Naftni dobički eksplodirali: Je po 40-odstotni rasti cene nafte še čas za nakup?

Kdo bi si na začetku leta mislil, da bo naftni sektor poleg tehnološkega med najzanimivejšimi za vlagatelje. Cena surove nafte brent se je od začetka leta zvišala za skoraj 40 odstotkov, in to zaradi vojne v Iranu, ki so jo 28. februarja začele sile ZDA in Izraela.

Indeks S&P Global Oil, ki spremlja 120 največjih javnih podjetij s področja raziskovanja, pridobivanja in proizvodnje nafte in plina po vsem svetu, je od začetka leta pridobil 23,35 odstotka. Naftni indeks se je zvišal za približno 2,4-krat več kot širši indeks S&P 500, ki se je v istem obdobju okrepil za 9,58 odstotka. Čeprav so številne banke po podpisu memoranduma o soglasju med ZDA in Iranom močno znižale svoje ciljne cene nafte za konec leta, razmere na Bližnjem vzhodu za zdaj ne kažejo umirjanja.

Tudi delnice največjih naftnih družb kotirajo precej nad svojimi zgodovinskimi vrednotenji, še zlasti ameriške, ki praviloma dosegajo višje cene od svojih evropskih tekmic. Zato se pojavlja vprašanje, ali so naftne družbe v času izjemne nihajnosti na energetskih trgih dobra naložba, zlasti zato, ker bo konflikt na Bližnjem vzhodu trajal dlje, kot se je sprva predvidevalo.

Vnovična podražitev nafte in napovedi za konec 2026

Dober teden po podpisu memoranduma o soglasju med Washingtonom in Teheranom je cena soda nafte brent zdrsnila na okoli 71 dolarjev, kar je pod cenami pred začetkom vojne v Iranu. A že kmalu zatem je nestabilno premirje pokazalo prve razpoke, pri čemer se obe strani obtožujeta kršenja prekinitve ognja. Iranske sile napadajo ladje v Hormuški ožini, ameriške pa iranske cilje.

Razmere na naftnih trgih, kjer je sod brenta v sredo dosegel 85 dolarjev, je dodatno zaostril ameriški predsednik Donald Trump, ki je v ponedeljek znova uvedel blokado iranskih plovil, ki prečkajo Hormuško ožino. Prav tako je napovedal, da bodo ZDA uvedle 20-odstotno dajatev na ves tovor, ki pluje skozi to ozko grlo.

Finančne hiše in banke se še vedno ne strinjajo glede tega, kakšna bo cena nafte ob koncu leta. Po razglasitvi memoranduma o soglasju jih je večina znižala svoje napovedi. Citigroup je povprečno napoved za brent znižal na 75 oziroma 70 dolarjev za sod za tretje in četrto četrtletje 2026. Goldman Sachs je ciljno ceno v zadnjem četrtletju znižal na 80 dolarjev za sod, Morgan Stanley pa na 75 dolarjev.

Citi je pojasnil, da njegov novi osnovni scenarij, ki mu pripisuje 60-odstotno verjetnost, predvideva, da bodo pogajanja do sredine oziroma konca julija dokončno zagotovila trajne tokove skozi Hormuško ožino na večinoma normaliziranih ravneh. Glede na najnovejše dogodke je še prezgodaj reči, ali se bo ta scenarij uresničil. Višja od povprečja pa ostaja napoved banke Barclays, ki pričakuje, da bo povprečna cena surove nafte brent za celotno leto 2026 znašala 96 dolarjev na sod.

Analitiki Bloomberga Adria so v svojem poročilu zapisali, da ob normaliziranih razmerah na strani ponudbe v drugi polovici leta 2026 pričakujejo ceno nafte brent med 70 in 80 dolarji za sod. Ob tem so opozorili, da bi se lahko cene povzpele višje, če se razmere na pomorskih poteh ne bi normalizirale.

Še pred najnovejšim zaostrovanjem v Hormuški ožini so številni analitiki za konec leta 2026 napovedovali presežek ponudbe. Analitik Tilen Šarlah je junija opozoril, da bo na naftnem trgu prišlo do "dvojnega volumna ponudbe", saj so proizvajalci zunaj Zaliva močno okrepili črpanje, z odprtjem Hormuza pa so na trg prišli še zalivski sodi. "To bo trg verjetno potisnilo v presežek, kar bi lahko cene nafte do konca leta še znižalo," je povedal.

