Bo prvi mož Feda v petek šokiral Wall Street?

Vse oči Wall Streeta so uprte v Jackson Hole, letno srečanje centralnih bankirjev, kjer bo predsednik Feda Jerome Powell v petek imel govor, ki bi lahko določil smer trga za preostanek leta. Vložek je visok in ameriška centralna banka se sooča s skoraj nerešljivo uganko.

Po eni strani podatki o inflaciji kažejo zaskrbljujoče znake pospeševanja. Po drugi strani pa trg dela izgublja zagon, kar postavlja na preizkušnjo dve glavni misiji Feda, ki zagotavljata stabilnost cen in maksimalno zaposlenost.

Bo Powell izpolnil skoraj soglasna tržna pričakovanja in napovedal znižanje obrestnih mer ali bo vlagateljem privoščil hladen tuš?

Dva obraza ameriškega gospodarstva: inflacija narašča, zaposlenost pada

Najnovejši gospodarski podatki slikajo globoko razdeljeno sliko ameriškega gospodarstva. Za optimiste je bila novica, da je indeks cen življenjskih potrebščin (CPI) julija ostal nespremenjen na letni stopnji 2,7 odstotka, spodbudna. To je bilo interpretirano kot dokaz, da imajo carinske politike predsednika Donalda Trumpa le skromen vpliv na cene, kar daje Fedu jasno pot do znižanja obrestnih mer na septembrskem srečanju.

Vendar skeptiki svarijo pred prenagljenimi sklepi. Opozarjajo na osnovno inflacijo, ki izključuje cene hrane in goriva ter velja za zanesljivejši kazalnik trenda. Po tem merilu se je inflacija pospešila na letno stopnjo 3,1 odstotka. To je najvišja raven od februarja in več kot celo odstotno točko nad ciljno vrednostjo Feda v višini dveh odstotkov. Bolj zaskrbljujoč znak je prišel iz indeksa cen proizvajalcev (PPI), ki je na mesečni ravni poskočil za 0,9 odstotka, kar je največji dobiček v treh letih. To kaže, da podjetja absorbirajo večino stroškov carin, vendar bi jih lahko kmalu začela prenašati na potrošnike, kar bi še dodatno spodbudilo inflacijo.

"Dejstvo, da je bil PPI močnejši od pričakovanega, CPI pa relativno nizek, kaže, da podjetja absorbirajo večji delež stroškov carin. Kmalu bi lahko obrnila smer in začela te stroške prenašati na potrošnike," je dejal Clark Geranen, glavni tržni strateg pri CalBay Investments.

Na drugi strani enačbe je trg dela, ki kaže jasne znake razpok. Julija je bilo dodanih le 73 tisoč novih delovnih mest, kar je precej manj od pričakovanj in spodbuja strahove pred upočasnitvijo gospodarske rasti. Medtem ko so nekateri uradniki Feda, kot je Michelle Bowman, poudarjali, da se je treba osredotočiti na tveganja za zaposlovanje, so drugi, kot je Austan Goolsbee iz čikaškega Feda, zmanjšali pomen šibkih podatkov in jih delno pripisali nižjemu priseljevanju.

Pričakovanja Wall Streeta: Znižajte nam obrestne mere!

Kljub zaskrbljujočim podatkom o inflaciji so finančni trgi skoraj v celoti upoštevali znižanje obrestnih mer za četrtino odstotne točke v septembru. Glede na orodje FedWatch skupine CME je verjetnost takšnega gibanja nad 80 odstotki. David Mericle, glavni ameriški ekonomist pri Goldman Sachsu, meni, da so šibki podatki o zaposlenosti že prepričali vodstvo Feda, da nadaljuje z zniževanjem obrestnih mer.

Kljub temu padec delnic glavnih tehnoloških podjetij v torek zvečer kaže na to, da se med vlagatelji prikrade živčnost. Zdi se, da trg začenja dvomiti o lastnem optimizmu in razmišljati o možnosti, da je preveč samozavesten glede potez Feda. Ekonomista pri Brean Capital Markets, John Ryding in Conrad DeQuadros, opozarjata, da bi Powell lahko s svojim govorom ohladil navdušenje trga. "Powell morda ne bo rekel, da znižanje ne pride v poštev, vendar mora reči nekaj takega kot: 'Na tej točki obstajajo nekateri neprijetni podatki o inflaciji, ki niso skladni z doseganjem cilja dveh odstotkov, zato na podlagi dosedanjih dokazov nisem nagnjen k podpori znižanja obrestne mere na naslednjem srečanju,'" sta zapisala v svojem komentarju.

Trije možni scenariji za Powllov govor v Jackson Holu

Strokovnjaki vidijo tri možne smeri, v katere bi lahko šel Powllov govor. Prva je potrditev tržnih pričakovanj in signaliziranje skorajšnjega znižanja obrestne mere, s čimer bi izpostavil tveganja za gospodarsko rast in trg dela. To bi bil scenarij, ki bi Wall Street sprejel z olajšanjem.

Drug, veliko bolj dramatičen scenarij bi bil ostrejši pristop. Powell bi lahko izkoristil priložnost, da vse spomni, da inflacija, drugi ekonomski sovražnik Feda, še ni premagana. Izpostavljanje naraščajočih proizvodnih cen in odporne osnovne inflacije bi bil jasen znak, da znižanje obrestnih mer ni mogoče, kar bi povzročilo šokantne valove in morebitno razprodajo delnic na trgih.

Tretja in morda najverjetnejša možnost je, da Powell ostane neimenovan. Ker ključni podatki o inflaciji in zaposlenosti za avgust še niso objavljeni pred septembrskim srečanjem, bi lahko poudaril, da bo odločitev o obrestnih merah odvisna izključno od prihajajočih podatkov. S tem bi si pridobili čas in ohranili vse možnosti odprte.

Navsezadnje sta Jerome Powell in Fed v izjemno občutljivem položaju. Vsaka njuna poteza bo pod drobnogledom, prostor za napake pa je minimalen. Medtem ko trg skoraj soglasno pričakuje omilitev denarne politike in nižje obrestne mere, se pod površjem skrivajo temeljne inflacijske grožnje. Petek bo pokazal, ali bo Fed nadaljeval pot, ki jo pričakuje trg, ali pa se bo odločil za neprijetno presenečenje, ki bi lahko omajalo temelje optimizma vlagateljev.