Analiza BBA: Si bo turbulentna industrija kablov končno oddahnila?

Zadnja tri leta so industrijo proizvajalcev kablov pretresla, kar je povzročilo nestanovitne trende prodaje, ugotavljajo analitiki Bloomberg Adria.

Novo posebno poročilo o industriji proizvajalcev kablov lahko preberete TUKAJ.

Analitiki pričakujejo, da se bo rast prodaje proizvajalcev kablov v naslednjih obdobjih umirila. Stabilizacija cen ključnih kovin bo prinesla dobrodošlo pomoč pri maržah, zlasti po dveh zahtevnih letih skoraj stalne inflacije vhodnih stroškov. Glede na stabilizacijo vhodnih cen in upočasnitev naložbene dejavnosti (v ciljnih panogah prodaje) je malo verjetno, da se bo visoka dvoštevilčna rast v prejšnjih dveh letih, ki jo je deloma spodbujalo prenašanje povečanja stroškov, ohranila.

Poudarki industrije

Primarne kovine v proizvodnji kablov (aluminij in baker) so doživele turbulentno obdobje. Po padcu, povezanem s pandemijo, so cene v letih 2021 in 2022 rasle (leta 2021 so izkazovale dvomestne, leta 2022 pa enomestne stopnje rasti).

Znaten dvig cen bakra, aluminija in PVC za približno 40 odstotkov v letu 2021 ponuja jasno utemeljitev za znaten porast tehtane povprečne rasti prodaje, ki je v istem letu dosegla 41,5 odstotka. Kaže pa tudi na zmožnost proizvajalcev kablov, da pritiske na vhodne stroške takoj in učinkovito prenesejo na svoje stranke.

Medsebojna analiza

Analitiki Bloomberg Adria so izbor primerljivih podjetij zožili na največje proizvajalce kablov v regiji Adria na podlagi prodajnih meril. Skupino primerljivih podjetij lahko na splošno razdelimo na dva dela: avtomobilske proizvajalce (Aptiv, Coficab in Yazaki) in proizvajalce kablov za splošne namene, ki proizvajajo za številne industrije, kot sta gradbeništvo in distribucija energije (Miviko, TT Kabeli, Elka in Eurocable Group).

V vseh primerih so bili podobni proizvajalci v avtomobilski industriji podvrženi večji cikličnosti, ki je povzročila pretrese in nestanovitnost pri rasti njihovih najvišjih prihodkov. Kabli za splošno rabo so bili bolj odporni na upočasnitev, povezano s pandemijo, in so prihodki izkazovali stabilno rast. Razlike v prodaji med skupinami je torej mogoče omejiti na ciljni trg in naravo izdelka.

Ti skupini kabelskih proizvajalcev dosegata tudi podobno dobičkonosnost. Podobni ponudniki dosegajo srednje enomestne vrednosti (tehtana marža EBITDA bo leta 2022 v povprečju 6,1 odstotka). Poleg tega so marže v opazovanem obdobju stagnirale, saj je bila uveljavljena cenovna moč, potrošniki pa so plačali račun za povišanje vhodnih stroškov. V poročilu analitiki podrobno razčlenjujejo stroškovne strukture za vsak primerljiv izdelek, da bi bolje razumeli razlike v dobičkonosnosti.

Med enakimi podjetji v avtomobilski industriji ima Aptiv najboljše marže, medtem ko so marže podjetja Coficab za polovico nižje od Aptivovih. Analitiki ponovno ugotavljajo, da je to posledica narave izdelka – Aptiv proizvaja kabelske snope, ki so bolj zapleteni kot osnovni kabli, ki jih proizvaja Coficab.

Proizvajalcem kablov za splošne namene je uspelo pridobiti večji del marže z višjimi maržami na vseh področjih. Analitiki menijo, da imajo ti proizvajalci z osredotočanjem na specifične industrije in ponujanjem širše palete izdelkov po nižjih stroških konkurenčno prednost pred proizvajalci izključno v avtomobilski industriji.

Stroški za zaposlene

Stroški za zaposlene in stroški na zaposlenega omogočajo nadaljnji vpogled v dobičkonosnost. Najvišji stroški so v Sloveniji in na Hrvaškem – v državah v regiji, kjer je življenjski standard delavcev najvišji. Najnižje stroške dosega podjetje Aptiv, kar je razumljivo, če ga obravnavamo kot zunanji proizvodni obrat.

Razpon med prodajo na zaposlenega in stroški na zaposlenega nam omogoča nadaljnje razumevanje razlik v dobičkonosnosti. Proizvajalci kablov za splošne namene, kot sta Miviko in Elka, se lahko pohvalijo z visoko produktivnimi delavci. Podjetja v Bosni in Hercegovini je treba pohvaliti, saj jim uspeva ohranjati nizke stroške zaposlenih, hkrati pa se ponašajo z visoko prodajo na zaposlenega, kar kaže na zvezdniško produktivnost dela, ugotavljajo analitiki. Po drugi strani pa je Aptivu uspelo plačati svoje delavce najmanj (v regiji). Številke so celo manjše kot v regionalnih gospodarstvih z relativno nižjim življenjskim standardom, kot je BiH.

Upravljanje obratnega kapitala

Neto dnevi obratnega kapitala so v korist kabelskih operaterjev v regiji. Uspelo jim je preprečiti motnje v dobavi in hitro izterjati terjatve (AP-dnevi so daljši od AR-dni). Tudi zaloge se hitro obračajo, saj proizvodnja večinoma temelji na naročilih in se v zalogah zadržuje minimalna količina prahu. Celo na področju proizvodnje avtomobilskih kablov, ki vključuje zapletene kabelske snope, je časovni okvir od naročila do dokončanja končnega izdelka, pripravljenega za vgradnjo, običajno približno deset dni.

Avtomobilski igralci, kot sta Aptiv in Coficab, imajo še posebno ohlapne plačilne pogoje z dobavitelji. To izhaja iz prej omenjenega podrejenega položaja v njihovem odnosu s strankami – velikimi proizvajalci originalne opreme. Ne morejo izterjati terjatev v enako hitro kot splošni proizvajalci kablov, kar posledično vodi do zamud pri plačilih dobaviteljem.

V zadnjih dveh letih je mogoče opaziti znatno zmanjšanje števila dni predčasnih plačil, ki se je s povprečno 84 dni v letu 2020 zmanjšalo na 50 dni v letu 2022. Ta trend sovpada s precejšnjo rastjo zgornje linije, ki jo je doživela industrija, in prevladujočimi izzivi dobavne verige v istem obdobju. Zdi se, da so podjetja med temi omejitvami v dobavni verigi dajala prednost zmanjševanju zamud pri dobavi in varovanju odnosov s ključnimi dobavitelji.

Obeti za prihodnost

Trgi končnih uporabnikov bodo še naprej določali trende povpraševanja. Avtomobilski sektor je znan po tem, da je cikličen in ga je težko napovedati. K temu je pripomoglo tudi leto 2020, ki je bilo slabo, zato so predpostavke in napovedi še bolj zapletene. Vendar nas stabilizacija dobavne verige in okrevanje registracij novih avtomobilov navdaja z navdušenjem, so zapisali analitiki.

Proizvajalci kablov za splošne namene so imeli koristi od vratolomne rasti prodaje na končnih trgih, kot je gradbeništvo, vendar se z umirjanjem rasti opaža tudi ohlajanje prodaje. Njihovo osnovno rast zagotavljata dejavnost distribucije energije in dejavnost v oblaku, saj se električno omrežje in podatkovni centri še naprej nenehno širijo.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar