geopolitične napetosti v regiji umirijo, bo nemškemu gospodarstvu šlo še bolje, je prepričan. 

Globalno gledano, indeks DAX pogosto odraža gibanje Wall Streeta, pri čemer ima koristi od širših bikovskih trendov, še spomni Šarlah. Zlasti tehnološki sektor je bil podprt z razmahom umetne inteligence (AI). Na primer SAP, največje nemško tehnološko podjetje, je zabeležilo ogromno rast delnic in se uvršča med najuspešnejše v indeksu DAX, pri čemer je njegov delež v indeksu kar 15-odstoten. 

Res je, da obstaja možnost širjenja carin zunaj aluminija in jekla, opozarja Kozole, a to je dejavnik, ki ga je treba spremljati. Kot kaže, se nobena juha ne poje tako vroča, kot je skuhana.

 

 

Obeti 2025

V Nemčiji se bodo očitno letos soočali z gospodarsko stagnacijo, meni upravljavec premoženja Tomaž Arih iz Sava Infond. Obeti za leto 2025 so sicer nekoliko boljši od leta 2024. Med glavnimi vzroki za to so trgovinske napetosti z ZDA, visoke cene energije ter spremenjena vloga Kitajske, ki je iz pomembnega nemškega izvoznega trga postala resen konkurent. Povečana negotovost glede trgovinskih politik in možne carine na evropske izdelke, zlasti avtomobile, bi lahko pomembno vplivale na izvoz in gospodarsko rast, našteva sogovornik. 

Ob tem spomni, da Nemčija plačuje tudi visoko ceno za svojo energetsko tranzicijo, ki vključuje opuščanje jedrske energije, kar je še dodatno poslabšalo že tako visoke cene električne energije po ruski invaziji na Ukrajino.