Andrey Rudakov/Bloomberg

 

Evropski naftarji vodilni v sezoni objav poslovanja za drugo četrtletje

Na obeh straneh Atlantika je pred vrati sezona objav poslovnih rezultatov za drugo četrtletje. Evropska podjetja naj bi dosegla največjo rast dobičkov v zadnjih treh letih, pri čemer naj bi največ prispevali sektorji nafte, bančništva in tehnologije, poroča Bloomberg.

Številni analitiki v zadnjem času zvišujejo napovedi dobička na delnico za evropska podjetja, k čemur naj bi največ prispeval naftni sektor. Po mnenju Laurenta Douilleta, stratega Bloomberga Intelligence, naj bi energetski sektor ustvaril polovico predvidene rasti v drugem četrtletju. Naftni velikani bodo imeli koristi od treh mesecev višjih cen surove nafte, medtem ko so bile v prvem četrtletju na povišanih ravneh le približno en mesec.

Preliminarni podatki o poslovanju nakazujejo, da bo panoga tudi v drugem četrtletju ustvarila izjemne dobičke in ostala ena največjih gospodarskih zmagovalk vojne na Bližnjem vzhodu. Shell je doslej sporočil, da so bili rezultati trgovanja s plinom občutno višji kot v prvem četrtletju, medtem ko je bil kazalnik rafinerijske marže podjetja Repsol najvišji od leta 2023.

Britanski BP je v torek sporočil, da zaradi višjih cen nafte in plina ter boljših rafinerijskih marž pričakuje okrepljene rezultate v drugem trimesečju. Družba ocenjuje, da bodo višje cene poslovnemu segmentu za proizvodnjo nafte prinesle od 1,8 do 2,1 milijarde dolarjev dodatnega dobička. Kljub temu je družba poročala, da pričakuje milijardo dolarjev oslabitev, povezanih s svojim poslovanjem s plinom in nizkoogljično energijo.

Ameriški naftni velikani

Ameriški naftni velikani so prvi zagon tega leta doživeli po operaciji ZDA v začetku januarja, ko so ameriške sile zajele venezuelskega predsednika Nicolasa Madura. To je pomenilo posebno spodbudo za Chevron, naftno družbo, ki je bil edini zahodni naftni koncern z dovoljenjem za črpanje venezuelske nafte še v času Madura.

Januarja je Chevron poleg družbe ExxonMobil, še enega ameriškega naftnega velikana, ki se pogaja za pridobitev pravic do črpanja nafte v Venezueli, beležil izjemno rast delnice. Exxon je januarja pridobil 18 odstotkov, Chevron pa 16 odstotkov. To je za obe družbi najboljša mesečna uspešnost po oktobru 2022.

ExxonMobil in Chevron imata tudi integriran poslovni model, ki vključuje vse od raziskovanja in črpanja, transporta ter rafiniranja in prodajo energentov. Stroga kapitalska disciplina in razpršenost dejavnosti jima omogočata stabilnejšo rast tudi v cikličnem energetskem sektorju, kar se kaže v dolgoletnem povečevanju dividend: ExxonMobil jih zvišuje že 43 let zapored, Chevron pa 39 let.

Finančna družba FactSet ocenjuje, da bo energetski sektor med vsemi 11 sektorji indeksa S&P 500 v drugem četrtletju dosegel največjo medletno rast dobička, in sicer 122,9 odstotka. Reuters medtem navaja napoved približno 115-odstotne rasti dobička za podjetja iz naftnega sektorja.

K izrazitemu medletnemu povečanju dobička sektorja prispevajo višje povprečne cene nafte. Kljub padcu cen ob koncu četrtletja je povprečna cena ameriške nafte WTI v drugem četrtletju 2026 znašala 92,55 dolarja za sod, kar je 45 odstotkov več kot v drugem četrtletju 2025, ko je znašala 63,68 dolarja.

Analitiki sicer v prihodnjih štirih četrtletjih pričakujejo postopno umirjanje medletne rasti dobička energetskega sektorja. Za ameriške naftarje je ugoden tudi trend povečanja obsega proizvodnje nafte in plina v Severni Ameriki, ki naj bi se nadaljeval do konca desetletja, navajajo analitiki FactSet.

