Kriptovalutne izgube: Strategy ETF-i tonejo, letos izgubili do 80 odstotkov

Mali vlagatelji, ki so se množično vključili v veliki bitcoin eksperiment Michaela Saylorja, plačujejo visoko ceno.

Podjetje Strategy Inc., prek njihove javno kotirane delnice se je bilo mogoče izpostaviti kriptovalutam, se zdaj trudi pomiriti trge, potem ko so se delnice pocenile za več kot 60 odstotkov od nedavnih vrhov. V ponedeljek je Strategy sporočil, da je oblikoval 1,4-milijardni rezervni sklad za financiranje dividendnih in obrestnih izplačil, da bi umiril strahove, da bi bil v primeru nadaljnjega padca cen prisiljen prodati bitcoine.

Za mnoge vlagatelje je škoda že storjena. Najbolj priljubljena borzno trgovana sklada, ki spremljata volatilno delnico Strategy — MSTX in MSTU, ki ponujata dvojni dnevni donos, sta letos izgubila več kot 80 odstotkov. To ju uvršča med deset najslabših na celotnem ameriškem ETF trgu, ki šteje več kot 4.700 produktov (tik za manj znanimi skladi stav proti rudnikom zlata in polprevodniškim podjetjem). Tretji sklad, MSTP, lansiran med kriptomanijo junija, je od začetka dosegel podobno izgubo. Skupaj je trojica izgubila okoli 1,5 milijarde dolarjev sredstev od začetka oktobra.

Mali vlagatelji so se množično usmerili v te sklade, ko so družbe, kot sta Defiance in Tuttle Capital Management, predstavile produkte z agresivnim vzvodom, vezane na enega najbolj izpostavljenih "bitcoin-proxy" trgov na Wall Streetu.

Kar se je začelo kot enostaven način za okrepitev stav na kripto, je postalo svarilo o tem, kako lahko vzvod, volatilnost in sentiment uidejo iz nadzora. Delnice Strategy so novembra izgubile 34 odstotkov. Bitcoin je prav tako z oktobrskih vrhov padel za približno 30 odstotkov in zdaj lastnike menjava blizu 85.000 dolarjev. Strategy je v ponedeljek zaključil 3,3 odstotka niže, med dnevom je bila izguba celo 12-odstotna.

"Nedavni 'umik' bitcoina je močno prizadel delnico Strategy, sklada, kot sta MSTX in MSTU, z dvakratnim vzvodom, pa to pretvorita v še večje izgube," je dejala Roxanna Islam, vodja sektorskih in industrijskih raziskav v ETF hiši TMX VettaFi. "To je opomnik, da so enodelni ETF-i z vzvodom lahko videti odlični v času rasti, a lahko zelo hitro izbrišejo dobičke, ko se trend obrne."

 

Družba Defiance komentarja ni želela podati. Tuttle Capital in GraniteShares, ki stoji za MSTP, se na prošnje za komentar niso odzvali.

Prisiljeni v prodajo bitcoinov?

V središču zaskrbljenosti je vrednostni kazalnik, znan kot mNAV (tržna neto vrednost sredstev), ki primerja podjetniško vrednost Strategy z njegovimi imetji bitcoina. Ta premija je večinoma izginila, razmerje pa je zdrsnilo na približno 1,17, raven, ki so jo vodilni že prej označili kot opozorilno območje. Izvršni direktor Phong Le je v podcastu dejal, da bi padec pod 1,0 podjetje lahko prisilil v prodajo bitcoina za izpolnitev izplačil, čeprav le kot zadnjo možnost.

Novo napovedani rezervni sklad, financiran s svežimi prodajami delnic, je zasnovan kot obramba pred tem tveganjem. Pokriva vsaj 21 mesecev dividendnih in obrestnih izplačil. Vendar objava ni ustavila širšega padca, niti ni naslovila skrbi glede izpostavljenosti Strategy do vzvoda, njegove odvisnosti od malih vlagateljev in naraščajočega pritiska na njegov finančni model.

Za financiranje nakupovanja bitcoina je Strategy večkrat prodajal navadne delnice, kar je sporno, saj razredčuje deleže obstoječih vlagateljev. Ko se je vrednostna premija zmanjšala, se je podjetje zateklo k izdaji prednostnih delnic in drugim dražjim oblikam kapitala, da bi še naprej kupovalo kripto.

 

Medtem se ETF ekosistem, zgrajen okoli Strategy, sooča s težavami. Na trgu trenutno kotira najmanj 15 produktov, vezanih na njegove delnice na različne načine, mnogi so letos ob dvomestne odstotke. Skupna sredstva skladov MSTX, MSTU in MSTP so z več kot 2,3 milijarde dolarjev v začetku oktobra upadla na današnjih približno 830 milijonov.

Kripto padec, kljub večji institucionalni udeležbi in politični podpori Bele hiše pod Trumpom, je sprožil ostre padce med rudarji, altcoini in podjetji z velikimi imetji žetonov. ETF-i z vzvodom, ki so letos pridobili na priljubljenosti med malimi vlagatelji, so med najbolj prizadetimi.

Ti skladi so zasnovani tako, da podvojijo dnevna gibanja Strategy - struktura, ki se lahko hitro obrne v slabost. Na volatilnih trgih lahko učinek sestavljanja dobičkov in izgub postopoma izniči donos, tudi če delnica na koncu ostane približno nespremenjena, kar je znano kot volatilnostna erozija. Ko so delnice Strategy padale in nihale, ETF-i niso le sledili padcu, temveč so ga še okrepili.

"ETF-i z vzvodom so na splošno nevarna naložba. ETF z vzvodom na delnico podjetja, ki samo uporablja vzvod za nakup visoko špekulativnega sredstva, pa predstavlja tveganje posebne vrste," je dejal Michael O’Rourke, glavni tržni strateg pri Jonestrading.

Zdaj je ogrožen celo položaj Strategy v glavnih borznih indeksih. Analitiki pri JPMorgan opozarjajo, da bi podjetje lahko bilo odstranjeno iz indeksov, kot sta MSCI USA in Nasdaq 100. Ta sprememba bi lahko sprožila milijardne pasivne odlive. Za podjetje, ki je bilo nekoč omenjeno kot potencialni kandidat za S&P 500, je preobrat dramatičen.

 

__

S pomočjo Ye Xie