Komentar: V dobi globalnih sprememb ena panoga cveti. Katera?

Obrambni sektor vstopa v turbulentno leto, ki ga oblikujejo velike globalne spremembe. Prihod nove administracije v Združene države Amerike je postavil pod vprašaj prihodnost zveze Nato in tradicionalnih vojaških zavezništev. Vzporedno je Evropa od začetka vojne v Ukrajini leta 2022 močno povečala izdatke za obrambo. Kot odgovor na geopolitične izzive so se voditelji Evropske unije pred kratkim dogovorili o skupnih naložbah v vrednosti do 800 milijard evrov za krepitev obrambnih zmogljivosti.

V svetovnem merilu je opaziti večja vlaganja v vojaškoindustrijske komplekse. Gledano v odstotku BDP, namenjenem obrambnim izdatkom, se je ta v letu 2023 povečal za 0,3 odstotne točke od petletnega povprečja 1,9 odstotka. Medtem ko je poraba v ZDA razmeroma stabilna pri 3,4 odstotka, se je v Evropi povečala za 40 odstotkov, na 2,8 odstotka. Tudi regija Adria beleži rast z 1,5 odstotka na 1,7 odstotka.

Borzni indeksi vojaškoindustrijskega sektorja zaradi naraščajočega povpraševanja beležijo pozitiven trend. Največjo rast je dosegel indeks MSCI, ki spremlja evropska podjetja v vojaškoindustrijskem kompleksu. Prehitel je tako MSCI Global Defence Index kot MSCI General Index. Največji skok vrednosti tega indeksa je bil zabeležen po marcu 2025.

Trenutno razmerje med ceno in dobičkom (P/E) za evropski obrambni indeks je 34,3, kar je nižje od povprečja ameriških podjetij (47,3), a še vedno občutno višje od tržnega povprečja (20,9), kar kaže na velika pričakovanja glede rasti dobička v sektorju. Podoben trend je viden pri razmerju med ceno in knjigovodsko vrednostjo (P/B): evropski obrambni sektor ima P/B nad 8,4, kar je višje od ameriškega (6,8) in daleč nad tržnim povprečjem (3,5). Vendar pa je multiplikator EV/EBITDA evropskih obrambnih podjetij (14) nižji kot pri ameriških podjetjih (25,1), kar nakazuje, da imajo ameriška podjetja višjo tržno premijo glede na dobiček iz poslovanja.

Povprečne marže EBITDA podjetij evropskega vojaškoindustrijskega kompleksa trenutno znašajo okoli 14,5 odstotka, kar je več od petletnega povprečja, ki znaša 12,2 odstotka. To je višje od trenutnega povprečja svetovnega (11,8 odstotka) in ameriškega (10,6 odstotka) indeksa.

Depositphotos

 

Evropska obrambna podjetja so v povprečju manj zadolžena od ameriških, vendar se v Evropi zmanjšujejo vlaganja v raziskave in razvoj. V primerjavi s petletnim povprečjem ta vlagajo 4,8 odstotka manj, njihovi ameriški tekmeci pa 5,4 odstotka več v istem obdobju.

Kako je v regiji Adria?

Med državami regije Adria za obrambo namenja največ Srbija, in sicer okoli 2,9 odstotka BDP v letu 2023, kar je več od petletnega povprečja 2,6 odstotka. Nasprotno pa članice Nata iz regije porabijo manj od ciljnih dveh odstotkov BDP: Hrvaška je leta 2023 namenila okoli 1,8 odstotka BDP, Slovenija pa 1,3 odstotka. Bosna in Hercegovina namenja le 0,8 odstotka BDP. V primerjavi s petletnim povprečjem pa so vse države v regiji povečale obrambne izdatke.

V regiji Adria v BiH deluje edina obrambna družba iz regije, ki je del borznih indeksov – podjetje Pretis. Družba ima izjemno nizek P/E v primerjavi z evropskim obrambnim indeksom, njena tržna vrednost pa je precej nižja od knjigovodske. Pretis posluje tudi z boljšo maržo EBITDA od evropskega panožnega povprečja.

Globalne razmere kažejo na pozitiven trend razvoja vojaškoindustrijskega sektorja v prihodnjem obdobju, pri čemer se največja poraba pričakuje prav v Evropi. Čeprav je povpraševanje veliko, evropska industrija potrebuje čas, da se prilagodi povečanju naročil. Omejene tovarniške zmogljivosti so že povzročile zamude pri dobavah, kot je dobava streliva Ukrajini leta 2023. Ameriška obrambna industrija za zdaj ostaja glavni dobavitelj vojaške opreme Evropi.

Vlagatelji v prihodnjem obdobju pričakujejo večjo rast prihodkov evropskih podjetij v primerjavi z njihovimi ameriškimi tekmeci. Zaradi razdrobljene proizvodnje, organizirane na ravni posameznih držav, pa je Evropa podvržena večjemu tveganju kot ZDA.

Politična nesoglasja v EU pomenijo tveganje tudi v kontekstu določanja proračuna in odobritve vojaških programov, ki so glavna gonila sila rasti podjetij v bloku. Zato in tudi zaradi obstoječih proizvodnih zmogljivosti pričakujemo, da bo ameriški sektor ohranil prevlado na svetovnem trgu glede na tržni delež, čeprav imajo evropska podjetja večji prostor za pospešeno rast.

Trenutno ni komentarjev za novico. Bodi prvi, ki bo komentiral ...

Pusti komentar