Bloomberg Mercury

 

Napovedi za delnice sektorja

Po vnovični zaostritvi razmer v Hormuški ožini se je cena nafte od najnižje ravni 71,6 dolarja za sod zvišala za 20,4 odstotka, na 86,2 dolarja za sod. Temu gibanju sta sledila tudi indeksa Stoxx 600 Energy in S&P 500 Energy, ki sta se od svojih najnižjih ravni v istem obdobju okrepila za 6,2 oziroma 7,4 odstotka.

Rast širših energetskih indeksov po ocenah analitikov Bloomberga Adria prikriva precejšnja razhajanja med posameznimi naftnimi družbami. "Pri podrobnejši primerjavi posameznih podjetij je smiselno družbe za raziskovanje in črpanje nafte oziroma tako imenovane družbe E&P primerjati z vertikalno integriranim ameriškim podjetjem z veliko tržno kapitalizacijo," pojasnjujejo.

Od začetka leta 2026 so delnice družb EnQuest s 123-odstotno rastjo, Ithaca Energy s 44-odstotno rastjo in Serica Energy s 33-odstotno rastjo presegle 20-odstotni donos delnice ExxonMobila. "Če pa pogledamo obdobje od zaostritve konflikta konec februarja, je slika drugačna. EnQuest je še vedno pridobil 33,5 odstotka, medtem ko Harbour Energy s 15,5-odstotnim padcem in Serica Energy z 11-odstotnim padcem zaostajata za Exxonom, katerega delnice so izgubile 6,3 odstotka. Na drugi strani se je delnica ameriške družbe E&P Occidental Petroleum podražila za 3,3 odstotka," pojasnjujejo.

"Exxonov dobiček v drugem četrtletju se je po ocenah zaradi višjih cen surove nafte povečal za 3,7 milijarde dolarjev, dodatnih 3,3 milijarde dolarjev pa so prispevali boljši rezultati v rafinerijskem in kemičnem segmentu. Negativni učinek motenj v proizvodnji na Bližnjem vzhodu, ocenjen na približno 1,2 milijarde dolarjev, je le delno zmanjšal te pozitivne učinke. Kljub temu so Exxonove delnice od začetka konflikta upadle, čeprav je bila temeljna rast dobička v četrtletju močna tako v segmentu raziskovanja in proizvodnje kot tudi v predelovalnih dejavnostih," poudarjajo analitiki.

Analitiki Bloomberga Adria zato na vprašanje, ali je naftni sektor trenutno dobra naložba, odgovarjajo, da so družbe E&P primerna izbira za vlagatelje, ki pričakujejo nadaljevanje konflikta na Bližnjem vzhodu, pri čemer opozarjajo, da je treba upoštevati tudi tveganja, značilna za posamezne jurisdikcije."Če želite vlagati v energetski sektor, ne da bi neposredno stavili na nadaljevanje vojne, so vertikalno integrirana podjetja, kot sta Exxon in Chevron, manj tvegana izbira," sklenejo.

Analitiki so glede delnic Chevrona optimistično razpoloženi. Kar 73,3 odstotka jih predlaga nakup, 23,3 odstotka jih meni, da je delnico smiselno držati, 3,3 odstotka pa svetuje prodajo. 12-mesečno ciljno ceno delnice postavljajo pri 212,96 dolarja, kar je 16,9 odstotka nad trenutno vrednostjo, kažejo podatki Bloomberga.

Drugače je pri delnici ExxonMobila, za katero polovica analitikov svetuje držanje. 46,7 odstotka jih svetuje nakup, 3,3 odstotka pa prodajo. 12-mesečna ciljna cena delnice je 166,32 dolarja, kar je 15,1 odstotka nad trenutno vrednostjo.

Za delnice Shella 56,5 odstotka analitikov svetuje nakup, 43,5 odstotka pa jih predlaga držanje. 12-mesečna ciljna cena delnice znaša 43,43 evra, kar je za 17,3 odstotka nad trenutno vrednostjo. Podobno je pri delnici britanskega BP, saj polovica analitikov svetuje nakup, 41,7 odstotka držanje, 8,3 odstotka pa prodajo. 12-mesečna ciljna cena znaša 597,41 funta, kar je za 16 odstotkov nad trenutno vrednostjo, kažejo podatki Bloomberga.

Naftni in plinski sektor trenutno ponujata povprečni dividendni donos v višini 4,31 odstotka, kar je občutno več od približno 1,07-odstotnega donosa indeksa S&P 500. Višje dividende energetskih družb podpira predvsem stabilno ustvarjanje prostega denarnega toka, ki jim omogoča ohranjanje izplačil tudi ob nihanju cen nafte.