Strah se vrača na trg junk obveznic

Vlagatelji v junk obveznice postajajo vse bolj previdni glede tveganja. Indeks obveznic z bonitetno oceno CCC v ZDA se je v mesecu, ki se je končal v četrtek, znižal za skoraj 0,8 odstotka, kar je zaostajalo za širšim trgom visokodonosnih obveznic, saj se vlagatelji vse bolj izogibajo najbolj tveganim dolgom. Obseg posojil v ameriških dolarjih v težavah je konec oktobra poskočil na 71,8 milijarde dolarjev – največ, odkar je predsednik Donald Trump aprila predstavil svojo carinsko politiko.

Razlike med ameriškimi obveznicami z investicijsko bonitetno oceno in junk obveznicami so se v zadnjem tednu povečale, kar kaže na to, da vlagatelji dajejo prednost varnejšim obveznicam namesto visokodonosnim obveznicam. "Trenutno je ob prvem kančku potencialnih težav večja previdnost," je dejal Steven Oh, globalni vodja kreditov in fiksnega donosa pri PineBridge Investments.

Trg junk obveznic se komajda umirja. Razponi vrednostnih papirjev so še vedno pod povprečjem za leto 2025. Večji del leta so se razponi visokodonosnih obveznic upirali sili gravitacije, čeprav so se pojavili znaki morebitnih težav. Julija so vlagatelji močno investirali v obveznice CCC, pri čemer so prezrli opozorilo Jamieja Dimona, glavnega izvršnega direktorja JPMorgan Chase, da so kreditni razponi "nekoliko nenaravno nizki".

Septembra so se premije za tveganje visokodonosnih obveznic približale najnižjim ravnem v letu, tudi potem ko je proizvajalec avtomobilskih delov First Brands, ki si je izposodil denar na trgu posojil z vzvodom, zaradi obtožb o goljufiji vložil zahtevo za stečaj. Tricolor, prodajalec rabljenih avtov, ki si je izposodil denar na trgu, zavarovanem s premoženjem, je isti mesec zaradi obtožb o goljufiji vložil zahtevo za stečaj.

Najnovejša šibkost junk obveznic je znak, da dolg ne bo naraščal v nedogled, zlasti pri najbolj tveganih vrednostnih papirjih. Razponi pri dolgu CCC so se od 31. oktobra do četrtka povečali za približno 27 bazičnih točk, v povprečju pa za vse visokodonosne obveznice 13 bazičnih točk, kažejo podatki, ki jih je zbral Bloomberg. Dodatno nadomestilo, ki ga vlagatelji zahtevajo za imetništvo vrhunskih obveznic z bonitetno oceno BBB v primerjavi z bolj špekulativnimi obveznicami BB, se je v tem obdobju povečalo za 11 bazičnih točk.

Dejstvo, da so razponi pri naložbenih obveznicah še vedno blizu zgodovinskih ravni tesnosti – pri 81 bazičnih točkah ob zaključku trgovanja v četrtek – razponi pri visokodonosnih obveznicah pa ne, je trend, ki ga je treba spremljati, je dejal Mike Schueller, višji upravitelj portfelja pri Allspring Global Investments. Dodal je, da slabi več sektorjev, povezanih s potrošniki, znotraj visokodonosnih obveznic, kot so posojilodajalci drugorazrednih hipotekarnih posojil in trgovci na drobno, ki so namenjeni potrošnikom nižjega cenovnega razreda.

Ponudba obveznic v stiski je letos "divje nihala" in se aprila povzpela na 100 milijard dolarjev s 50 milijard dolarjev januarja, poroča Bloomberg Intelligence. Oktober je bil drugi zaporedni mesec povečanja ponudbe, ki se je gibala okoli 72 milijard dolarjev. Čeprav so bili prejšnji preboji ponudbe obveznic v stiski še vedno relativno blagi, so nakazali začetek "opaznega izbruha nenaklonjenosti tveganju", sta zapisala analitika Philip Brendel in Negisa Balluku.

Medtem so bili na trgu posojil z vzvodom prejšnji mesec odloženi štirje posli, potem ko je bilo avgusta in septembra umaknjenih šest poslov. Bloomberg je v četrtek poročal, da je Energos Infrastructure odložil prodajo junk dolga v vrednosti dveh milijardi dolarjev, saj je podjetje v lasti Apollo Global Management težko pritegnilo povpraševanje vlagateljev.

Vlagatelji so oktobra iz borznih skladov bančnih posojil umaknili 1,3 milijarde dolarjev – največji mesečni odliv iz sektorja od aprila – po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg. Če vse to seštejemo, je morda dober razlog, da so vlagatelji zdaj bolj previdni.

"Kar mi je najbolj padlo v oči, je, da je delež problematičnih dolgov sicer majhen v zgodovinskem smislu, vendar precej velik v primerjavi s preteklimi obdobji, ko so bili razmiki med donosi zelo majhni," je dejala Winnie Cisar, globalna vodja strategije pri CreditSights.